20260517-国盛证券有限责任公司-银行_4月金融数据点评_信贷数据偏弱_直接融资贡献增量_9页_1mb

2026年4月金融数据点评总结

核心内容

2026年4月，中国金融数据整体呈现信贷偏弱、社融增速放缓的特点，同时直接融资对社融形成支撑。以下为详细分析：

一、信贷数据偏弱，实体需求不足

• 4月人民币贷款减少100亿元，同比少增2900亿元，出现季节性负增长。
  • 对公贷款：中长期贷款减少4100亿元，同比少增6600亿元，显示企业资本开支和中长期融资需求依然偏弱。
    • 票据融资新增1.24万亿元，同比多增4088亿元，成为信贷增长的重要支撑。
    • 企业短期贷款减少4600亿元，同比少减200亿元，显示企业短期融资需求季节性回落。
  • 居民贷款：4月居民贷款减少7869亿元，同比多减2653亿元，显示居民信贷需求依然低迷。
    • 短期贷款减少4462亿元，同比减少443亿元。
    • 中长期贷款减少3408亿元，同比多减2177亿元，反映居民加杠杆意愿较低，购房需求修复缓慢。

二、社融整体增速放缓，直接融资贡献提升

• 4月社融新增6245亿元，同比少增5354亿元，社融存量增速为7.8%，环比下降0.1个百分点。
• 表外融资：委托贷款、信托贷款、未贴现票据同比分别少增281亿元、52亿元、2490亿元，对社融形成拖累。
• 直接融资：企业债券融资新增4520亿元，同比多增2180亿元；股票融资新增835亿元，同比多增444亿元，成为社融增长的重要支撑。
• 政府债券融资：新增9041亿元，同比少增688亿元，但整体规模仍保持高位，对社融形成持续支撑。

三、M1增速回落，M2增速上行

• M1同比增速：4月为5.0%，环比下降0.1个百分点，显示资金活化程度减弱。
• M2同比增速：4月为8.6%，环比上升0.1个百分点，表明整体流动性环境仍保持宽松。
• M2-M1剪刀差：4月为3.6%，较上月走阔0.2个百分点，反映居民与企业存款增速差异扩大。

四、非银存款高增，“存款搬家”持续

• 4月新增存款2700亿元，同比多增7100亿元，其中非银存款新增2.47万亿元，同比多增8990亿元。
• 居民存款：减少1.94万亿元，同比多减5500亿元，显示居民资金逐步流向理财和权益市场。
• 企业存款：减少1.25万亿元，同比多增797亿元，反映企业资金流动性变化。

主要观点

• 信贷数据偏弱主要由居民和企业融资需求不足导致，尤其在中长期贷款和居民购房需求方面。
• 票据融资在4月显著增加，对信贷形成支撑，但未能扭转整体信贷负增长趋势。
• 直接融资（尤其是企业债券融资）成为社融增长的亮点，显示出企业融资渠道多元化趋势。
• 非银存款的大幅增长表明“存款搬家”现象持续，资金从银行体系向其他金融工具转移。
• M2增速上行，但M1增速回落，显示资金活化程度减弱，流动性环境整体宽松但资金使用效率降低。

关键信息

• 信贷数据：4月人民币贷款减少100亿元，同比少增2900亿元；居民贷款减少7869亿元，同比多减2653亿元；企业贷款减少4100亿元，同比少增6600亿元。
• 社融数据：4月社融新增6245亿元，同比少增5354亿元；企业债券融资新增4520亿元，同比多增2180亿元；股票融资新增835亿元，同比多增444亿元。
• 货币数据：M1同比增速为5.0%，M2同比增速为8.6%，M2-M1剪刀差为3.6%。
• 存款变化：新增存款2700亿元，同比多增7100亿元；非银存款新增2.47万亿元，同比多增8990亿元；居民存款减少1.94万亿元，同比多减5500亿元。

投资建议

• 银行板块投资核心在于核心营收恢复性增长带来的估值修复。
• 重点推荐：
  • 优质区域城商行：基本面确定性强，业绩增速弹性突出，受益于区域经济红利。
  • 国股行：信贷投放稳健，净息差韧性较强，一季度营收修复明显，高股息属性凸显。
• 关注股份行：估值较低，有望在后续经济修复中实现估值提升。

风险提示

1. 经济增长恢复不及预期。
2. 居民信贷需求持续低迷。
3. 海外环境不确定性上升，出口超预期下滑。