20260116-中信期货-能源化工策略日报_伊朗局势暂时平

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中信期货研究|能源化工策略日报 2026-01-16 # 伊朗局势暂时平息，原油带动化工同步调整 # 报告要点 美国对伊朗采取军事行动的风险减弱，油价创出2025年6月以来最大跌幅。彭博报道，伊朗承诺不会处决抗议者，以色列总理要求美国总统特朗普推迟对伊朗的军事打击计划。这一消息降低了美国立即采取军事行动的可能性，全球三大基准原油下跌超过 $4\%$ 。海关总署数据显示，中国12月原油进口量为5597.3万吨，1-12月累计进口量同比增加 $4.4\%$ 。中国原油进口需求仍维持较高增长。伊朗局势暂时平息，未来俄乌的扰动仍需关注。 # 摘要 # 板块逻辑： 化工期价震荡加剧，普遍跟随原油大幅回调。CCF报道，本周聚酯开工持稳，PTA开工下滑，EG开工环比走高，合成气制（工艺）是开工提升的主力；聚酯终端织造开工的季节性下行趋势较慢。苯乙烯链条则显示自身开工持稳，下游开工提升对EB需求环比增长3.16%，产业相对健康。聚烯烃的反弹也没有引发开工的大幅走高，PE开工环比下行，PP开工环比略增。化工此次调整空间将不会达到12月的低点，因供应并未与价格同步走高，投资者仍以震荡思路对待市场。 原油：伊朗局势降温，地缘溢价回落 沥青：沥青高估值逐步下修 高硫燃油：美伊局势降温，燃油溢价回落 低硫燃油：低硫燃油期价下跌 甲醇：内地延续偏弱沿海多空博弈，甲醇区间震荡 尿素：区域追肥提振但情绪抵触高价，尿素震荡整理 乙二醇：情绪不佳，供需格局边际转弱 PX：成本表现弱势，叠加装置检修变动传闻，利润回调整理 PTA：成本支撑不足，下游负反馈强烈 短纤：需求持续性不足，区间震荡整理 瓶片：供应量继续压缩，加工费存修复预期 丙烯：供应有所收紧，PL震荡 PP：检修小幅回落，PP上方空间谨慎 塑料：下游成交短期减弱，塑料震荡 苯乙烯：供需偏紧叠加商品氛围较好，苯乙烯近期偏强震荡 PVC：短期“抢出口”，PVC受支撑 烧碱：低估值弱预期，烧碱偏弱运行 展望：原油仍有地缘风险的可能，化工震荡思路对待。 风险提示：中美贸易摩擦升级，互相大幅加征关税；OPEC+改变产量政策。 # 扫描二维码获取更多投研资讯 # 能源化工组研究团队 研究员： 杨家明 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 杨晓宇 从业资格号：F03086737 投资咨询号：Z0020561 陈子昂 从业资格号：F03108012 投资咨询号：Z0021454 尹伊君 从业资格号：F03107980 投资咨询号：Z0021451 李云旭 从业资格号：F03141405 投资咨询号：Z0021671 杨黎 从业资格号：F03147405 投资咨询号：Z0022768 # 一、行情观点 品种 观点 中期展望 原油 观点：伊朗局势降温，地缘溢价回落市场要闻：(1)路透报道：“雷普索尔公司、埃尼公司、莫雷尔与普罗姆公司正在向美国申请委内瑞拉 石油出口许可证。”(2)路透报道：“美国驻联合国大使沃尔兹(Mike Waltz)周四在联合国安理会表示，美国与 勇敢的伊朗人民站在一起，特朗普总统已明确表示，所有选项都已摆在桌面上，以阻止屠 杀。”主要逻辑：开年以来原油及成品油库存延续走高，现货市场趋弱，沙特官价及中东主流原油 升贴水走低，汽柴油裂解价差承压运行，基本面指标指向悲观。1月15日伊朗地缘担忧有所 减弱，后期若美国或以色列对伊朗进行小规模军事打击，布伦特原油仍存再度上冲的尾部风 险，但此前两年伊以之间快速化的军事行动对原油供应均难有扰动，大概率仍是冲高回落。 若伊朗局势持续缓和，油价则有望向震荡区间下沿靠拢。展望：震荡。供应压力延续，但地缘溢价可能摇摆，短期震荡看待。风险因素：中东地缘局势，OPEC+改变产量政策，中美调整关税政策。 震荡 沥青 观点：沥青高估值逐步下修1)2026.1.15日，沥青主力期货收于3167元/吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货 3200元/吨，3480元/吨，3100元/吨。主要逻辑：1）欧佩克+集团将于一季度暂停增产，央视消息称美国能源部正在与委内瑞拉政 府合作，同时对委内瑞拉制裁部分解除，帮助委内瑞拉原油增产的同时帮助其出口，尽管沥 青市场交易美国对制裁油市场价格销售导致折扣减少，地炼原油采购成本增加，沥青成本受 支撑，但委内瑞拉事件将导致沥青远端供应充裕，最终将对沥青形成重大利空，同时美伊局 势并未进一步升级，原油回落带动沥青高估值下修；2）海南沥青产量高增，沥青供需双 弱，库存开始积累，需求进入淡季，交通固定资产投资负增长背景下，沥青累库压力仍大； 3）当前沥青大涨后较燃油估值逐步进入高估区间，较原油、螺纹钢、低硫燃油估值仍高。展望：震荡下跌，沥青绝对价格处于高估区间，中长期估值有望回落。风险因素：原油大幅上涨（利多）；原油大幅下跌（利空） 震荡下跌 高硫燃油 观点：美伊局势降温，燃油溢价回落(1)2026.1.15日，高硫燃油主力收于2586元/吨。主要逻辑：1）欧佩克+集团将于一季度暂停增产，央视消息称美国帮助委内瑞拉原油增产， 重油供应激增预期较强，中长期施压高硫燃油，美伊局势降温，燃油地缘溢价显著回落，作 为亚洲重要的燃料油供应国，伊朗停供伊拉克天然气，伊拉克恐恢复燃油发电，高硫燃油供 需双重支撑，但中长期亚太地区高位浮仓压制，中东燃油发电需求逐步被天然气、光伏替 代，构成高硫燃油中长期利空；沙特对外需求下降、沙特增加燃油出口。支撑高硫燃油的三 大驱动俄乌冲突、美委冲突和美伊冲突，当前看三大驱动尤其是美伊冲突仍然不明朗；2) 沥青-燃油价差扩大至700元/吨后，沥青炼厂有望增加燃料油进料，提升燃料油加工需求。展望：震荡。委内瑞拉石油产量增长预期长期施压高硫燃油，短期美伊冲突带来支撑。风险因素：地缘升级高硫燃油大涨（利多）；经济衰退原油下跌（利空） 震荡 低硫燃油 观点：原油回落，低硫燃油期价下跌 （1）2026.1.15日，低硫燃油主力收于3087元/吨。 主要逻辑：1）低硫燃油期价跟随原油下跌，近期委油释放BD价差走高，低高硫价差反弹；2）低硫燃油主产品属性强，低硫燃油受支撑。低硫燃油面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，低硫燃油估值偏低，有望跟随原油变动；3）基本面端，低硫燃油出口退税率较成品油有优势，减油增化压力大概率传导至低硫燃油，低硫燃油面临供应增加、需求回落的趋势。 震荡 展望：震荡。低硫燃油受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动。 风险因素：地缘升级、经济衰退（利空）；原油大涨（利多） 品种 观点 中期展望 PX 观点：成本表现弱势，叠加装置检修变动传闻，利润回调整理(1)1月15日，PX CFR中国台湾价格为897(-1)美元/吨，PX韩国FOB价格为875(-1)美元/吨；今日PX2601收在7130(-132)元/吨，基差-53(-1)元/吨。(2)MOPJ收在554(-3)美元/吨；PXN至337(-1)美元/吨。(3)PTA2601收在5048(-68)元/吨，盘面加工费为348(+10)元/吨。(4)1月15日，PX尾盘成交1手，3月成交883美元/吨，2月商谈883美元/吨。今日2月价格881美元/吨，3月883美元/吨，PX收于882.33美元/吨，降15美元/吨（CFR中国）主要逻辑：美国可能暂缓对伊朗军事行动，导致国际油价大幅下挫，石脑油跟跌原油，成本端出现一定坍塌。PX跌幅明显，一方面成本表现弱势叠加需求负反馈，导致PX商谈下滑。另一方面则基于PX自身供需的边际转弱和供应增长的长周期压力，和部分工厂检修变动传闻，均对近月价格形成压力，短期来看预计PX价格跟随成本整理，效益加工费回调寻找支撑。展望：短期PX价格预计区间整理，关注7000左右支撑情况。PX利润短期预计回调整理。风险因素：利多风险：原油强势上涨，PTA负荷大幅回升，宏观利好；利空风险：原油大幅下跌，PTA装置异动增加，下游聚酯超预期减产 震荡 PTA 观点：成本支撑不足，下游负反馈强烈(1)1月15日，PTA现货价格为5047(-25)元/吨，PTA现货加工费收于379.9元/吨(+58.1元/吨)。PTA现货基差至-1元/吨(+43元/吨)。(2)1月15日，PTA主力合约收于5048元/吨(-68元/吨)。PTA主力合约盘面加工费377.9元/吨(+18.5元/吨)。(3)1月15日，江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成左右。江浙几家工厂产销分别在20%、80%、45%、30%、40%、0%、40%、20%、20%、40%、80%、40%、30%、105%、30%、80%。(4)1月15日，国内聚酯切片样本企业产销率在38.88%，较上期（20260114）下滑46.37%。成本下跌拖累之下，今日成交气氛相对冷淡。具体产销数据如下：50%、10%、25%、80%、30%、30%、50%、0%。主要逻辑：国际油价因地缘政治风险缓和后大幅回调，成本表现弱势。基本面来看，装置重启和检修并行，PTA负荷变化有限，下游聚酯长丝加大减产力度，主流长丝大厂决定自1月14日起启动为期一个季度的连续减产，幅度为15%，涉及FDY和POY。本周聚酯开工率89.9%(-0.2%)，下游负反馈对上游价格形成压力。日内期货价格下挫之下，现货基差大幅走强，预计短期内价格跟随上游成本波动运行。展望：预计短期PTA维持区间震荡整理，市场缺乏新的驱动，多头资金暂未撤离。关注5000元/吨左右支撑情况。风险因素：原油价格宽幅震荡，聚酯超预期减产。 震荡 纯苯 观点：下游苯乙烯偏强，提振纯苯价格信息分析:(1)1月15日纯苯2603合约收盘价5648，变化-1.03%;(2)华东纯苯现货价格5520元/吨，环比波动-60元/吨；FOB韩国纯苯707美元/吨，环比波动+16美元/吨；FOB美国纯苯856美元/吨，环比波动+3美元/吨；(3)日本CFR石脑油价格560.25美元/吨，环比变动-1美元/吨；中国纯苯-石脑油价差134美元/吨，环比变动+17美元/吨；(4)下游苯乙烯非一体化利润395(+57)元/吨，含硫酸铵的己内酰胺利润366.2(-61.92)元/吨，苯酚利润-913(-42)元/吨，苯胺利润1311(+37)元/吨，己二酸利润-809(-115)元/吨。 震荡 主要逻辑：近期华东纯苯现货和纯苯期货价格稳中略有上涨，主要受到（1）下游苯乙烯新增出口成交提振市场情绪；（2）美金价格坚挺，美韩价差仍高位，对纯苯形成底部支撑，周内美亚纯苯物流再现扰动；（3）地缘扰动频发，伊朗局势和美国对俄制裁带动油价反弹；（4）宏观情绪向好，周内文华商品指数涨至反内卷时的前高。市场目前处于弱现实，预期转强暂时落空的状态，短期由于宏观情绪偏强和地缘担忧，基本面利空暂时钝化，不过纯苯现货基本面仍偏弱，高库存压制以及供大于求延续下，现货贴水维持，估值修复有限。展望：短期宏观和原油主导盘面，1-2月小幅累库格局，预计震荡。风险因素：原油及石脑油价格波动、宏观政策变化。 观点：供需偏紧叠加商品氛围较好，苯乙烯近期震荡偏强信息分析：（1）1月15日华东苯乙烯现货价7236（+86）元/吨，主力基差120（-5）元/吨；（2）1月15日华东纯苯价格5520（-60）元/吨，中石化乙烯价格5900（0）元/吨，苯乙烯非一体化现金流生产成本6850（-31）元/吨，现金流利润360（+41）元/吨；（3）1月15日华东PS价格7530（+30）元/吨，PS现金流利润-180（+20）元/吨；EPS价格7900（0）元/吨，EPS现金流利润40（40）元/吨；ABS价格8900（+50）元/吨，ABS现金流利润-48.92（+43.72）元/吨。（4）主力月合约EB2602，开盘价7163元，最高价7192元，最低价7072元，截止目前报收7103元，较上一交易日-13元。主要逻辑：（1）出口成交较好。中东两套合计110万吨苯乙烯装置Q1检修，国内苯乙烯价格全球洼地下，近期出口成交弥补海外供应缺口，目前1月确认出口4.8万吨，2月1.2万吨，苯乙烯平衡表改善；（2）港口去库、流动性收紧。出口成交叠加上下游买货后，苯乙烯库存去化，1月12日最新数据显示港口去库3.1万吨，虽然绝对水平不算低，但考虑到苯乙烯港口部分货权集中，市场看多情绪升温；（3）宏观和原油偏强。近期宏观情绪偏强，化工ETF涨势良好，能化商品也多配情绪渐浓，芳烃板块的PX-PTA作为一致性预期最强品种，抢跑明显后期回调，同为芳烃板块的苯乙烯接续上涨。地缘扰动频发也支撑近期原油反弹，抬高芳烃价格中枢。苯乙烯1月累库预期由于出口成交和渤化意外检修而扭转，价格拉涨下非一体化装置利润偏高，不过暂时还未有新增计划外重启或存量装置明显提负消息，在月下中化泉州重启前，苯乙烯供需格局尚可，在出口消息反复刺激和流动性略紧担忧下偏强维持。若新增预期外供应增量或港口流动性释放，则存在回调压力。展望：苯乙烯1月格局尚可，若供应无显著增量或原油无重大利空，短期在出口反复刺激下震荡偏强维持。风险因素：利多风险：原油上涨，纯苯进口减量。利空风险：原油下跌，纯苯进口超预期，下游需求不及预期。 MEOG 观点：情绪不佳，供需格局边际转弱（1）1月15日，乙二醇价格重心震荡下行，市场买气一般。夜盘乙二醇震荡坚挺，少量贸易商参与交投。特朗普暗示暂缓对伊军事行动，油价展开回调。乙二醇盘面持续下行，中午附近现货低位成交至3640-3645元/吨附近，低位适量聚酯工厂参与补货，午后乙二醇窄幅调整为主。（2）1月15日，EG主力合约2605开盘3885，最高3894，最低3786，收3817，结算价3838，较前一交易日下跌43，跌幅1.11%成交量285338手。（单位：元/吨）。（3）外盘方面，乙二醇外盘重心下跌，早间近期船货商谈在445美元/吨偏上随后盘面震荡下行，本周到港货低位成交至435美元/吨附近。午后盘面窄幅波动，1月下船货440-442美元/吨附近成交，场内交投氛围一般。（4）隆众口径，1月15日华东主港地区MEG库存总量72.8万吨，较上一期降低0.9万吨。张家港32万吨，太仓24万吨，江阴及常州11.3万吨，上海及常熟5.5万吨。 震荡 (5)隆众口径,截至2026年1月21日,国内乙二醇华东总到港量预计在13.73万吨,其中张家港7.7;太仓5.08,宁波0.95。1月14日张家港主流库区乙二醇日均发货4900吨,环比降低31.94%,太仓两库综合日均发货3000吨,环比降低64.71%。(6)新疆一套60万吨/年的合成气制乙二醇装置近期因上游设备问题维持低负荷运行,初步预计持续至1月底附近。华东一套100万吨/年的E0-EG联产装置计划2月份进一步降负荷运行至5成附近,该装置目前负荷8成偏上。主要逻辑:国际油价震荡走弱,成本支撑不足,商品情绪不佳,乙二醇日内偏弱调整。基本面来看,乙二醇国内供应再度呈现负荷上行趋势,中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在74.43%(环比上期上升0.5%),其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在80.21%(环比上期上升1.58%),下游聚酯减产挺价呼声强烈,供需依旧承压,预计短期价格延续区间内整理运行。展望:短期价格维持区间整理,远期累库压力依旧较大,因此反弹高度有限,【3700-3900】区间操作。风险因素:煤、油价格宽幅震荡,装置落地不顺。 短纤 观点:需求持续性不足,区间震荡整理(1)1月15日,浙江市场涤纶现货价格跌5至6520出厂。成本下探,且需求改善有限下,区内价格小幅下探,实单延续商谈模式。目前浙江市场主流6500-6580自提。(单位:元/吨)(2)1月15日,PF2603合约收盘较昨日跌122元/吨至6394元/吨,成交193799手,日内持仓减少6405手到189905手。(3)1月15日,中国直纺涤纶短纤工厂产销在79.94%,较上一交易日上升5.24%;具体产销如下:50%、0%、70%、104%、20%、85%、100%、70%、20%。(4)截至1月15日,中国涤纶短纤工厂权益库存5.92,较上期减少0.11天;物理库存13.80天,较上期增加0.2天。本周短纤市场重心随成本端同步下行,另缺乏明确方向指引之下,下游谨慎观望情绪较为明显,一定程度抑制市场采购意愿,周内现货成交多以点价为主,行业平均库存水平变化不大。(5)11月中国未梳涤纶短纤(原生+再生)进口0.52万吨,较上月增加0.16万吨,增幅为44.44%,进口均价1134.20美元/吨。2025年1-11月累计进口量为5.89万吨,较去年同期减少3.77万吨,降幅为39.03%。主要逻辑:成本端下跌明显,成本支撑不足,下游阶段性补仓,但持续性存疑。涤纶短纤目前整体春节周期检修量少于往年,负荷维持高位运行,利润区间整理。后市展望:短纤价格跟随上游整理运行,加工费略有承压。风险因素:油价宽幅整理,下游需求超预期走强。 震荡 PR 观点:供应量继续压缩,加工费存修复预期(1)1月15日,上游原料下跌,聚酯瓶片工厂多跟随下调报价20-120元不等。日内聚酯瓶片市场成交气氛尚可,个别瓶片工厂放量成交。1-3月订单多成交在6020-6080元/吨出厂不等,略低5990-6010元/吨出厂不等,少量路高6090-6150元/吨出厂,个别品牌少量略高6280元/吨出厂附近,品牌不同价格略有差异。(2)1月15日,聚酯瓶片主力合约收于6018元/吨(-92元/吨)。聚酯瓶片加工差545.4元/吨(+29.7元/吨)。期货主力合约基差42元/吨(+2元/吨)。(3)海外方面,聚酯瓶片工厂出口报价涨跌互现,整体多稳,局部小幅下调5美元,部分工厂昨尾盘一度上调5-10美元。华东主流瓶片工厂商谈区间至810-820美元/吨FOB上海港不等,个别路高报835美元/吨FOB上海港,品牌不同路有差异;华南主流商谈区间至805-815美元/吨FOB主港不等,个别路高报825美元/吨FOB,整体视量商谈优惠。主要逻辑:上游聚酯成本走势偏弱,成本支撑不足,聚酯瓶片价格跟跌原料,价格下跌后成交气氛继续回升,短期预计绝对价格跟随成本波动为主,自身加工费更为坚挺。 震荡 展望：绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强，多PRO3空TA03头寸继续持有。风险因素：中美关税贸易摩擦升级，主流大厂恢复生产，新装置投产延后 品种 观点 中期展望 甲醇 观点：内地延续偏弱沿海多空博弈，甲醇区间震荡 （1）1月15日甲醇太仓现货低端2235元/吨（环比-15元/吨），港口现货基差-38元/吨（环比0元/吨）；甲醇1月纸货低端价2240元/吨（05-25元/吨），2月纸货低端价2275元/吨（05+10元/吨）。内地价格震荡整理，其中价格及较上一工作日环比变化量分别为：内蒙北1820元/吨（-5元/吨），河南2055元/吨（0元/吨），河北2050元/吨（0元/吨），鲁南2160元/吨（0元/吨），西南2060元/吨（-40元/吨）。CFR中国（特定来源）均价265美元/吨（0美元/吨）。 （2）装置动态：2026年1月15日，中国甲醇装置检修/减产统计日损失量6170吨。暂无恢复、新增检修及新增计划检修装置。伊朗装置中仅余Bushehr165万吨/年、FPC100万吨/年和KPC66万吨/年共计331万吨产能装置仍在运行。 主要逻辑：2026年1月15日，甲醇震荡偏弱。据隆众资讯数据，内蒙古北线甲醇主流意向价格在1820-1850元/吨，较前一交易日均价-2.5元/吨。最新数据显示中国甲醇样本生产企业库存仍有45.09万吨并处于累库趋势，内地市场基于企业高库存及下游弱需求压制利空，总体延续疲软。2026年1月14日，中国甲醇港口库存总量在143.53万吨，较上一期数据减少10.19万吨（环比-6.63%）。沿海地区虽有去库表现但同比仍处高位，下游MTO装置利润偏低导致需求偏弱，短期内高库存压制利空仍存，与海外宏观不确定性的利多对抗。沿海甲醇盘面在多空博弈中震荡整理。 展望：短期震荡整理看待。 风险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观政策利好 供应端扰动 下行风险：下游负反馈 震荡 尿素 观点：区域追肥提振但情绪抵触高价，尿素震荡整理 （1）2026年1月15日，尿素山东市场高端和低端价分别为1770元/吨（+20元/吨）和1760元/吨（+20元/吨），主力合约收盘价1805元/吨（+0.5%），主力05合约基差-41元/吨（+23元/吨）。 （2）据隆众资讯数据，1月15日尿素行业日产20.28万吨，较上一工作日+0.30万吨；产能利用率86.14%，较上一工作日+1.28%。 主要逻辑：2026年1月15日，供应端日产维持在20万吨附近高位水平，货源供应持续充足。需求端，来自苏皖区域冬腊肥的追肥需求长期有效，一般持续至3月；复合肥企业刚性需求亦有贡献。农业刚需支撑尿素盘面上行，但市场情绪同样对上升价格有所抵触，下游跟进有所放缓，盘面上行承压。 展望：供应端生产企业尚有春节收单任务；需求端冬腊肥需求成功带动部分区域贸易商走货，下游复合肥企业也提供一定刚需支撑。但是，市场对过高价格抵触仍存，对盘面继续追高大概率持观望态度。所以我们认为尿素短期震荡整理，或再有窄幅探涨。关注下游拿货表现及生产企业订单消化情况。 风险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观利多，需求超预期；下行风险：煤价大幅下跌，政策管控风险，需求不及预期。 震荡 LLDPE 观点：下游成交收缩，塑料震荡（1）1月15日LLDPE现货主流价6800（-30）元/吨，主力合约基差15（+5）元/吨，期价震荡，基差偏稳。（2）1月15日PE检修率13.8%（-0.3%）。线型CFR中国773美元/吨（+5），FAS休斯顿报价818美元/吨（+11），FOB中东750美元/吨（+6），FD西北欧923美元/吨（0），海外价格暂稳，汇率偏强。主要逻辑：1月15日，塑料主力合约震荡：1.油价震荡，EIA数据显示美国上周原油与汽油库存延续累积，2025年11月以来原油浮仓库存持续增加，成品油超季节性累库，供应压力显现。伊朗局势进展引发油价波动加剧，近一周伊朗原油发运处正常区间内波动，后期持续关注后续其国内局势或局部冲突对能源设施的影响情况。OPEC+产量政策趋稳背景下，俄乌、伊以及委内瑞拉地缘前景仍是主导原油供应预期的核心因素，油价受供应过剩及地缘扰动频发相互制衡。2.期价短期在宏观预期修复、商品整体情绪偏好带动下延续小幅反弹，但反弹后各制法利润小幅修复，上方空间或已谨慎。3.周初下游成交放量，但目前已有明显收缩，整体塑料需求淡季，需求支撑仍偏谨慎。展望：短期震荡风险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、乙烷关税 震荡 PP、PL 观点：检修小幅回落，PP上方空间谨慎（1）1月15日华东PP拉丝主流成交价6470（+50）元/吨，PP主力合约基差-122（+48）元/吨，期价震荡，基差支撑有限。（2）1月15日PP检修比例18.7%（+0.1%），拉丝排产24.42%（-0.8%），拉丝CFR远东783美元/吨（0），FAS休斯顿报价841美元/吨（0），FD西北欧923美元/吨（+15），海外价格暂稳，汇率震荡。主要逻辑：1月15日PP主力震荡：1.油价震荡，EIA数据显示美国上周原油与汽油库存延续累积，2025年11月以来原油浮仓库存持续增加，成品油超季节性累库，供应压力显现。伊朗局势进展引发油价波动加剧，近一周伊朗原油发运处正常区间内波动，后期持续关注后续其国内局势或局部冲突对能源设施的影响情况。OPEC+产量政策趋稳背景下，俄乌、伊以及委内瑞拉的地缘前景仍是主导原油供应预期的核心因素，油价受供应过剩及地缘扰动频发相互制衡。2.短期宏观对于PP有所带动，整体商品情绪转暖，支撑PP。3.但PP下游淡季，拿货心态仍偏谨慎。4.短期检修小幅回落，后续关注重点仍为PDH，关注利润修复后检修意愿变化。展望：PP短期震荡风险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、政策落地效果超预期 震荡 观点：供应有所收紧，PL震荡（1）1月15日PL震荡，山东PL低端市场价6050元/吨，PL主力合约基差-72（+60）元/吨主要逻辑：1月15日，PL主力震荡。PDH检修预期仍有提振。丙烯供应货源趋紧，企业整体库存可控，部分报盘继续推涨。下游工厂跟进良好，实单溢价情况增加，带动交投重心小涨。短期粉料利润小幅修复，下游需求淡季支撑有限。展望：PL短期震荡 PVC 观点：短期“抢出口”，PVC受支撑 （1）华东电石法PVC基准价4720（-10）元/吨，主力基差-148（-10）元/吨； （2）山东电石接货价格2805（0）元/吨，陕西电石接货价格2540（0）元/吨，内蒙乌海电 石价格2400（0）元/吨，内蒙电石现金流成本-540（0）元/吨； （3）山东32%碱折百价格2056（-44）元/吨，氯碱综合利润-674（-25）元/吨。 主要逻辑：宏观层面，1月9号税务总局发布出口退税取消名单，PVC在列，4月1号出口退税 由13%降至0%。微观层面，近月或通过“抢出口”缓解国内过剩，远月库存压力仍偏大。具 体来看，1）国内视角，利润修复增大国内PVC供应弹性，边际装置提负；海外视角，美国奥 林VCM短停，现已恢复；2）下游开工季节性走弱，补库意愿不佳；3）据悉海外PVC库存偏 高，加之“抢出口”可能推涨海运费，PVC“抢出口”订单持续性存疑；4）电石供需双增， 价格小幅回升；烧碱供需偏弱，但液氯限制烧碱下跌空间，PVC静态成本5300元/吨，动态成 本偏稳。 展望：短期“抢出口”对盘面形成支撑；中长期盘面谨慎承压，主要是“抢出口”持续性可 能不佳、PVC高库存难去化。 风险因素：多头风险：政策预期落空，成本塌陷。空头风险：政策超预期。 震荡 烧碱 观点：低估值弱预期，烧碱偏弱运行 （1）山东32%碱折百价2056（-44）元/吨，主力基差7（+32）元/吨； （2）原盐价格245（0）元/吨； （3）山东50%碱折百价2160（0）元/吨，西北99%片碱价格2610（-40）元/吨； （4）山东液氯价格250（0）元/吨，PVC&烧碱综合利润-674（-4）元/吨，32%碱（含氯）利 润-49（-6）元/吨。 主要逻辑：烧碱弱现实延续，产量维持高位、累库压力偏大。基本面表现为1）氧化铝边际 装置利润差，减产兑现或偏慢；2）魏桥的烧碱库存居高不下，收货量上升至1.4wt/天，1月 14号收货价再次下调15元/吨至645元/吨；3）2026Q1广西480万吨氧化铝投产提振烧碱需 求，烧碱采购进行中；4）非铝开工转弱，中下游补库意愿均不高；5）上游开工变化不大， 烧碱产量持稳；6）液氯价格或围绕200元/吨波动，山东烧碱静态综合成本2160元/吨，2月 液氯或偏弱，烧碱动态成本上移。 展望：供需仍承压，但液氯限制烧碱下跌空间，盘面谨慎偏弱。 风险因素：多头风险：需求不佳，现货大跌。空头风险：宏观扰动，中下游补库超预期。 震荡 # 二、品种数据监测 # （一）能化日度指标监测 图表 1: 跨期价差 (元/吨) 品种 类别 最新值 变化值 品种 类别 最新值 变化值 Brent M1-M2 0.66 -0.03 Dubai M1-M2 0.19 0.11 PX 1-5月 174 96 PP 1-5月 -198 2 5-9月 54 -6 5-9月 -35 8 9-1月 -228 -90 9-1月 233 -10 PTA 1-5月 -42 4 塑料 1-5月 -185 -20 5-9月 38 -8 5-9月 -29 6 9-1月 4 4 9-1月 214 14 MEG 1-5月 -203 94 甲醇 1-5月 -115 -78 5-9月 -111 1 5-9月 1 1 9-1月 314 -95 9-1月 114 77 短纤 9-1月 130 18 尿素 1-5月 -85 10 1-5月 -90 22 5-9月 29 -1 5-9月 -40 -40 9-1月 56 -9 苯乙烯 8-9月 15 26 烧碱 1-5月 -345 60 PVC 9-1月 417 -11 5-9月 -144 -3 1-5月 -293 9 9-1月 489 -45 资料来源：路透 中信期货研究所 图表2：基差和仓单（单位：元/吨、手） 品种 基差 变化值 仓单 沥青 -67 1 47720 高硫燃油 132 68 74550 低硫燃油 112 58 18280 PX -53 0 0 PTA -1 43 104516 乙二醇 -140 4 13734 短纤 76 -4 1502 苯乙烯 107 23 1080 甲醇 -33 -2 8355 尿素 -41 33 13355 PP -122 48 17508 塑料 15 5 10768 PVC -138 10 111248 烧碱 -0.75 -7.75 114 资料来源：化纤信息网 万得 中信期货研究所 图表3：跨品种价差（元/吨） 类别 最新值 变化值 类别 最新值 变化值 1月PP-3MA -80 283 1月TA-EG 1392 -108 5月PP-3MA -227 47 5月TA-EG 1231 -18 9月PP-3MA -189 42 9月TA-EG 1082 -9 1月L-P 206 -59 1月PTA-PX 184 -57 5月L-P 193 -37 5月PTA-PX 340 1 9月L-P 187 -35 9月PTA-PX 337 6 1月MA-UR 442 -90 1月BU-FU 589 3 5月MA-UR 472 -2 5月BU-FU 607 10 9月MA-UR 500 -4 9月BU-FU 625 6 资料来源：万得 中信期货研究所 # （二）化工基差及价差监测 # (1) 甲醇 图表 4: MA现货价格 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 6: 甲醇1-5月差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 8: MA9-1价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 5: 甲醇主力基差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 7: MA5-9月差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 9: MA仓单 资料来源：郑州商品交易所 中信期货研究所 # (2）尿素 图表 10: 尿素现货价格 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 11：尿素主力合约基差 资料来源：万得隆众石化网中信期货研究所 图表 12：尿素1-5月差 资料来源：万得、中信期货研究所 图表 13：尿素5-9月差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 14：尿素9-1月差 资料来源：万得、中信期货研究所 图表15：尿素仓单 资料来源：万得、中信期货研究所 # (3）苯乙烯 图表 16：苯乙烯现货价格 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 17：苯乙烯主力基差 资料来源：隆众石化网 万得 中信期货研究所 图表 18：苯乙烯纸货月差 (M1-M2) 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 19：苯乙烯注册仓单 资料来源：大连商品交易所 中信期货研究所 (4) PX 图表20：PX现货价格（人民币） 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 21：PX主力基差 资料来源：钢联万得中信期货研究所 图表22：PX01基差 资料来源：钢联万得中信期货研究所 图表23：PX09基差 资料来源：钢联万得中信期货研究所 图表24：PX1-5价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表25：PX5-9价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表26：PX9-1价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表27：PX仓单数量 资料来源：郑州商品交易所 中信期货研究所 (5) PTA 图表 28：PTA现货价格 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 29：PTA基差 资料来源：CCF万得中信期货研究所 图表 30：PTA 1-5价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 31：PTA 5-9价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 32：PTA 9-1价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 33：PTA仓单数量 资料来源：郑州商品交易所 中信期货研究所 # (6）乙二醇 图表 34：乙二醇现货价格季节性走势 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表 35：乙二醇基差季节性走势 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表 36：MEGO5基差 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表 37：MEGO9基差 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表 38：乙二醇期货合约价差：5月-9月 资料来源：大连商品交易所 中信期货研究所 图表 39：乙二醇期货合约价差：9月-1月 资料来源：大连商品交易所 中信期货研究所 图表 40：乙二醇期货合约价差：1月-5月 资料来源：大连商品交易所中信期货研究所 图表 41：乙二醇期货注册仓单量 资料来源：大连商品交易所 中信期货研究所 (7) 短纤 图表 42：1.4D直纺涤纶短纤价格 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表 43：涤纶短纤基差季节性走势 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表 44：短纤03基差 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表 45：短纤04基差 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表 46：短纤期货合约价差：3月-4月 资料来源：郑州商品交易所 中信期货研究所 图表 47：短纤期货合约价差：4月-5月 资料来源：郑州商品交易所 中信期货研究所 图表 48：短纤期货合约价差：3月-5月 资料来源：郑州商品交易所 中信期货研究所 图表 49：短纤期货交割量 资料来源：郑州商品交易所 中信期货研究所 (8）瓶片 图表 50：华东水瓶片 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表 51：瓶片03基差 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表52：瓶片04基差 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表53：瓶片05基差 资料来源：化纤信息网 中信期货研究所 图表 54：瓶片期货合约价差：3月-4月 资料来源：郑州商品交易所中信期货研究所 图表 55：瓶片期货合约价差：3月-5月 资料来源：郑州商品交易所中信期货研究所 (9）沥青 图表56：沥青/WTI 资料来源：上海期货交易所 中信期货研究所 图表57：沥青-燃油 资料来源：上海期货交易所中信期货研究所 图表 58：螺纹钢-沥青 资料来源：上海期货交易所 中信期货研究所 图表 59：低硫-沥青 资料来源：上海期货交易所 中信期货研究所 图表 60：沥青炼厂毛利 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 61：华南沥青-山东沥青 资料来源：隆众资讯 中信期货研究所 图表 62：山东沥青基差 资料来源：隆众石化网 上海期货交易所 中信期货研究所 图表63：沥青12-06价差 资料来源：上海期货交易所 中信期货研究所 # (10) 原油 图表 64：北海原油升贴水 资料来源：路透 中信期货研究所 图表 65：山东远期到岸原油现货升贴水 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表66：INE SC原油期货月差 资料来源：路透 中信期货研究所 图表67：Brent原油期货月差 资料来源：路透 中信期货研究所 图表68：WTI原油期货月差 资料来源：路透 中信期货研究所 图表 69：Brent/WTI原油价差 资料来源：路透 中信期货研究所 图表 70：中国SC原油期货内外价差 资料来源：中信期货研究所 图表 71：SC-BRENT价差主要影响因素 资料来源：路透 中信期货研究所 图表 72：主要地区汽油裂解价差 资料来源：彭博 路透 中信期货研究所 图表 73：主要地区柴油裂解价差 资料来源：路透 彭博 中信期货研究所 # (11) LPG 图表 74：LPG期纸货价格 资料来源：Wind LSEG Workspace 中信期货研究所 图表 75：PG-SC主力裂解价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表76：FEI丙烷首行裂解价差 资料来源：路透 中信期货研究所 图表 77：PG主力-FEI首行 资料来源：万得 路透 中信期货研究所 图表 78：LPG：山东基差：3月交割 资料来源：隆众石化网 万得 中信期货研究所 图表 79：PP期货和PDH盘面利润 资料来源：万得 路透 中信期货研究所 # (12）燃料油 图表80：三地高硫燃油价格 资料来源：Ship & Bunker 中信期货研究所 图表 81：三地低硫价格 资料来源：Ship & Bunker 中信期货研究所 图表 82：高硫东西价差 资料来源：Ship & Bunker 中信期货研究所 图表83：低硫东西价差 资料来源：Ship & Bunker 中信期货研究所 图表 84：高硫燃油内外价格 资料来源：隆众石化网 上海期货交易所 中信期货研究所 图表 85：低硫内外价格 资料来源：隆众石化网 上海期货交易所 中信期货研究用 图表86：高硫燃油内外价差 资料来源：Ship & Bunker 中信期货研究所 图表87：低硫燃油内外价差 资料来源：Ship & Bunker 中信期货研究所 图表 88：高硫/WTI 资料来源：上海期货交易所 中信期货研究所 图表 89：低硫/WTI 资料来源：上海期货交易所 中信期货研究所 图表 90：低硫-高硫期价 资料来源：上海期货交易所 中信期货研究所 图表 91：低硫-沥青 资料来源：上海期货交易所中信期货研究所 # (13) LLDPE 图表 92：L 现货价格 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 93: L 主力基差 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 94: L 1-5价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表95：L5-9价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表96：L9-1价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 97: L 仓单数量 资料来源：万得 中信期货研究所 (14) PP 图表 98：PP 现货价格 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 99: PP 主力基差 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 100: PP 1-5价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 101: PP 5-9价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 102：PP 9-1价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 103：PP 仓单数量 资料来源：万得 中信期货研究所 (15) PVC 图表 104：PVC现货价格 资料来源：隆众石化网 中信期货研究所 图表 105：PVC主力基差 资料来源：隆众石化网 万得 中信期货研究所 图表 106：PVC 1-5价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 107：PVC 5-9价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 108：PVC 9-1价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 109：PVC:仓单数量 资料来源：万得 中信期货研究所 # (16）烧碱 图表 110：山东32%碱市场价(折百) 资料来源：隆众石化网 万得 中信期货研究所 图表 111: 烧碱主力基差 资料来源：隆众石化网 万得 中信期货研究所 图表112：烧碱1-5价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表113：烧碱5-9价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表114：烧碱9-1价差 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 115：烧碱：仓单数量 资料来源：万得 中信期货研究所 # 中信期货商品指数 2026-01-15 # 综合指数 商品指数 2439.09 -0.39% 商品20指数 2791.36 -0.63% 工业品指数 2354.54 -0.35% # 特色指数 PPI 商品指数 1458.07 -0.56% # 板块指数 能源指数 2026-01-15 1127.52 -0.10% 近6月走势图 历史涨跌幅 今日涨跌幅 -0.10% 近5日涨跌幅 +2.62% 近1月涨跌幅 +4.36% 年初至今涨跌幅 +3.77% 更多咨询请扫码 中信商品指数二维码 # 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 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