> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 同力股份（920599.BJ）总结 ## 核心内容 同力股份作为矿山无人驾驶领域的领军企业，2025年业绩快报显示公司预计实现营收65.97亿元，同比增长7.37%；归母净利润8.58亿元，同比增长8.19%。公司积极布局新能源与无人驾驶技术，推动产品在矿山行业的商业化落地，同时拓展海外市场，提升公司整体竞争力。 ## 主要观点 - **业绩表现稳健**：2025年公司营收和净利润均实现增长，且公司维持对2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为8.58/9.80/10.77亿元，对应EPS分别为1.86/2.12/2.33元/股。 - **技术领先，产品升级**：公司已完成无驾驶舱无人驾驶矿卡样车的试制，相比上一代产品具有更高的载重吨位、更大的货箱体积及更优的维修布局，有助于提升运营效率和盈利能力。 - **新能源产品毛利率高**：新能源矿卡的毛利率高于传统燃油车，为公司盈利能力提供有力支撑。 - **海外市场潜力大**：当前海外市场中煤炭、有色、工程各占约1/3，预计未来煤炭占比将提升至50%以上。虽然目前新能源产品在海外销售占比不高，但央国企施工项目中新能源产品采购占比约三分之一，未来有望随着基础设施完善而快速增长。 - **整体解决方案推动落地**：公司联合多方推出光伏+储能+电车的整体解决方案，如在非洲建设光伏电站和储能设施，以实现自产自用，预计2026-2027年将实现大规模应用。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |--------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入 | 58.60 | 61.45 | 65.97 | 73.13 | 81.90 | | 归母净利润 | 6.15 | 7.93 | 8.58 | 9.80 | 10.77 | | EPS（摊薄） | 1.33 | 1.71 | 1.86 | 2.12 | 2.33 | | P/E（倍） | 16.0 | 12.4 | 11.5 | 10.1 | 9.2 | | P/B（倍） | 4.0 | 3.2 | 2.7 | 2.3 | 1.9 | | EBITDA | 7.37 | 9.58 | 10.95 | 12.29 | 13.39 | ### 增长与盈利能力 - **营收增速**：2023-2025年营收复合增速为7.4%，2025-2027年预计继续增长。 - **净利润增速**：2023-2025年归母净利润复合增速为8.2%，2025-2027年预计增长14.2%和9.9%。 - **毛利率与净利率**：毛利率从19.1%提升至22.2%，净利率从10.5%提升至13.1%，盈利能力持续增强。 - **ROE**：2023年ROE为24.8%，2025年下降至23.7%，但整体仍保持较高水平。 ### 市场拓展与技术优势 - **无人驾驶矿卡**：公司无人驾驶车型持续增长，2025年无驾驶舱矿卡完成样车试制，具备更高运能和更优设计。 - **海外市场布局**：煤炭市场占比将提升至50%以上，新能源产品在海外施工项目中占比约三分之一，未来有望扩大。 - **整体解决方案**：光伏+储能+电车方案推动新能源产品在海外落地，预计2026-2027年实现大规模应用。 ### 风险提示 - **技术迭代风险**：无人驾驶和新能源技术发展迅速，可能对现有产品造成技术替代压力。 - **行业集中度风险**：下游行业较为集中，可能影响公司业务稳定性。 - **市场竞争风险**：随着技术发展，竞争可能加剧。 ## 总结 同力股份在矿山无人驾驶领域表现突出，2025年业绩保持增长，新能源与无人驾驶技术是其主要增长驱动力。公司积极布局海外市场，尤其是煤炭运输领域，未来有望受益于当地电力基础设施的完善。无驾驶舱矿卡的推出进一步提升了产品的运能和盈利能力，同时公司通过与多家无人驾驶企业合作，加速产品商业化进程。尽管存在技术迭代和市场竞争等风险，但公司凭借技术优势和市场拓展，仍被维持“买入”评级。