> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 首席周观点总结：2026年第34周 ## 核心内容 2026年第34周，东兴证券首席分析师对金属、电子及交运行业进行了深入分析，重点围绕锑行业供需变化、电子行业AI硬件需求增长以及快递行业竞争格局展开。 --- ## 金属行业分析 ### **锑行业供需错配** - **全球锑资源储量**：2025年全球锑资源储量为234万吨，同比增长6.3%，其中中国储量83万吨，占全球35%，是全球第一。 - **储量增长**：2021-2025年中国锑资源储量由48万吨增至83万吨，CAGR达14.7%，全球占比由24%升至35%。 - **储量消耗**：中国已消耗63%以上的经济价值锑资源，当前可利用的锑矿以中小型多金属矿为主，选冶难度高。 - **产量趋势**：2025年全球锑矿产量为11万吨，同比下降7.6%，中国产量占比36.4%，CR3达85%。 - **未来供需预测**：2025-2028年全球锑供应CAGR为3.2%，而需求CAGR为19%，供需缺口预计持续扩大，分别为-6.2/-10.2/-14.9万吨。 - **锑价趋势**：供需错配或推动锑价进入上行通道，利好相关上市公司。 ### **锑需求驱动因素** - **阻燃剂需求**：占全球锑消费量最大比例，2024年消费量7.3万吨，同比增长2.9%。 - **光伏玻璃需求**：因光伏装机量增长及双玻组件渗透率提升，2024年光伏玻璃锑消费量达4.9万吨，同比增长38.6%，占比升至29.6%。 - **钠离子电池需求**：锑基负极材料成为钠电池重要发展方向，预计2025-2028年全球钠电池出货量由5.5GWh增至200GWh，锑需求由0.2万吨增至6.8万吨，CAGR达240%。 ### **相关公司** - 华钰矿业、湖南黄金 --- ## 电子行业分析 ### **AI硬件驱动行业增长** - 2026年全球AI大模型与智能体应用爆发，推动算力硬件需求增长。 - 电子行业指数（中信）年初至6月18日上涨61.02%，跑赢沪深300和创业板指数。 ### **三大核心增长领域** 1. **MLCC（多层陶瓷电容器）** - AI服务器需求驱动高端MLCC价格上涨，单机柜用量达百万颗级。 - 供给端日韩大厂扩产周期长，车规需求共振，高端BB比率高于1，交期延长至20周以上。 - 推荐：火炬电子；受益标的：三环集团、风华高科、宏明电子等。 2. **液冷** - AI高功耗机柜推动液冷需求，传统风冷触及物理瓶颈。 - 需求端IEA预计2030年全球数据中心用电翻倍，液冷渗透率仍处早期。 - 受益标的：英维克、申菱环境、科创新源、金富科技。 3. **玻璃基板** - AI高带宽互连与HBM堆叠推动封装向10μm以下线宽演进，玻璃基板成为下一代关键载体。 - 产业瓶颈在于TGV（玻璃通孔）加工良率，全球量产窗口预计在2026-2030年。 - 受益标的：沃格光电、京东方A、凯盛科技、彩虹股份、天承科技、德龙激光、帝尔激光、美迪凯等。 ### **风险提示** - AI资本开支不及预期、行业景气度下行、技术迭代风险、中美贸易摩擦加剧、行业渗透放缓。 --- ## 交运行业分析 ### **快递行业数据** - 2026年7月全国快递业务量约170.8亿件，同比增长4.1%，其中同城件量同比下降6.9%，异地件量增长5.3%。 - 行业件量增速略有上升，但价格竞争趋缓，单票价格同比提升3.8%，环比略有下降。 ### **竞争格局** - 申通、圆通、韵达增速变化不大，行业竞争格局维持稳定。 - 4-5月短暂价格竞争后，主管部门强监管有效遏制竞争烈度。 - 企业争夺存量客户代价显著上升，反映行业从增量市场向存量市场转变。 ### **投资建议** - 关注服务品质领先的龙头中通和圆通，以及经营数据改善最明显的申通。 ### **风险提示** - 行业价格战加剧、反内卷持续时间低于预期、人力成本攀升、政策面变化。 --- ## 行业评级体系 - **公司投资评级**：以6个月内股价表现相对基准指数为标准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。 - **行业投资评级**：以6个月内行业指数表现相对基准指数为标准，分为看好、中性、看淡。 --- ## 东兴证券研究所信息 - **地址**： - 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层 - 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层 - 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F - **联系方式**： - 北京：010-66554070 / 010-66554008 - 上海：021-25102800 / 021-25102881 - 深圳：0755-83239601 / 0755-23824526 --- ## 风险提示与免责声明 - 本报告观点仅供参考，不构成投资建议。 - 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。 - 未经书面许可，不得翻版、复制和发布。 - 东兴证券及分析师与报告推荐证券无利害关系。