> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国内拐点已至，海外持续拓展 - 医疗器械行业分析总结 ## 核心内容 本报告总结了2025年及2026年Q1医疗器械行业的表现，指出国内市场逐步复苏，海外业务持续增长。整体行业呈现结构性分化，部分细分领域如手术机器人、体外诊断、高端设备和耗材等表现突出。同时，报告维持“增持”评级，推荐了多个具备增长潜力的标的。 ## 主要观点 - **国内复苏与海外增长并存**：2025年以来，国内市场逐步迎来拐点，而海外业务因产品性价比优势和政策支持持续增长。 - **手术机器人商业化加速**：国产手术机器人厂商在海外订单和收入上获得显著增长，如微创机器人-B、精锋医疗-B、爱康医疗等。 - **体外诊断行业承压但有望企稳**：IVD行业受量价影响，但随着政策支持和产品升级，有望逐步复苏。 - **医疗设备更新政策落地**：2025年设备更新政策逐步落地，带来终端招标复苏，医疗设备板块收入和利润逐步改善。 - **医疗耗材稳健增长**：刚需耗材整体表现稳健，骨科、电生理等领域增长较快。 - **出海逻辑长期兑现**：随着产品注册、渠道拓展和本地化深耕，海外市场成为重要业绩增长点。 ## 关键信息 ### 2025年及2026年Q1业绩数据 | 分类 | 2025年总收入 (亿元) | 2025年同比增速 (%) | 2026年Q1总收入 (亿元) | 2026年Q1同比增速 (%) | |--------------|----------------------|---------------------|------------------------|------------------------| | 医疗器械整体 | 2454 | +2.2% | 608 | +7.8% | | 医疗设备 | 1144 | +4.2% | 274 | +7.3% | | 医疗耗材 | 933 | +6.2% | 245 | +14.6% | | 体外诊断 | 377 | -11.1% | 89 | -6.0% | ### 2025年及2026年Q1利润数据 | 分类 | 2025年扣非归母净利润 (亿元) | 2025年同比增速 (%) | 2026年Q1扣非归母净利润 (亿元) | 2026年Q1同比增速 (%) | |--------------|------------------------------|--------------------|-------------------------------|------------------------| | 医疗器械整体 | 247 | -14.4% | 78 | -4.3% | | 医疗设备 | 140 | -12.4% | 39 | -6.9% | | 医疗耗材 | 78 | -10.4% | 28 | +5.7% | | 体外诊断 | 29 | -30.2% | 11 | -16.4% | ### 2025年医疗器械板块海外收入占比 | 分类 | 2025年海外收入占比 (%) | |--------------|-------------------------| | 医疗器械整体 | 36% | | 医疗设备 | 37% | | 低值耗材 | 54% | | 高值耗材 | 36% | | 体外诊断 | 28% | ### 推荐标的 1. **手术机器人全球商业化加速**： - 微创机器人-B - 精锋医疗-B - 爱康医疗 2. **业绩有望持续稳健增长**： - 联影医疗 - 惠泰医疗 - 微电生理 - 可孚医疗 - 奕瑞科技 3. **阶段承压后有望迎来拐点**： - 南微医学 - 新产业 - 迈瑞医疗 - 华大智造 ## 风险提示 - 医保控费加剧 - 政策推进不达预期 - 估值波动 - 市场波动 ## 行业趋势 - **出海趋势**：医疗器械出海产业趋势长期向好，海外收入占比持续提升。 - **产品升级**：龙头公司加快海外市场开拓和本地化深耕，进入产品升级和客户突破新阶段。 - **国产替代**：在电生理、神经介入、消化内镜、化学发光、高端影像设备等领域，国产替代空间较大，政策支持下有望加速。 ## 总结 2025年医疗器械行业在国内市场逐步复苏与海外持续增长的双重驱动下，展现出积极的发展态势。尽管面临医保控费和集采带来的阶段性压力，但随着政策落地和产品升级，行业有望在2026年实现稳步复苏。手术机器人、高端设备和耗材等细分领域成为增长亮点，出海成为重要增长引擎。报告建议投资者关注具备技术优势和国际化布局的公司，维持“增持”评级。