20260109-国贸期货-宏观专题报告_多因素共振_通胀温和修复_6页_856kb

文档总结：多因素共振，通胀温和修复

核心内容

本报告分析了2026年1月9日发布的中国12月CPI与PPI数据，指出当前通胀修复过程仍在持续，但整体趋势温和。同时，PPI同比降幅收窄，但受需求不足和外部环境影响，仍面临下行压力。

主要观点

CPI同比涨幅扩大，温和回升趋势明显

• 12月CPI同比上涨0.8%，略低于市场预期，但较前值0.7%有所扩大，回升至2023年3月以来的最高水平。
• CPI环比上涨0.2%，由负转正，主要受非食品价格和部分工业消费品价格上涨推动。
• 食品价格涨幅扩大，对CPI同比贡献显著，但能源价格下降仍是主要拖累。
• 核心CPI同比上涨1.2%，连续4个月保持在1%以上，显示内需逐步修复。
• 预计1月CPI同比涨幅回落至0.2%左右，但2月将再度明显回升。全年来看，CPI有望温和修复。

PPI同比降幅收窄，但修复仍面临挑战

• 12月PPI同比下降1.9%，降幅较前值收窄0.3个百分点，优于预期。
• PPI环比上涨0.2%，连续三个月上涨，部分行业如煤炭、锂电、新能源车等价格回升。
• PPI修复动力主要来自政策推动，包括反内卷政策和扩内需政策，但工业品市场仍呈现“供强需弱”格局。
• 预计2026年全年PPI累计同比将收窄至-1.0%左右，但仍面临需求不足和外部环境波动的下行压力。

关键信息

CPI数据亮点

• 食品价格同比上涨1.1%，涨幅扩大0.9个百分点，主要受鲜果、虾蟹类价格上涨推动。
• 能源价格同比下降3.8%，其中汽油价格下降8.4%，对CPI形成拖累。
• 非食品价格同比上涨2.5%，其中金饰品价格同比上涨68.5%，家用器具和家庭日用杂品价格同比涨幅分别扩大至5.9%和3.2%。
• 服务价格上涨0.6%，对CPI同比贡献约0.25个百分点，但房租价格下降0.3%。

PPI数据亮点

• 煤炭开采和洗选业价格环比上涨1.3%，连续5个月上涨。
• 锂离子电池制造价格环比上涨1.0%，连续3个月上涨。
• 有色金属行业受益于国际价格上行，如银冶炼、金冶炼、铜冶炼价格环比分别上涨13.5%、4.8%、4.6%。
• 部分新兴行业价格同比上涨，如外存储设备及部件、生物质液体燃料、石墨及碳素制品制造等。

政策与市场环境分析

• 反内卷政策和扩内需政策对PPI和CPI的修复形成支撑。
• 房地产市场止跌回稳和居民消费信心回升是CPI温和修复的关键。
• 外部地缘局势和经贸环境波动可能对工业品价格带来扰动。
• 国内需求不足仍是主要制约因素，尤其在房地产和消费领域。

分析师介绍

• 郑建鑫，国贸期货研究院宏观金融研究中心经理，宏观金融首席分析师，厦门大学财务学硕士。
• 擅长FICC类资产研究，熟悉宏观对冲及套利交易。
• 曾获期货日报“最佳宏观策略分析师”称号。

品种观点评价体系

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文档字数：约990字