> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中金研究 | 本周精选总结 ## 核心内容概述 本周中金公司发布了一系列备受关注的研究报告，涵盖宏观、策略等多个领域。报告主要围绕**政治局会议对经济形势的判断**、**美联储7月会议的政策影响**、**港股通调整预期**以及**全球失衡与去美元化趋势**等主题展开，为投资者提供了重要的市场洞察和分析框架。 --- ## 政治局会议解读 ### 主要观点 - **经济形势判断**：本次政治局会议强调了经济运行中的结构性特征和困难挑战，表明政策制定者对当前经济状况保持高度关注。 - **稳增长措施**：加大存量财政政策的实施力度是稳增长的重要手段，同时增量政策工具将更加注重及时谋划。 - **货币政策**：保持适度宽松，但操作上将更加注重力度、节奏和时机。 - **产业升级**：继续强调加快建设现代化产业体系，特别是人工智能的发展。 - **扩内需策略**：重视供给侧促消费和“六张网”建设，以推动内需增长。 - **房地产政策**：延续“稳”的基调，房地产市场仍被纳入风险防范框架。 ### 关键信息 - 政策导向更加注重结构性调整。 - 人工智能成为推动产业升级的重要引擎。 - 房地产市场保持稳定，但需防范风险。 --- ## 美联储7月会议分析 ### 主要观点 - **利率决议**：维持利率不变，但内部鹰派力量增强，三位票委支持加息25个基点。 - **政策转向**：沃什试图减少直接干预，更多依赖市场利率自发上升来收紧金融条件。 - **市场反应**：长端美债收益率大幅走高，曲线陡峭化，反映市场对长期通胀和政策风险的担忧。 - **未来展望**：若就业或通胀数据超出预期，市场可能进一步提高9月加息预期，并定价美联储“行动过晚”的风险。 ### 关键信息 - 美联储政策转向，市场利率可能进一步上升。 - 美债收益率走高，市场对通胀和政策风险的预期增强。 - 市场可能对美联储未来政策路径产生更大不确定性。 --- ## 港股通调整预期 ### 主要观点 - **调整方法论**：基于恒生指数的调整方法，结合过往实际调整结果验证，得出8只公司符合纳入条件。 - **入通与出通**：预计49只港股有望入通，14只可能被移出。 ### 关键信息 - 港股通调整将影响部分股票的流动性与市场关注度。 - 8只公司符合纳入港股通的条件，49只有望加入，14只可能被剔除。 --- ## 全球经济失衡与资产含义 ### 主要观点 - **全球失衡加剧**：自2020年以来，全球失衡再次显著上升。 - **失衡变化**： - 实体维度：美国储蓄-投资失衡由私人加杠杆转向政府加杠杆。 - 商品贸易维度：失衡载体从低端消费品转向中高端制造品。 - 金融维度：海外资金配置美国权益资产比例上升。 - **AI驱动因素**：AI热潮成为理解本轮失衡的重要因素，推动了美国在服务器、半导体等领域的进口需求，同时吸引全球资金配置美国科技资产。 - **资产配置反馈**：AI带来的收益预期支撑了投资和进口，形成商品贸易与资产配置的正向反馈链条。 - **未来展望**：经常账户失衡对全球资产定价影响有限，但其驱动因素和演变趋势可能带来新的市场启示。 ### 关键信息 - 全球失衡呈现三大变化，AI是重要推动因素。 - 美国在实体和金融维度均表现出失衡特征。 - AI热潮可能加剧全球贸易失衡并影响资产配置。 --- ## 去美元化趋势分析 ### 主要观点 - **去美元化趋势**：过去20年，美元在全球外汇储备中的份额持续下降，是“去美元化”的集中体现。 - **新变化**：美元外储份额阶段性企稳，美股表现良好，AI革命加速，市场开始讨论“去美元化结束”甚至“再美元化”。 - **长期趋势**：我们认为“去美元化”仍是大势所趋，美国政府债务上升削弱了美债的“安全资产”地位。 - **资产特性差异**：股票是信息敏感型资产，政府债券是信息不敏感型资产，因此美股难以替代美债作为储备资产。 - **AI与债务影响**：AI带来的产业趋势和债务影响存在较大变数，未必能强化美元地位。 ### 关键信息 - 美元在全球外汇储备中的份额下降，但近期企稳。 - “去美元化”趋势仍在，美元储备地位可能进一步下降。 - AI革命与债务问题对美元地位影响存在不确定性。 --- ## 特别提示 - 本公众号仅为中金公司研究报告的转发平台，非正式发布渠道。 - 使用本公众号内容需注意信息的完整性和解读，建议寻求专业投资顾问的指导。 - 本公众号内容不构成投资建议，投资者应自行评估并承担风险。 - 中金公司不对内容的准确性、可靠性、时效性及完整性作出保证，不承担因此产生的任何责任。 --- 以上为本周中金研究精选内容的详细总结。