20260506-中国银河-_银河家电_行业动态_2026.4丨成本与汇率双杀_龙头大幅提升股东回报_25页_4mb

【银河家电】行业动态 2026.4 总结

核心内容

行业整体表现

2026年4月，家电板块整体表现低于预期，2025Q4和2026Q1营业收入同比分别下降7.6%和0.03%，归母净利润同比分别下降27.7%和7.3%。主要受海外需求疲软、内销国补退坡及成本上涨等因素影响。尽管人民币升值对财务费用率造成压力，但美国关税开始下降，预计2026年板块整体利润率将回升。

股东回报提升

家电龙头公司显著提升股东回报，包括大规模股票回购与注销计划。美的集团、格力电器、海尔智家等公司通过回购和注销计划，提高分红率并增强市场信心。美的集团2025年分红率达73.6%，并计划2026年回购65-130亿元A股，用于注销。格力电器也推出50-100亿元A股回购计划，其中70%用于注销。海尔智家则推出2026-2028年度股东回报计划，预计2026年分红率不低于58%。

内销出货量增长

2026年3月，家用空调内销出货量同比增长5.6%，渠道补货积极。但4-7月排产同比持续下滑，出口市场则因美伊战争和海外需求疲软，同比下滑9.8%。热泵出口则保持高增长，2026Q1出口额达52.5亿元，同比增长23.2%，连续23个月增长，已接近历史同期高峰。

海外市场动态

美国消费市场面临较大压力，个人消费支出增长缓慢，零售库存积累，消费品进口额自2025年6月以来持续下滑。2026Q1北美家电行业需求同比下降约10%。同时，TCL与索尼达成战略合作，成立合资公司，涵盖电视、投影仪等产品，提升TCL在欧美市场的竞争力。

清洁电器竞争加剧

清洁电器市场激烈，扫地机和洗地机线上零售额同比分别下降14.2%和5.6%，但隔年比分别增长40.0%和33.0%。石头科技和科沃斯等企业面临业绩压力，但通过产品结构优化和市场策略调整，有望逐步恢复。

主要观点

• 行业整体承压：家电行业在2025Q4和2026Q1整体业绩低于预期，主要受海外需求疲软和成本上涨影响。
• 成本传导不畅：尽管空调厂商纷纷涨价，但价格传导至终端市场效果不佳，部分企业因成本压力而利润承压。
• 热泵出口高增：热泵出口持续增长，尤其在欧洲市场，受益于补贴政策的推动，预计2026年仍将保持高增长。
• 市场整合趋势明显：TCL通过并购提升产业链整合能力，强化在投影市场的竞争力，同时与索尼合作，推动高端产品线发展。
• 股东回报增强：龙头公司通过股票回购和注销计划，提升股东回报，增强市场信心。

关键信息

• 行业数据：2026年3月家用空调内销出货量同比增长5.6%，出口量同比下降9.8%；热泵出口额同比增长23.2%。
• 公司动态：
  • 美的集团：2025年分红率73.6%，2026年计划回购65-130亿元A股。
  • 格力电器：推出50-100亿元A股回购计划，70%用于注销。
  • 海尔智家：2025年分红率55%，计划2026年不低于58%，2027-28年不低于60%。
  • TCL电子：2025年营收增长15.4%，净利润增长56.5%；与索尼合作成立合资公司，预计2027年4月投入运营。
• 市场趋势：
  • 欧洲热泵市场因政策推动，2025年销量同比增长11%，预计2030年年部署量提升至400万台。
  • 清洁电器市场竞争激烈，部分企业如石头科技和科沃斯面临业绩压力，但通过产品结构优化和市场策略调整，有望恢复。
• 风险提示：市场竞争、人民币升值、原材料价格上涨是当前主要风险。

结构清晰总结

一、全球家电行业动态

• 业绩表现：2025Q4和2026Q1家电行业整体业绩低于预期，利润承压。
• 出口情况：空调出口疲软，热泵出口持续增长。
• 基金配置：主动型权益基金对家电板块配置力度减弱，持仓市值占比连续5个季度下行。
• A/H溢价：消费行业A+H上市公司普遍存在A/H溢价，家电板块部分公司溢价率较高。

二、暖通空调市场

• 内销出货：2026年3月空调内销出货量同比增长5.6%，但后续排产持续下滑。
• 价格传导：空调提价但传导不畅，部分品牌如小米线上份额下降。
• 出口市场：空调出口同比下滑，但热泵出口持续增长，尤其是欧洲市场。

三、黑电市场

• TCL表现：TCL电子2025年营收和净利润显著增长，与索尼成立合资公司，提升市场竞争力。
• 产业链整合：TCL科技并购创科光电，补齐光学与整机环节，提升效率与差异化能力。
• 代工企业：部分代工企业因成本上涨和订单竞争，业绩承压，但头部企业如茂佳科技表现较好。

四、美国家电市场

• 需求疲软：美国家电市场面临较大压力，需求同比下降约10%，库存高位。
• 进口下滑：消费品进口额自2025年6月以来持续下滑，2026年1-2月同比-31.6%。
• 政策影响：美国政府启动关税退款系统，部分企业有望从中受益。

五、清洁电器市场

• 竞争激烈：扫地机和洗地机线上零售额同比分别下降14.2%和5.6%，但隔年比增长显著。
• 市场变化：小米空调线上份额下降，华凌份额上升，格力逆势提价。
• 企业策略：石头科技和科沃斯等企业通过产品结构优化和市场策略调整，应对竞争压力。

结论

2026年4月，家电行业整体承压，但龙头公司通过提升股东回报和产业链整合，增强市场竞争力。热泵出口持续增长，尤其在欧洲市场，受益于补贴政策的推动。同时，美国市场面临较大压力，但部分企业通过全球化布局和供应链优化，有望缓解成本压力。整体来看，家电行业在挑战中寻求增长，市场整合与产品结构优化是未来发展的关键。