> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司业绩总结 ## 核心内容 峨眉山A（股票代码：000888）于2026年4月28日发布2025年年报和2026年一季报。2025年公司实现营收9.3亿元，同比减少7.9%；实现归母净利2.2亿元，同比减少6.2%；实现扣非归母净利2.2亿元，同比减少7.2%。2026年第一季度，公司营收2.2亿元，同比减少2.4%，但归母净利和扣非归母净利分别同比增长0.5%和1.7%，显示公司盈利能力有所改善。 ## 主要观点 - **行业影响与业务承压**：2025年公司景区业务受行业趋势影响，进山人次同比下降7.05%，导致相关项目收入下滑。其中，游山门票和客运索道分别同比下降9.1%和4.9%。 - **酒店业务趋稳**：酒店宾馆服务营收同比下降9.3%，但受益于年末行业企稳，2H25营收增速降幅明显收窄。 - **其他业务分化**：茶叶业务营收同比下降36.3%，而旅行社业务同比增长118.5%，显示业务结构有所调整。 - **盈利韧性凸显**：尽管营收承压，公司毛利率提升，2025年毛利率为49.9%，同比上升0.6个百分点。归母净利率和扣非归母净利率分别同比提升0.4个百分点和0.2个百分点，主要得益于财务费用改善及少数股东亏损影响有限。 - **资产减值压力缓解**：公司对云上旅投计提资产减值损失9146万元，但其固定资产和无形资产账面价值稳定，减值风险已基本释放，后续资产减值计提有望收窄。 ## 关键信息 ### 2026年一季报亮点 - **经营拐点显现**：1Q26营收同比减少2.4%，降幅较2025年明显收窄。 - **毛利率提升**：1Q26毛利率达52.0%，同比提升5.1个百分点。 - **净利率增长**：1Q26归母净利率和扣非归母净利率分别同比增长0.8个百分点和1.1个百分点。 ### 未来增长动能 - **乐山机场通航**：2026年1月乐山机场完成全部校验试飞，预计上半年正式通航，将有助于完善区域交通网络并吸引省外客流。 - **金顶改造项目**：金顶改造项目有序推进，预计2027年底落成，将优化游览配套和消费场景，释放中长期成长潜力。 ### 投资建议 - **评级推荐**：分析师顾熹闽给予“推荐”评级，认为公司基本面改善可期，业绩有望稳步回暖。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利分别为292亿元、320亿元、369亿元，对应PE分别为21.72X、19.84X、17.19X。 - **财务指标改善**：公司净利润率预计持续提升，从14.1%增长至21.7%；ROE和ROIC也呈现上升趋势，分别从8.3%提升至11.5%，从5.0%提升至8.1%。 ### 风险提示 - **新项目建设不及预期**：乐山机场和金顶项目若建设进度不及预期，可能影响公司业绩。 - **宏观经济波动**：若宏观经济出现较大波动，可能影响游客消费意愿。 - **极端天气影响**：极端天气可能对景区客流和运营造成不利影响。 ## 财务预测表摘要 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 营业收入 | 933 | 1,010 | 1,093 | 1,171 | | 归母净利润 | 220 | 292 | 320 | 369 | | 毛利率 | 49.9% | 52.0% | 52.4% | 52.7% | | 净利率 | 14.1% | 18.7% | 20.2% | 21.7% | | EPS（元） | 0.42 | 0.55 | 0.61 | 0.70 | | 每股经营现金流（元） | 0.67 | 0.74 | 1.33 | 1.42 | | 每股净资产（元） | 5.06 | 5.39 | 5.70 | 6.07 | | P/E | 28.83 | 21.72 | 19.84 | 17.19 | | P/B | 2.38 | 2.23 | 2.11 | 1.98 | | EV/EBITDA | 16.26 | 7.99 | 6.61 | 5.38 | ## 联系信息 - **分析师**：顾熹闽 - **联系方式**：18916370173 / guximin_yj@chinastock.com.cn - **研究助理**：邱爽 - **联系方式**：qiushuang_yj@chinastock.com.cn ## 附录：相关研究 1. 【银河社服】公司点评：峨眉山A(000888.SZ)：1H25进山人次承压，关注未来景区承载扩容机会 2. 【银河社服】公司点评_峨眉山A(000888.SZ)_1H24进山人次持平，期待新战略推进 3. 【银河社服】公司点评_峨眉山A：2023年客流创新高，云上旅游计提减值影响当期利润 ## 评级标准 | 评级 | 说明 | |--------------|--------------------------------| | 推荐 | 相对基准指数涨幅20%以上 | | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅在5%~20%之间 | | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 | | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 | ## 总结 峨眉山A在2025年受行业趋势和景区客流下滑影响，营收和净利润均出现小幅下滑。然而，随着2026年一季度经营情况出现改善，毛利率和净利率均有所提升，显示公司盈利韧性增强。公司正通过乐山机场通航和金顶改造项目来提升景区吸引力和运营效率，未来增长动能充足。分析师顾熹闽给予“推荐”评级，预计公司未来三年归母净利润将持续增长，PE逐步下降，投资价值提升。