> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 沪铜月报总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年7月电解铜市场供需及库存变化，结合宏观政策和金融市场动态，对铜价走势进行展望。整体来看，铜价处于“基本面韧性+宏观逆风”的格局，商品属性与金融属性存在互斥关系，导致价格震荡。报告指出，7月电解铜产量环比下降，为近5年来首次同比降幅，叠加美国持续囤铜，LME库存大幅去化，支撑铜价。 --- ## 主要观点 ### 宏观面 - **美联储政策**：7月29日，美联储维持利率不变，未出现鹰派意外，美元指数走弱，符合市场预期。 - **政策信号模糊**：会议声明简短，缺乏明确信号，市场对后续政策走向存在不确定性。 - **通胀数据**：6月美国CPI同比上涨3.5%，环比下降0.4%，核心CPI同比上涨2.6%，通胀超预期缓和。 - **就业数据**：6月非农新增就业5.7万人，远低于预期，市场对加息预期减弱。 - **PMI数据**：美国制造业与非制造业PMI连续扩张，显示经济韧性，但增速放缓。 - **中国宏观数据**：6月中国PMI回升至50.3%，重返扩张区间，市场需求有所改善；CPI同比上涨1.0%，环比下降0.3%，物价温和。 ### 供给面 - **铜矿产量下降**：2026年1-6月，中国铜矿产量同比下降1.67%，进口量下降0.84%，铜矿供应偏紧。 - **TC价格走低**：截至7月31日，铜矿现货TC报-159.77美元/干吨，创历史新低。 - **电解铜产量下降**：7月国内电解铜产量112.68万吨，环比下降1.59%，同比下降4.04%，为近5年来首次同比降幅，主因废产阳极板采购困难及冶炼厂集中检修。 - **8月产量回升**：SMM预计8月电解铜产量约113.9万吨，环比上升1.1%。 ### 需求面 - **铜杆开工率下行**：截至7月30日，电解铜杆开工率60.07%，环比下降2.49%；电缆开工率65.94%，环比下降1.24%。 - **下游采购意愿不足**：部分加工企业因库存累积，采购节奏偏缓，终端需求增长有限。 - **终端消费数据**：2026年1-5月，中国精炼铜表观消费同比上升2.64%，终端消费同比上升3.88%，显示消费韧性。 - **家电排产数据**：8月空调排产同比大幅下降，冰箱排产小幅下降，显示下游需求疲软。 ### 库存面 - **LME库存大幅去化**：本周LME周度平均库存25.91万吨，周环比下降7.88%。 - **COMEX库存小幅上升**：本周COMEX周度平均库存71.24万吨，周环比上升1.14%。 - **国内库存小幅上升**：截至7月30日，SMM全国主流地区铜库存11.19万吨，周环比增加0.27万吨。 - **库存驱动价格**：LME库存去化支撑铜价，基差和月差均转正，现货对2608合约升水。 --- ## 关键信息汇总 ### 价格走势 - **LME铜升贴水**：0-3及3-15升水上行 - **沪铜月差**：维持back结构 - **沪铜基差**：现货对2608合约升水，显示市场对近月需求的支撑 ### 月度策略建议 - **单边策略**：逢低做多，关注104000-104500附近支撑 - **期权策略**：有一定风险偏好的投资者可卖出虚值看跌期权 ### 风险提示 - **美国经济衰退风险** - **下游需求不及预期** - **铜关税政策不确定性** --- ## 数据来源 - Wind、Mysteel、SMM、公司公告、奥维云网、产业在线、彭博、芝商所FedWatch工具、广发期货研究所 --- ## 总结 综上所述，7月电解铜产量出现近5年来首次同比降幅，叠加进口窗口开启及美国囤铜行为，LME库存持续去化，支撑铜价。宏观面美元指数走弱，美联储政策信号模糊，市场对降息预期增强。需求端铜杆开工率下行，终端需求增长有限，但整体消费仍保持韧性。建议投资者关注库存变化、货币政策预期及美铜关税政策动向，短期可逢低做多，期权方面可考虑卖出虚值看跌期权。