20201108-天风证券-全筑股份-603030.SH-与远大住工战略合作_农村C端市场主动寻求业务变革_3页_702kb
报告摘要
全筑股份（603030）总结
核心内容
全筑股份（603030）与远大住工达成战略合作，共同开发新农村乡村别墅系列美宅产品，标志着公司从ToB模式向ToB+ToC模式的战略转型。此次合作旨在推动装配式内装技术的发展，并通过成立专门的设计研发团队和建设展示运营中心，增强市场竞争力。
主要观点
- 战略合作与业务转型：公司与远大住工合作，打造高端乡村别墅产品“远大美宅”，并计划在长三角地区设立展示运营中心，推动同济大学青浦章堰乡村硅谷的BOX项目样板建设。此举有助于公司拓展C端市场，实现业务模式的转变。
- 农村C端市场潜力：随着宅基地有偿退出机制和户有所居政策的实施，农村新建房市场容量预计未来十年每年可超万亿元。装饰环节占比约10%-20%，有望带来1000-2000亿元的市场增量。
- C端业务对现金流的改善：C端业务采用轻资产模式，客户按项目节点提前付款，无需公司垫资，有助于改善现金流。2020年前三季度，公司经营现金流净流入1.07亿元，较去年同期增加2.73亿元。
- 定向增发补充流动资金：公司拟非公开发行A股股票，募集资金不超过4.66亿元，用于收购全筑装饰18.50%股权及补充流动资金，以支持C端业务的扩展。
- 财务表现与盈利预测：公司前三季度营收同比减少27.23%，但毛利率小幅上升1.97个百分点。预计2020-2022年EPS分别为0.36、0.46、0.54元/股，对应PE分别为14.62、11.53、9.82倍，维持“买入”评级。
关键信息
业务合作
- 与远大住工合作，打造乡村别墅高端产品“远大美宅”。
- 计划在长三角建设美宅产品展示运营中心。
- 推进同济大学青浦章堰乡村硅谷的BOX项目样板建设。
市场前景
- 农村新建房市场容量有望在未来十年每年超万亿元。
- 装饰环节占比约10%-20%，预计带来1000-2000亿元市场增量。
- 高端乡村别墅需求持续增长，公司有望抢占市场先机。
财务状况
- 2020年前三季度营收39.62亿元，同比减少27.23%。
- 归母净利润1.05亿元，同比减少34.28%。
- 经营现金流净流入1.07亿元，较去年同期增加2.73亿元。
- 预计2020-2022年EPS分别为0.36、0.46、0.54元/股。
资金计划
- 拟非公开发行A股股票，募集资金不超过4.66亿元。
- 用于收购全筑装饰18.50%股权及补充流动资金。
风险提示
- 战略合作协议不构成正式合同义务。
- 新签订单不及预期。
- 宅基地制度改革落地不及预期。
- 美宅产品推广不及预期。
财务数据与估值
| 财务指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入（百万元） |
6,521.02 |
6,936.12 |
6,570.21 |
8,153.00 |
9,763.16 |
| 毛利率 |
14.49% |
12.98% |
13.36% |
13.48% |
13.57% |
| 净利率 |
3.99% |
3.01% |
2.97% |
3.04% |
2.98% |
| ROE |
14.29% |
9.76% |
8.18% |
9.47% |
10.09% |
| 市盈率（P/E） |
10.97 |
13.70 |
14.62 |
11.53 |
9.82 |
| 市净率（P/B） |
1.57 |
1.34 |
1.20 |
1.09 |
0.99 |
| EV/EBITDA |
5.44 |
4.59 |
5.78 |
6.06 |
3.91 |
投资建议
- 维持“买入”评级。
- 预计公司四季度业务将逐步恢复，业绩有望改善。
财务预测摘要
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入 |
6,521.02 |
6,936.12 |
6,570.21 |
8,153.00 |
9,763.16 |
| 营业利润 |
357.49 |
333.98 |
275.07 |
361.73 |
430.19 |
| 归属于母公司净利润 |
260.48 |
208.62 |
195.41 |
247.82 |
291.13 |
| 每股收益（元/股） |
0.48 |
0.39 |
0.36 |
0.46 |
0.54 |
估值比率
| 比率 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 市盈率（P/E） |
10.97 |
13.70 |
14.62 |
11.53 |
9.82 |
| 市净率（P/B） |
1.57 |
1.34 |
1.20 |
1.09 |
0.99 |
| EV/EBITDA |
5.44 |
4.59 |
5.78 |
6.06 |
3.91 |
财务指标分析
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入增长率 |
40.98% |
6.37% |
-5.28% |
24.09% |
19.75% |
| 归属于母公司净利润增长率 |
58.10% |
-19.91% |
-6.33% |
26.82% |
17.48% |
| 每股经营现金流 |
0.36 |
0.45 |
1.63 |
-1.02 |
1.90 |
| 每股净资产 |
3.39 |
3.97 |
4.44 |
4.87 |
5.36 |
基本数据
| 指标 |
数据 |
| A股总股本（百万股） |
538.12 |
| 流通A股股本（百万股） |
538.12 |
| A股总市值（百万元） |
2,857.40 |
| 流通A股市值（百万元） |
2,857.40 |
| 每股净资产（元） |
4.13 |
| 资产负债率（%） |
74.59 |
| 一年内最高/最低（元） |
10.80/4.74 |
投资评级声明
- 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）。
- 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）。
风险提示
- 战略合作协议不构成正式合同义务。
- 新签订单不及预期。
- 宅基地制度改革落地不及预期。
- 美宅产品推广不及预期。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载