> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固生堂（02273.HK）2026H1业绩总结 ## 核心内容概述 2026年上半年，固生堂实现了收入和利润的双增长，展现出强劲的发展势头。公司营业收入达到16.53亿元，同比增长10.6%；归母净利润为2.21亿元，同比增长45.5%。尽管客单价同比下降，但公司通过提升就诊量和优化运营效率，推动了收入增速的回升。此外，公司金融工具公允价值收益显著增加，对利润增长起到重要推动作用。 ## 主要观点 - **收入增长**：2026H1公司营业收入同比增长10.6%，收入增速较2025全年有所回升。 - **利润高增**：归母净利润同比增长45.5%，净利率提升3.1个百分点，主要受益于金融工具公允价值收益（约7186万元）。 - **客户增长**：新增客户49.1万人，同比增长8.5%；客户就诊人次达316.2万次，同比增长15.1%。 - **会员表现**：消费会员人数达35.2万人，同比增长28.7%；会员就诊人次138.1万次，同比增长27.9%；会员回头率87.0%，同比提升2.0个百分点。 - **毛利率稳定**：2026H1毛利率为30.4%，同比小幅下降0.2个百分点。 - **费用率变化**：销售费用率上升0.7个百分点，管理费用率下降0.3个百分点，净财务费用率上升。 - **门店扩张**：截至2026年6月底，公司在中国境内拥有及经营93家医疗机构，新加坡市场已拥有或运营26家医疗机构，总门店数达119家。 - **盈利预测**：上调2026年利润预测，预计2026-2028年营业收入分别为37.45/42.82/48.54亿元，同比增长15.3%/14.3%/13.4%；归母净利润分别为4.51/4.88/5.67亿元，同比增长27.8%/8.3%/16.0%。 - **投资建议**：维持“优于大市”评级，认为公司具备良好的异地复制扩张和内生成长动力，海外市场拓展顺利。 ## 关键财务指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 30.22 | 32.49 | 37.45 | 42.82 | 48.54 | | 营业收入增长率（%） | 30.1% | 7.5% | 15.3% | 14.3% | 13.4% | | 归母净利润（亿元） | 3.07 | 3.53 | 4.51 | 4.88 | 5.67 | | 归母净利润增长率（%） | 21.6% | 15.0% | 27.8% | 8.3% | 16.0% | | 毛利率（%） | 30% | 31% | 30% | 30% | 31% | | EBIT Margin（%） | 12% | 14% | 20% | 20% | 19% | | EBITDA Margin（%） | 7% | 9% | 12% | 13% | 13% | | ROE（%） | 13% | 16% | 18% | 17% | 17% | | P/E（倍） | 19.1 | 16.6 | 13.0 | 12.0 | 10.4 | | P/B（倍） | 2.5 | 2.7 | 2.3 | 2.0 | 1.8 | | EV/EBITDA（倍） | 37 | 27 | 18 | 16 | 14 | ## 财务预测与估值 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 每股收益（元） | 1.31 | 1.51 | 1.92 | 2.08 | 2.42 | | 每股红利（元） | 0.38 | 0.12 | 0.38 | 0.42 | 0.60 | | 每股净资产（元） | 10.14 | 9.26 | 10.80 | 12.46 | 14.28 | | ROIC（%） | 13% | 16% | 20% | 30% | 41% | ## 风险提示 - 并购整合进度不达预期 - 竞争加剧风险 - 政策风险 ## 总结 固生堂在2026H1表现出稳健增长态势，收入和利润均实现双增长，其中利润增长显著高于收入增长，主要得益于金融工具公允价值收益的贡献。公司通过持续的线下扩张和海外布局，增强了市场竞争力和规模效应。尽管客单价有所下滑，但客户群和会员体系的快速增长为公司提供了坚实的业务支撑。未来，随着新开门店的成熟和运营效率的提升，公司盈利能力仍有较大改善空间。公司目前维持“优于大市”的投资评级，预计未来三年将保持稳定的收入和利润增长。