20260307-国金证券-石油化工行业研究_霍尔木兹封锁主导油价走势_16页_2mb

石油化工行业周度总结

核心内容

本周石油石化板块整体表现优于上证指数，涨幅达8.06%，其中油气资源指数涨幅最大，为10.90%。市场波动主要由霍尔木兹海峡封锁引发的地缘政治风险主导，原油供应升级至“实质性封锁”，短期油价走势高度依赖冲突持续时间和通航恢复情况。若封锁持续超预期，地缘风险溢价将推至极端；若恢复通行，则溢价或快速消退。

主要观点

原油市场

• 价格走势：WTI现货价格为81.01美元/桶，环比上涨15.8美元；BRENT现货价格为88.12美元/桶，环比上涨15.57美元。
• 库存变化：美国商业原油库存环比增加347.5万桶，但汽油库存环比减少170.4万桶，炼厂开工率提升至89.2%。
• 供应与需求：美国原油产量为1369.6万桶/天，净进口环比下降0.8%。美国活跃石油钻机数减少2部至407部。
• 核心观点：霍尔木兹海峡封锁引发市场恐慌，油价短期走势取决于冲突与通航恢复情况。3月1日欧佩克+宣布4月增产20.6万桶，但对整体供需影响有限。

炼油市场

• 价格：汽油市场均价上涨283.1元/吨，柴油市场均价上涨268.58元/吨。
• 库存：主营炼厂库存小幅去化，山东地炼汽油库存环比下降1.69%，柴油库存环比下降8.15%。
• 开工率：国内主营炼厂开工负荷为82.81%，山东地炼为54.58%。
• 毛利：主营炼厂炼油毛利为993.81元/吨，山东地炼为202.41元/吨，均环比上涨。
• 零批价差：汽油零批价差下跌8.94%，柴油零批价差下跌4.24%。
• 后市预测：汽油与柴油需求逐步回暖，业者心态看涨，市场交投活跃。

聚酯市场

• 价格：涤纶POY、FDY、DTY市场均价分别上涨203.33元/吨、182.50元/吨、195元/吨。
• 开工率：涤纶长丝开工率约为82.59%，部分装置重启，供应增加。
• 库存：涤纶长丝库存天数在10-26天之间，库存下降。
• 加工费：PX加工费压缩至250美元/吨上方，PTA加工费下滑至300元/吨附近。
• 后市预测：下游需求恢复缓慢，部分工厂低负荷运行，长丝市场供应增速或放缓，成本端支撑偏强，价格或被动上涨。

烯烃市场

• 乙烯：国内乙烯市场均价为6807元/吨，环比上涨16.36%。供应端部分装置检修，原料价格上涨导致供应预期减少。下游对高价乙烯接受度有限，仅限刚需补入。
• 丙烯：国内山东地区丙烯主流成交均价为7370元/吨，环比上涨12.95%。供应略紧，下游需求回暖，市场心态积极，价格震荡上扬。

关键信息

原油

• 霍尔木兹海峡封锁引发市场恐慌，油价短期波动较大。
• 美国原油库存上升，净进口减少，钻机数量下降。
• 原油价格走势受地缘冲突影响显著，短期波动主要取决于冲突与通航恢复情况。

炼油

• 汽油与柴油需求逐步回暖，市场交投活跃。
• 主营炼厂与山东地炼开工率提升，库存小幅去化。
• 汽油与柴油零批价差收窄，毛利提升。
• 下游对高价原料接受度有限，仅限刚需补入。

聚酯

• PX价格高位震荡，PTA加工费下滑，成本端压力较大。
• 长丝开工率提升，但下游需求恢复缓慢，部分企业低负荷运行。
• 原料成本上涨，下游利润压缩，市场观望情绪浓厚。

烯烃

• 乙烯价格大幅上涨，供应端部分装置检修，原料供应紧张。
• 丙烯价格震荡上扬，供应略紧，下游需求回暖，市场情绪积极。
• 丙烯市场关注中东局势及日韩裂解装置运行情况。

风险提示

1. 地缘政治扰动超预期：若霍尔木兹海峡封锁持续时间超预期，将导致油价进一步上涨。
2. 海外经济衰退：海外经济若出现衰退，将对石化产品需求造成冲击，价格可能下跌。
3. 行业及国际政策变化：国内与国际政策变化可能影响石化产业链布局与进出口形势，带来不确定性。

行业投资评级

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期行业上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期行业变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%。

特别声明

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