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长丝大厂减产扩大，关注实际落地

核心内容概述

本报告主要分析了近期长丝产业链中PX、PTA、PF、PR等主要品种的价格走势、成本变化、库存情况及下游需求表现，同时结合地缘政治因素和市场策略进行综合评估。报告指出，伊朗局势导致原油价格上涨，进而推高石脑油价格，但下游聚酯需求疲软限制了PX和PTA的上涨空间。整体来看，产业链各环节均面临成本上升与需求不足的双重压力，库存压力加大，市场交易难度上升。

主要观点

1. 成本端影响显著

• 原油价格波动：伊朗局势紧张，霍尔木兹海峡通行量下降，导致原油价格上涨，成本支撑增强。
• PX成本上升：中东原料供应中断，PX现货Back结构，浮动价格偏强，但受下游需求疲软限制，PX负荷下降，去库幅度加大。
• PTA成本支撑：PTA现货加工费压缩，但成本支撑仍较强，市场博弈供应减量与需求抑制的相对影响。

2. 下游需求疲软

• 聚酯负荷持稳：聚酯开工率 $87.6%$（环比 $+0.9%$），但下游价格跟涨乏力，对高价原料接受度不高。
• 长丝产销低迷：长丝产销连续低迷，库存快速累积，负荷低于去年同期，减产声音增多。
• 短纤产销疲软：短纤工厂库存累加，加工差起伏较大，下游观望情绪浓厚。

3. 库存压力显现

• PTA库存：PTA周度社会库存去库，但现货基差偏弱，市场仍存在供应减量与需求抑制的博弈。
• PX库存：PX月度社会库存去库，但现货Back结构表明市场对供应中断的担忧仍在。
• PF与PR库存：PF工厂库存累加，PR瓶片工厂库存维持低位，但加工费回撤，出口利润仍较好。

关键信息

价格与基差

• TA主力合约：现货基差-68元/吨，环比变动+7元/吨。
• PX主力合约：现货Back结构，浮动价格偏强。
• 短纤基差：1.56D*38mm半光本白基差偏弱。
• PTA出口利润：出口利润较好，但现货加工费压缩。

上游利润与价差

• PX加工费：PXN为139美元/吨，环比变动+26美元/吨。
• PTA现货加工费：174元/吨，环比变动-163元/吨。
• 韩国二甲苯异构化利润：利润下降，显示原料供应紧张。
• 韩国STDP选择性歧化利润：利润波动，受原料供应影响。

国际价差与进出口利润

• 甲苯美亚价差：FOB美湾-FOB韩国价差扩大，反映供应紧张。
• PTA出口利润：出口利润较好，但现货加工费压缩。

下游聚酯负荷

• 长丝产销：连续低迷，库存快速累积。
• 涤纶短纤负荷：维持高位，但库存可用天数下降。
• 涤棉纱开机率：持稳，但加工费受需求影响。

PF与PR详细数据

• PF加工费：现货生产利润-51元/吨，环比+3元/吨。
• PR瓶片加工费：现货加工费1013元/吨，环比变动-95元/吨。
• 瓶片出口利润：出口利润较好，但现货加工费回撤。

市场策略建议

• 单边策略：对PX/PTA/PF/PR品种，建议谨慎逢低做多套保，因成本支撑和供应担忧仍在，但需求端存在负反馈预期。
• 跨品种与跨期策略：无明确建议。

风险提示

• 原油与汽油价格波动：地缘政治风险可能导致价格剧烈波动。
• 宏观政策超预期：政策变化可能影响市场走势。
• 地缘冲突变化：伊朗局势发展可能对供应造成持续影响。

本期分析研究员

• 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
• 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421
• 杨露露：从业资格号F03128371
• 刘启展：从业资格号F03140168
• 梁琦：从业资格号F03148380

免责声明

本报告基于已公开信息编制，不保证其准确性与完整性。报告观点及预测仅反映发布当日判断，可能随市场变化而调整。投资者应独立判断，不承担因此产生的任何责任。

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