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电力设备：AI叙事与能源安全的“压舱石” | 开源证券策略

核心内容概览

2026年，电力设备行业在AI算力需求爆发与能源安全战略深化的双重驱动下迎来业绩反转，景气拐点逐步确立。该行业有望复刻2022年煤炭行业的高景气周期，兼具成长性与估值弹性，成为当前投资的重点领域。

主要观点与关键信息

1. 2022年新能源“景气投资”失效的原因

• 盈利增速仍高，但缺乏向上改善的△g（增长边际变化）：新能源行业在2022年虽然保持高增速，但缺乏增长的边际改善，导致市场对其估值信心不足。
• 景气投资的锚定指标切换：当前景气投资不再仅依赖ROE或盈利增速，而更应关注增长的边际变化（Δ类指标），其指引效果更强。
• “山峰理论”：景气投资的周期性与Δg的重要性：
  • 左山峰（△g > 0）：公司/行业处于增长加速期，可实现“估值 + 业绩”的戴维斯双击。
  • 右山峰（△g < 0）：公司/行业进入增长放缓期，投资者只能赚取业绩增长，估值收缩。
• 景气投资框架重建：2026年A股景气投资框架已重建，当前应关注G与△g两手抓，以捕捉增长确定性。

2. 电力设备行业处于从“高增长”向“加速度”切换的关键节点

• 业绩反转已发生：2025年下半年以来，电力设备行业归母净利同比增速走强，Δg维持高位，行业复苏趋势明显。
• 行业具备强Alpha属性：电力设备作为高端制造核心赛道，其复苏趋势具有较强的确定性。
• 行业驱动因素：
  • 能源安全战略深化：全球能源供应链受阻背景下，能源自主性提升，推动电力设备需求。
  • AI算力需求爆发：数据中心电力消耗激增，推动电力设备的高可靠、高容量升级。
  • 设备出海红利：全球电网设备老化，中国具备全球领先的产业链与成本优势，出口订单持续增长。

3. 能源安全带来电力设备的进一步估值溢价

• 能源安全成为战略命题：霍尔木兹海峡封航事件引发全球对能源自主性的重视，能源安全成为政策与投资的关键词。
• 电力设备的战略价值提升：
  • 供给侧重塑：发展风电、光伏、核电等清洁能源，减少对进口油气的依赖。
  • 增强电网韧性：提升电网的智能化与数字化水平，保障电力供应的稳定性。
  • 扩大战略储备：储能成为新的国家战略储备，长时储能与分布式能源系统迎来政策红利。

4. 能源供给侧重塑，驱动电力设备需求刚性增长

• 风电、光伏、核电装机容量快速增长：2024年风电光伏装机容量历史性超过煤电，预计到2060年装机规模将达50亿千瓦以上。
• 政策推动：国家鼓励新能源发展，推动电力设备行业增长。
• AI算力带动电力需求：AI数据中心对电力的高密度与高可靠性需求，推动电力设备的升级与出口。

5. 外部冲击倒逼电网升级，智能化与高可靠性设备成为核心

• 电网战略价值重估：电网从传统基建升级为智慧能源枢纽，具备系统韧性。
• 政策支持：国家出台多项政策推进电力装备数智化升级，推动电网智能化。
• 电网设备出海：欧美电网设备老化严重，中国具备技术与成本优势，出口订单持续增长。

6. 国家战略储备重构，长时储能与分布式能源系统迎来红利期

• 储能价值逻辑重构：从“经济套利”转向“系统保险”，长时储能成为电力安全基础设施。
• 政策推动：2026年《关于完善发电侧容量电价机制的通知》首次将新型储能纳入国家补偿体系。
• 应用场景扩展：储能从集中式配套向分布式与用户侧扩展，成为构建韧性能源网络的关键。

7. 电力设备投资建议：优选能源安全底色下的G与△g

• 短期配置重点：关注Δ利润增速 > Δ收入增速 > ΔROE的指标，捕捉确定性超额收益。
• 四大重点方向：
  • 电池储能：储能行业进入国家战略物资阶段，受益于电网调峰调频、新能源配储及AI数据中心需求。
  • 电网设备：成为“新型基础设施”，具备高增长与Δg双重驱动。
  • 算电协同：AI算力与电力的协同成为关键，政策支持下迎来快速发展。
  • 风光核：作为基荷电源，在能源安全背景下具备战略地位，技术与成本优势显著。

景气与能源安全驱动下的重点方向

风险提示

• 宏观政策变动风险：政策超预期变化可能影响行业增长。
• 地缘政治风险：全球能源局势变化可能影响出口。
• 产业政策风险：行业政策调整可能影响市场格局。

总结

电力设备行业在AI算力需求与能源安全战略的双重推动下，正经历从“高增长”向“加速度”切换的关键阶段，具备长期高景气与估值弹性。投资者应关注G与△g的双重驱动，优选具备增长潜力与边际改善的细分领域，如电池储能、电网设备、算电协同与风光核。行业投资逻辑从经济性向战略价值转变，成为当前及未来能源安全与AI发展的核心支撑。