20211205-天风证券-国防军工行业研究周报_航空工业与中国航发召开高层对话会_加速推进飞发协同发展_2页_333kb

国防军工行业总结

核心内容

2021年12月1日，航空工业与中国航发召开第三次飞发协调高层对话会，标志着双方在航空动力领域协同发展的进一步深化。会议强调了通过高层对话机制，提升合作效能，加快新装备立项与定型列装，共同履行强军首责，推动航空强国建设。

主要观点

• 飞发协同机制：双方自建立年度高层对话机制以来，讨论问题开诚布公，解决问题务实高效，取得显著成效。未来将继续推进该机制，强化在重点型号和项目上的沟通与协作。
• 航空发动机产能瓶颈：2022年或将成为航空发动机产能瓶颈突破的关键年。由于三代半/四代战斗机列装需求加速，原有配套产能趋紧，航发动力各子公司自2019年起密集启动产能扩建项目，预计2023年前完工达产。
• 在研型号转批产加速：多款新型航空发动机正在加速转入批产阶段，包括中等推力发动机和大涵道比涡扇发动机，推动新一代舰载机和运输机等装备的列装。
• “十四五”发展期：我国装备行业正进入快速换装和前沿技术国防装备加速突破的阶段，飞机整机和航空发动机产业协同发展，行业景气度持续上行。

关键信息

产业链关键环节

• 航空发动机产业链：当前处于放量早期，下游产能受限于中上游。主要关注企业包括：

  • 主机-航发动力：中航西飞、航发控制等
  • 环锻造：中航重机、派克新材、航宇科技
  • 铸造高温合金及关键航发零部件精密制造：钢研高纳、图南股份、航亚科技
  • 变形高温合金：西部超导、抚顺特钢
  • 钛材型材：宝钛股份

• 导弹+信息化产业：2021年为新型号放量元年，重点关注元器件企业如航天电器、火炬电子、鸿远电子、振华科技、宏达电子、紫光国微、国光电气等。

• 国企改革：2022年为三年国企改革行动的收官之年，关注受益于改革的标的如中航西飞、航天电器、天奥电子、中航沈飞、中航光电、中航机电、中航电子、航发控制等。

风险提示

• 订单下达和交付不达预期
• 新装备研制列装不达预期
• 产能建设进程不达预期
• 国企改革进程不达预期

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：
  • 买入：预期股价相对收益20%以上
  • 增持：预期股价相对收益10%-20%
  • 持有：预期股价相对收益-10%-10%
  • 卖出：预期股价相对收益-10%以下

建议关注

• 航空发动机产业链：产能瓶颈突破与新型号放量带来的供应格局变化
• 导弹+信息化产业：新型号放量初期，元器件企业受益明显
• 国企改革受益股：2022年改革收官，关注相关标的的业绩提升与估值修复机会

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作者信息

• 李鲁靖：分析师，SAC执业证书编号：S1110519050003，邮箱：lilujing@tfzq.com
• 刘明洋：分析师，SAC执业证书编号：S1110521080001，邮箱：liumingyang@tfzq.com
• 张明磊：联系人，邮箱：zhangminglei@tfzq.com

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