> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 长江宏观于博团队：两会财政预算的四点思考总结 ## 核心内容概述 本报告从四个方面对2026年财政预算进行了分析，重点讨论了财政赤字、财政收入、财政支出以及财税改革等方面。整体来看，尽管广义赤字率有所下降，但财政支出增速依然是关注重点，同时政府债发行节奏将影响财政政策的实际执行效果。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 财政赤字：狭义赤字率持平，广义赤字率略有下降 - **狭义赤字率**：预计保持在4%不变，仍为历史最高水平，符合市场预期。 - **广义赤字率**：预计从8.1%下降至9.4%，主要得益于政府债发行节奏的调整。 - **赤字结构**： - 中央财政赤字预计从48600亿元增至50900亿元，增长2300亿元。 - 地方财政赤字保持在8000亿元不变。 - **新增政府债**：预计新增政府债为11.89万亿元，同比增加0.03万亿元。 - **特别国债**：中央金融机构注资特别国债收入下降至3000亿元，超长期特别国债保持1.3万亿元不变。 - **专项债**：地方政府专项债发行收入保持4.4万亿元不变。 ### 2. 财政收入：一般公共预算收入预期抬升，基金收入保持平稳 - **一般公共预算收入**： - 全国一般公共预算收入预计同比增长2.2%，高于2024年实际增速。 - 税收收入预计增长2.9%，其中增值税、消费税、企业所得税、个人所得税分别增长3.7%、0.9%、1.5%、2.9%。 - 非税收入预计下降1.2%。 - **政府性基金预算收入**： - 全国政府性基金预算收入预计增长0.6%，但去年实际增速为-7.1%，预计卖地收入实现零增长仍有压力。 - 地方政府性基金预算收入预计增长0.0%，中央政府性基金预算收入增长7.4%。 - **广义财政收入**：预计同比增长1.8%，高于去年目标增速和实际增速。 ### 3. 财政支出：延续“投资于物”向“投资于人”的转型方向 - **一般公共预算支出**：预计同比增长4.4%，与2025年目标增速持平，但去年实际增速仅1%。 - **增速高于5%的支出**：外交、国防、社会保障、科技、教育、卫生健康、文体传媒等。 - **基建支出**：增速为2.8%，占比进一步下滑至21%。 - **政府性基金预算支出**：预计同比增长5.1%，主要受年末年初调出项影响。 - **专项债使用**：主要用于重点项目建设、隐债置换和偿还政府拖欠企业账款，化债仍占一定比例。 - **广义财政支出**：预计同比增长4.6%，低于2025年目标增速，但高于实际增速。 ### 4. 财税改革：规范税收优惠和补贴，推进消费税改革 - **税收优惠与补贴规范**： - 对阶段性税收优惠政策到期后进行评估，调整或取消不合理政策。 - 建立地方财政补贴负面清单管理机制，杜绝违规补贴增量，开展存量补贴自查自纠。 - **消费税改革**： - 通过调整优化消费税范围、税率，以及推进部分品目征收环节后移，对税收形成积极贡献。 - 参考报告《中日消费税：殊途同归还是各有千秋》进行分析。 --- ## 总体评价 - **实际支出增速更为关键**：虽然广义赤字率下降，但广义财政支出增速将决定财政政策的实际效果。 - **关注政府债发行节奏**：政府债的发行节奏将直接影响财政支出能力和广义赤字率变化。 - **政策执行存在不确定性**：实际执行与年初预算可能存在差异，需关注后续政策调整与经济环境变化。 --- ## 风险提示 1. **地产修复不及预期**：地产销售和投资端修复缓慢，房企拿地积极性低，将压制政府性基金收入及地产相关税种收入。 2. **预算执行与决算存在差异**：2025年数据为执行数口径，最终决算需经审计署审计，预计下半年披露，可能与执行数存在差异。 3. **政策变动风险**：财政政策可能因经济环境变化而调整，影响预算执行结果。 --- ## 研究报告信息 - **研究报告名称**：两会财政预算的四点思考——秒懂财政系列5 - **发布日期**：2026-03-05 - **发布机构**：长江证券研究所 - **参与人员**： - 于博（宏观首席分析师，SAC编号：S0490520090001，SFC编号：BUX667） - 宋筱筱（宏观资深分析师，SAC编号：S0490520080011） --- ## 相关链接 - **秒懂财政系列**： - 2025-06-12 | 下半年财政：潜在需求与发力节奏 - 2025-03-06 | 如何从财政预算看财政力度？ - 2025-03-04 | 十个指标看地方财政 - 2024-11-04 | 秒懂财政，从入门到精通 --- ## 评级说明 - **行业评级**：基于12个月内行业股票指数与相关证券市场代表性指数的相对表现，分为看好、中性、看淡。 - **公司评级**：基于12个月内公司股价与相关证券市场代表性指数的相对表现，分为买入、增持、中性、减持、无投资评级。 - **证券市场代表性指数**： - A股：沪深300指数 - 新三板：三板成指（协议转让）或三板做市指数（做市转让） - 香港市场：恒生指数 --- ## 重要声明 - **报告来源**：长江证券股份有限公司，具有证券投资咨询业务资格。 - **使用范围**：仅限中国大陆地区发行，仅供客户使用。 - **免责声明**：报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。文中观点、结论和建议仅供参考，不构成投资建议。