20260326-浙商证券-浙商早知道_3月27日_5页_388kb

浙商《早8点》总结

核心内容概述

本期《早8点》由浙商证券研究所发布，主要围绕宏观与新能源电力两大领域进行分析，涵盖了市场总览、重要观点与点评等内容。报告重点分析了2026年中国与日本在贸易顺差与汇率之间的关系，以及电池行业在供需反转背景下所面临的格局改善与量价齐升的趋势。

主要观点与关键信息

1. 宏观分析：中日汇率迷局

报告团队：浙商宏观 李超/林成炜/费瑾
报告标题：《为何全球前两大经常顺差国都面临汇率迷局》

核心观点：

• 中国与日本作为全球前两大经常顺差国，却面临汇率贬值压力，这与传统的汇率理论存在偏差。
• 购买力平价理论难以解释中日两国汇率走势。
• 利率平价理论适用于中国，但不适用于日本。
• 国际收支平衡理论（基于实际现金流口径优化）更适用于中日两国，能够更好地解释“顺差不顺收”的现象。

驱动因素：

• 中美利差和美元指数预期对汇率产生影响，主要体现在两个环节：
  1. 货物贸易顺差向跨境现金流的转化效率：出口应收、进口应付等贸易信贷因素削弱了顺差对现金流的支撑。
  2. 企业将出口收入调回境内的意愿：出口收入存放境外会进一步削弱顺差对人民币汇率的支撑。

风险提示：

• 日元持续贬值可能触发美日联合干预；
• 贸易和服务收支改善超预期；
• 中美或美日利差收敛快于预期。

2. 电新点评：电池行业供需反转

报告团队：浙商电新 邱世梁/汪成
报告标题：《电池行业深度：供需反转，格局改善，量价齐升》

主要事件回顾：

• 2020-2022年周期中，动力电池需求超预期，上游材料供需错配。

当前周期分析：

• 需求端：储能电池需求超预期，商用车市场继续释放动力电池需求；
• 供给端：上游材料产能出清，竞争环境逐步改善，价格有望回升。

投资机会：

• 建议关注电池、隔膜、碳酸锂、六氟磷酸锂等环节。

催化剂：

• 储能政策补贴及电能量市场收益持续覆盖项目成本；
• 新能源车渗透率与单车带电量继续提升；
• 中上游环节扩产较为谨慎。

投资风险：

• 宏观经济与市场波动风险；
• 新产品和新技术开发风险；
• 原材料价格波动及供应风险；
• 行业竞争加剧风险。

其他重要信息

法律声明与风险提示

• 本公众号为浙商证券研究所官方平台，仅转发已发布报告的部分观点，不构成投资建议。
• 投资者需对信息和意见进行独立评估，了解相关风险。
• 未经书面许可，任何机构和个人不得擅自使用或传播本公众号内容。

廉洁从业声明

• 浙商证券及其合作方在开展证券业务中需遵守法律法规和行业规范，公平竞争、合规经营、诚实守信。

附：市场数据概览（2026年3月26日）

• 上证指数：下跌 1.09%

• 沪深300：下跌 1.32%

• 科创50：下跌 2.02%

• 中证1000：下跌 1.44%

• 创业板指：下跌 1.34%

• 恒生指数：下跌 1.89%

• 表现最好的行业：煤炭（+0.59%）、石油石化（+0.47%）、银行（+0.37%）

• 表现最差的行业：计算机（-2.75%）、非银金融（-2.74%）、通信（-2.35%）、环保（-2.33%）、建筑装饰（-2.33%）

• 全A总成交额：19570亿元

• 南下资金净流入：33.4亿港元

总结

本期《早8点》聚焦宏观与新能源电力两大领域，分别从汇率机制与电池行业供需变化角度展开深入分析。宏观部分指出，中日两国虽为经常顺差国，但汇率贬值压力源于顺差未能有效转化为跨境现金流与外汇供给。电新部分则认为，电池行业正经历供需反转，格局改善，量价齐升趋势明显，建议关注相关产业链环节。报告同时提醒投资者注意市场波动、技术风险与原材料供应等潜在风险因素。