> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宝钛股份转债投资价值分析总结 ## 概要 宝钛股份于2026年6月24日（周三）发行可转换公司债券，规模为35亿元，采用股东配售与网上申购相结合的方式。该转债具有较强的债底保护性，是关注其正股及行业前景的重要投资标的。 ## 正股分析 ### 公司概况 宝钛股份是全球钛材头部企业，主营钛及钛合金加工材，产品广泛应用于航空航天、舰船、石油化工、医疗等多个高端领域。公司控股股东为宝钛集团，实际控制人为陕西省国资委，股权结构稳定，控制权集中。 ### 市场地位 公司在国内高端钛材市场占据重要份额，与美国波音、法国空客、赛峰、英国罗罗等国际航空巨头建立战略合作关系，具备较强的认证壁垒和国产替代潜力。 ### 财务表现 2025年公司业绩出现下滑，营收61.24亿元（同比-8.0%），归母净利润4.01亿元（同比-30.5%），扣非净利润3.17亿元（同比-36.6%）。主要原因是钛产品销量下降，从2024年的3.13万吨降至2025年的2.94万吨，导致综合毛利率下降至19.85%（同比-1.6pct）。其他金属产品毛利率由+4.53%转为-5.36%，进一步拖累整体盈利能力。 ### 估值与波动性 正股市值较大，截至2026年6月23日收盘总市值约为151亿元，流通盘占比100%。公司属于航空航天新材料领域，受到机构高度关注，前十大股东中包含多只行业ETF。近180日年化波动率约为42.7%，显示股票具备一定弹性。 ## 募投项目与资金用途 本次可转债募集资金总额不超过35亿元，扣除发行费用后用于以下项目： - **钛资源循环利用暨熔铸提质扩能项目**：投资14.66亿元，拟使用11.82亿元，达产后新增钛及钛合金铸锭产能4万吨/年，提升大规格、高端铸锭产能与资源循环利用能力。 - **宇航级钛及钛合金智能锻造产线及供应链协同建设项目**：投资12.58亿元，拟使用11.19亿元，布局宇航级智能锻造产线，强化高端制造能力。 - **钛及钛合金近净成形生产线建设项目**：投资2.71亿元，拟使用2.25亿元，新增模锻件1000吨/年、精密铸件200吨/年。 - **补充流动资金**：拟使用9.73亿元，用于保障公司日常运营和市场拓展。 募投项目聚焦于高端钛材产业链，涵盖熔铸、锻造、近净成形等关键环节，有助于增强公司在宇航级、深海耐压等领域的供应能力和市场竞争力。 ## 转债条款与定价 - **转债规模**：35亿元 - **初始转股价**：30.98元 - **最新平价**：约101.9元 - **转债评级**：AAA - **期限**：6年 - **票面利率**：分别为0.1%、0.3%、0.6%、1%、1.5%、2% - **到期赎回价格**：106元 - **面值YTM**：2.82% - **债底保护**：约97.96元，债底保护性强，与主流转债条款一致。 ## 风险提示 1. **市场竞争加剧**：随着行业竞争加剧，公司市场份额可能受到挑战。 2. **市场需求走弱**：下游行业如航空航天、特种行业需求阶段性回落，可能影响公司业绩。 3. **新增产能消纳不及预期**：若新增产能未能有效消化，可能导致盈利压力。 4. **转债估值波动扩大**：市场环境变化可能导致转债价格波动加剧。 ## 结论 宝钛股份作为国内航空航天用钛龙头，具备较强的行业壁垒与国资背景，未来盈利修复依赖于下游需求回暖及募投项目达产。本次转债发行规模较大，债底保护性强，条款合理，具备一定的投资吸引力，但需关注行业周期及市场风险。