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即时点评总结：万国黄金集团 (3939.HK) 2025年财报

核心内容

万国黄金集团于2026年3月23日公布了其2025年度财报，显示出强劲的财务表现和业务增长态势。公司全年实现收入人民币31.61亿元，同比增长68.5%；公司拥有人应占溢利达到人民币13.55亿元，同比增长135.5%。剔除递延税项影响后，公司拥有人应占溢利进一步增长至人民币15.04亿元，同比增长162.0%。公司计划派发末期股息每股11.20港仙，体现出良好的盈利能力和对股东回报的重视。

主要观点

• 量价齐升推动利润增长：2025年公司整体毛利率达到74.3%，同比提升21.1个百分点，主要得益于金岭金矿销量增加及国际金价快速上涨。
• 金岭金矿表现突出：作为公司核心资产，金岭金矿贡献了主要收入，全年收入达24.41亿元，同比增长105.5%；毛利达19.46亿元，同比增长194.4%；毛利率达79.7%，表现优异。
• 矿产资源与储量显著提升：金岭矿经探勘后，矿产资源量达1,297万盎司（403.4吨）黄金，同比增长79.7%；矿石储量达777.7万盎司（241.9吨）黄金，同比增长550.1%。
• 国内矿产稳步发展：江西新庄矿全年实现精矿产品收入7.20亿元，同比增长12.6%，毛利率提升至55.9%。选矿总量达1,104,189吨，且于2025年上半年完成技改，产能提升至80万吨/年。
• 西藏哇了格矿推进前期工作：公司于2025年8月获得西藏昌都市自然资源局批准，建设120万吨/年采选工程，标志着该项目进入实质性推进阶段。

投资策略建议

• 公司2025年运行良好，资产负债表健康，具备较强的财务基础。
• 受益于国际金价上涨及加工效率提升，公司盈利能力和现金流表现亮眼。
• 紫金矿业的赋能对公司的产能扩张和降本增效起到关键作用。金岭矿选厂计划于2026年底产能提升至380万吨/年，2027年有望达到1,000万吨/年。
• 预计2026年单位成本将在2025年基础上再下降15%，进一步增强盈利能力。
• 尽管近期市场情绪受外部环境影响波动，但公司“千万吨扩产 + 有效降本 + 紫金赋能”的投资逻辑未受影响，反而因储量上调而强化。当前市场调整为长线投资提供了安全边际。
• 建议持续关注公司2026年产能释放及降本增效的执行情况，把握其长期增长潜力。

关键信息

• 财务表现：2025年收入31.61亿元，同比增长68.5%；公司拥有人应占溢利13.55亿元，同比增长135.5%。
• 金岭金矿：贡献收入24.41亿元，毛利19.46亿元，毛利率79.7%；矿产资源量和矿石储量均大幅增长。
• 新庄矿：全年收入7.20亿元，同比增长12.6%；选矿总量达1,104,189吨。
• 哇了格矿：2025年8月获120万吨/年采选工程批覆，项目稳步推进。
• 紫金赋能：与紫金工程合作，陈景河担任首席顾问及战略发展委员会主任，助力公司技术提升和产能扩张。
• 未来展望：2026年金岭矿选厂产能目标为380万吨/年，2027年有望达到1,000万吨/年；单位成本预计下降15%。

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