20220211-中泰证券-连锁药店行业专题报告_低点已过_看好2022年景气修复_16页_1mb

医药生物行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2021年医药生物行业（重点为零售药店）的经营状况及2022年的市场展望，指出行业在经历疫情冲击后逐步恢复，并迎来新的发展机遇。

主要观点

1. 2021年行业阶段性承压

• 高基数效应：2020年因疫情催化，零售药房同店销售增长平均值达13.81%，为近5年最高。
• 疫情反复影响：2021年各地防控政策未放松，导致促销活动减少、客流量下降及新店爬坡放缓。
• 防疫物资销售回落：2021年全国零售药店终端总销售额约4921亿元，增速降至2.1%。医疗器械和消字号产品销售分别下降30%以上。
• 核心品类增长：生物制品、化学药、中成药分别增长23.9%、12.3%、5.5%，成为主要增长动力。
• 行业集中度提升：商务部提出“十四五”规划目标，未来5年培育5-10家超500亿药品零售连锁企业，2025年零售连锁率接近70%。

2. 2022年行业景气度回升

• 新店贡献业绩：2021年新开门店因疫情放缓，预计2022年上半年开始显著贡献收入，下半年利润释放。
• 龙头扩张提速：主要上市药房2021年前三季度净增门店数均超2020年全年，次新门店占比处于历史高位，为业绩增长提供动能。
• 专业化转型加速：零售药店处方销售占比稳步提升，从2015年的33.8%增至2020年的43.6%，院外渠道价值凸显。
• 双通道政策落地：各省陆续出台双通道政策，统一院内院外医保支付标准，零售药房有望承接更多外配处方。
• 处方外流趋势明显：随着医保支付方式改革、医生激励机制优化及线上处方流转平台上线，处方外流加速，零售药房成为重要承接方。

关键信息

1. 行业现状

• 全国零售药店总数达54.6万家，整体连锁率为57.3%。
• 2021年前三季度，五大上市药房净增门店数分别为：大参林1590家、益丰药房1255家、老百姓1770家、一心堂1151家、健之佳557家。
• 行业整体盈利周期拉长，2020年新店盈利周期为12.14个月，2021年因疫情及政策影响，增速放缓。

2. 投资建议

• 短期：2022年行业业绩拐点明确，龙头连锁药店有望迎来估值修复。
• 长期：政策推动下行业集中度将持续提升，处方外流加速，行业长期发展空间广阔。
• 重点公司：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳等具备资金和管理优势的连锁药店值得关注。

3. 风险提示

• 门店扩张不及预期：自建门店存在资金、人员等限制，可能导致扩张不达预期。
• 医药政策扰动：行业受国家严格监管，包括执业药师、医保基金监管等，政策变化可能对行业产生影响。

行业趋势

• 区域整合空间广阔：目前全国连锁药店仍处于区域割据状态，江苏、浙江、广东等经济大省连锁率低于全国平均水平，整合潜力大。
• 下沉市场增长：药店逐渐向三四线城市及县域市场下沉，县域市场占比达35.8%，基层医疗需求持续释放。
• 信息化与专业化优势：头部企业在信息化建设、人才储备等方面更具优势，有望在行业整合中抢占先机。

政策背景

• 双通道政策：各省陆续出台政策，统一医保支付标准，鼓励零售药店承接外配处方。
• 医保控费与集采常态化：国家集采已覆盖超过200个品种，平均价格降幅超过50%，推动药品降价，加速处方外流。
• 医药分离趋势：日本医药分离经验表明，医生激励与药品降价是推动医药分离的关键因素，国内正逐步向此方向发展。

总结

2022年医药生物行业尤其是零售药店板块，有望在基数效应减弱、新店利润释放及政策推动下实现业绩回升。随着行业集中度提升、处方外流加速及区域整合空间扩大，具备资金和管理优势的连锁药店将显著受益，投资价值凸显。然而，行业仍面临门店扩张不及预期及政策变动等风险，需关注其应对策略与市场表现。