> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年4月金融数据点评总结 ## 核心内容 2026年4月，中国金融数据整体呈现信贷偏弱、社融增速放缓的特点，同时直接融资对社融形成支撑。以下为详细分析： ### 一、信贷数据偏弱，实体需求不足 - **4月人民币贷款减少100亿元**，同比少增2900亿元，出现季节性负增长。 - **对公贷款**：中长期贷款减少4100亿元，同比少增6600亿元，显示企业资本开支和中长期融资需求依然偏弱。 - 票据融资新增1.24万亿元，同比多增4088亿元，成为信贷增长的重要支撑。 - 企业短期贷款减少4600亿元，同比少减200亿元，显示企业短期融资需求季节性回落。 - **居民贷款**：4月居民贷款减少7869亿元，同比多减2653亿元，显示居民信贷需求依然低迷。 - 短期贷款减少4462亿元，同比减少443亿元。 - 中长期贷款减少3408亿元，同比多减2177亿元，反映居民加杠杆意愿较低，购房需求修复缓慢。 ### 二、社融整体增速放缓，直接融资贡献提升 - **4月社融新增6245亿元**，同比少增5354亿元，社融存量增速为7.8%，环比下降0.1个百分点。 - **表外融资**：委托贷款、信托贷款、未贴现票据同比分别少增281亿元、52亿元、2490亿元，对社融形成拖累。 - **直接融资**：企业债券融资新增4520亿元，同比多增2180亿元；股票融资新增835亿元，同比多增444亿元，成为社融增长的重要支撑。 - **政府债券融资**：新增9041亿元，同比少增688亿元，但整体规模仍保持高位，对社融形成持续支撑。 ### 三、M1增速回落，M2增速上行 - **M1同比增速**：4月为5.0%，环比下降0.1个百分点，显示资金活化程度减弱。 - **M2同比增速**：4月为8.6%，环比上升0.1个百分点，表明整体流动性环境仍保持宽松。 - **M2-M1剪刀差**：4月为3.6%，较上月走阔0.2个百分点，反映居民与企业存款增速差异扩大。 ### 四、非银存款高增，“存款搬家”持续 - **4月新增存款2700亿元**，同比多增7100亿元，其中非银存款新增2.47万亿元，同比多增8990亿元。 - **居民存款**：减少1.94万亿元，同比多减5500亿元，显示居民资金逐步流向理财和权益市场。 - **企业存款**：减少1.25万亿元，同比多增797亿元，反映企业资金流动性变化。 ## 主要观点 - 信贷数据偏弱主要由居民和企业融资需求不足导致，尤其在中长期贷款和居民购房需求方面。 - 票据融资在4月显著增加，对信贷形成支撑，但未能扭转整体信贷负增长趋势。 - 直接融资（尤其是企业债券融资）成为社融增长的亮点，显示出企业融资渠道多元化趋势。 - 非银存款的大幅增长表明“存款搬家”现象持续，资金从银行体系向其他金融工具转移。 - M2增速上行，但M1增速回落，显示资金活化程度减弱，流动性环境整体宽松但资金使用效率降低。 ## 关键信息 - **信贷数据**：4月人民币贷款减少100亿元，同比少增2900亿元；居民贷款减少7869亿元，同比多减2653亿元；企业贷款减少4100亿元，同比少增6600亿元。 - **社融数据**：4月社融新增6245亿元，同比少增5354亿元；企业债券融资新增4520亿元，同比多增2180亿元；股票融资新增835亿元，同比多增444亿元。 - **货币数据**：M1同比增速为5.0%，M2同比增速为8.6%，M2-M1剪刀差为3.6%。 - **存款变化**：新增存款2700亿元，同比多增7100亿元；非银存款新增2.47万亿元，同比多增8990亿元；居民存款减少1.94万亿元，同比多减5500亿元。 ## 投资建议 - 银行板块投资核心在于核心营收恢复性增长带来的估值修复。 - **重点推荐**： - **优质区域城商行**：基本面确定性强，业绩增速弹性突出，受益于区域经济红利。 - **国股行**：信贷投放稳健，净息差韧性较强，一季度营收修复明显，高股息属性凸显。 - **关注股份行**：估值较低，有望在后续经济修复中实现估值提升。 ## 风险提示 1. 经济增长恢复不及预期。 2. 居民信贷需求持续低迷。 3. 海外环境不确定性上升，出口超预期下滑。