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龙湖集团2025年业绩点评总结

核心内容

龙湖集团于2026年3月27日发布2025年业绩公告，数据显示公司2025年营业收入为973.1亿元，同比下降23.66%；归母净利润为10.2亿元，但核心归母后亏损17亿元。公司2025年中期派息每股0.07元，未派发末期股息。

主要观点

收入下滑，毛利率承压

• 营业收入：2025年实现973.1亿元，同比下降23.66%。
• 开发业务收入：2025年开发业务收入为705.4亿元，同比下降30%。
• 毛利率下滑：2025年整体毛利率为9.70%，较2024年下降6.32个百分点。
• 联营公司亏损：2025年应占联营公司亏损1.98亿元，合营公司亏损10.40亿元，较2024年同期出现大幅下滑。

费用管控

• 销售费用率：2025年销售费用率为3.12%，同比下降0.2个百分点。
• 管理费用率：2025年管理费用率为3.63%，同比上升0.12个百分点。

开发业务稳健投资

• 销售面积与金额：2025年销售面积518.6万方，同比下降27.20%；销售金额631.6亿元，同比下降37.54%。
• 销售均价：销售均价为12179元/平米，同比下降14.19%。
• 区域分布：销售额中一二线城市占比约90%，西部、长三角、环渤海区域合计贡献销售额的80.2%。
• 土储情况：截至2025年末，公司土储建面为2235万方，权益建面为1732万方，权益比例为77.49%。
• 新增土地：2025年新增土地37.7万方，权益比例为70.29%，其中3个地块权益比例为100%。
• 地价与地货比：平均权益地价为9727元/平米，地货比为0.76，表明公司拿地质量较高。

商场投资与资产管理

• 运营收入：2025年公司运营收入141.9亿元，同比增长1.6%。
• 商业投资与资产管理：商业投资与资产管理收入占比分别为79.0%和21.0%。
• 商业租金收入：2025年商业租金收入为112.1亿元，同比增长4%。
• 出租率：截至2025年末，出租率为97%。
• 新增商场：2025年新增运营13座商场，其中5座为轻资产。
• 资管业务：2025年资产管理业务收入29.8亿元，涵盖长租公寓、产业办公、服务式公寓等6大业态。
• 冠寓表现：长租公寓“冠寓”2025年租金收入24.8亿元，出租率为94%。
• 2026年计划：计划轻重并举新开9座左右商场，分布于杭州、成都、长沙等核心城市。

关键信息

财务表现

• 2025年：归母净利润10.2亿元，核心归母净利润亏损17亿元。
• 2026-2028年预测：归母净利润分别为10.05亿元、10.35亿元、11.40亿元，EPS分别为0.14元、0.15元、0.16元，PE分别为48.00X、46.60X、42.31X。
• 在手现金：2025年末在手现金292亿元，现金短债比为1.14倍。
• 负债情况：2025年末有息负债1528亿元，较2024年末减少235亿元。
• 债务结构：短债占比10.3%，外债占比10%，平均合同借贷年限12.12年。
• 净负债率：2025年末净负债率为52.2%，预计2026-2028年将逐步降至45.6%。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 风险提示：宏观经济不及预期、房地产销售不及预期、房价大幅下跌、资金回流不及预期、债务偿还不及预期、运营和服务业务不及预期。

财务指标预测

附录：主要财务比率

分析师信息

• 分析师：胡孝宇
• 研究经验：6年房地产研究经验
• 学历背景：美国东北大学硕士，同济大学金融学学士
• 任职经历：曾就职于天风证券，2023年7月加入中国银河证券研究院
• 联系方式：huxiaoyu_yj@chinastock.com.cn

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济不及预期可能影响公司业绩。
• 房地产销售风险：房地产销售不及预期可能导致收入进一步下滑。
• 房价下跌风险：房价大幅下跌可能对毛利率产生负面影响。
• 资金回流风险：资金回流不及预期可能影响公司流动性。
• 债务偿还风险：债务偿还不及预期可能增加财务压力。
• 运营和服务业务风险：运营和服务业务不及预期可能影响公司整体盈利能力。