20260410-国金证券-科达制造-600499.SH-公告点评_重组推进_携手森大共享出海红利_4页_1016kb

报告摘要

重组推进，携手森大共享出海红利总结

核心内容

公司于2026年4月9日宣布拟通过发行股份及支付现金的方式收购特福国际51.55%股权，使其成为全资子公司。同时，公司计划向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金30亿元，其中20.9亿元用于支付特福国际的现金对价，其余9.1亿元用于补流等用途。本次收购对价为74.7亿元，其中股份支付53.8亿元（发行价格为10.8元/股，对应发行4.98亿股，占发行后总股本的20.6%）。

主要观点

提升盈利能力
收购完成后，特福国际将成为公司的全资子公司，预计显著增厚上市公司归母净利润。2025年特福国际收入为81.9亿元，净利润为14.9亿元。若重组年内完成，公司2026-2028年归母净利润将分别为30.39亿元、36.53亿元和39.15亿元，远高于不考虑重组情况下的预测值（22.97亿元、26.92亿元和29.06亿元）。
引入优质股东，合作基础牢固
森大集团在本次交易前持有特福国际30.88%股权，交易后将持有科达16.89%股权，成为第二大股东。森大集团是中国最早进入非洲和美洲市场的国际贸易企业之一，拥有20余年在非洲市场的发展经验，建立了广泛的营销及供应链渠道，为公司海外业务拓展提供坚实支持。
业绩承诺与激励机制
特福国际承诺在2026-2028年累计扣非归母净利润不低于49.2亿元，若达到54.1亿元，超额部分将有现金奖励。此外，主要核心人员通过本次收购获得的股份锁定期为36个月，确保业绩承诺的稳定性。
估值与投资评级
假设重组年内完成并表，公司2026-2028年PE分别为14倍、12倍和11倍，维持“买入”评级。市场中相关报告的平均投资建议评分为1.00，对应“买入”建议。

关键信息

收购对价：74.7亿元（股份支付53.8亿元，现金支付20.9亿元）
发行价格：10.8元/股，对应发行4.98亿股
募集配套资金：30亿元，其中20.9亿元用于现金对价，9.1亿元用于补流
发行价要求：不低于定价基准日前20个交易日均价的80%
特福国际：非洲和南美洲等海外业务平台，2025年收入81.9亿元，净利润14.9亿元
业绩承诺：2026-2028年累计扣非归母净利润不低于49.2亿元，超额部分有现金奖励
投资评级：买入（市场平均评分1.00）

风险提示

海外建材新品类拓展不及预期
收购存在不确定性
汇兑损益风险
国内建材机械需求下滑
碳酸锂价格波动

盈利预测与财务指标

盈利预测（单位：亿元）

年份	归母净利润（考虑重组）	归母净利润（不考虑重组）
2026	30.39	22.97
2027	36.53	26.92
2028	39.15	29.06

财务指标分析

指标	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
每股收益	1.074	0.525	0.682	1.198	1.404	1.515
每股净资产	5.850	5.985	6.566	7.450	8.292	9.201
每股经营性现金流净额	0.375	0.291	0.949	2.436	1.726	1.897
净利润率	21.6%	8.0%	7.5%	11.5%	11.9%	11.6%
ROE（摊薄）	18.35%	8.77%	10.39%	16.08%	16.93%	16.47%