> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 龙湖集团2025年业绩点评总结 ## 核心内容 龙湖集团于2026年3月27日发布2025年业绩公告，数据显示公司2025年营业收入为973.1亿元，同比下降23.66%；归母净利润为10.2亿元，但核心归母后亏损17亿元。公司2025年中期派息每股0.07元，未派发末期股息。 ## 主要观点 ### 收入下滑，毛利率承压 - **营业收入**：2025年实现973.1亿元，同比下降23.66%。 - **开发业务收入**：2025年开发业务收入为705.4亿元，同比下降30%。 - **毛利率下滑**：2025年整体毛利率为9.70%，较2024年下降6.32个百分点。 - **联营公司亏损**：2025年应占联营公司亏损1.98亿元，合营公司亏损10.40亿元，较2024年同期出现大幅下滑。 ### 费用管控 - **销售费用率**：2025年销售费用率为3.12%，同比下降0.2个百分点。 - **管理费用率**：2025年管理费用率为3.63%，同比上升0.12个百分点。 ### 开发业务稳健投资 - **销售面积与金额**：2025年销售面积518.6万方，同比下降27.20%；销售金额631.6亿元，同比下降37.54%。 - **销售均价**：销售均价为12179元/平米，同比下降14.19%。 - **区域分布**：销售额中一二线城市占比约90%，西部、长三角、环渤海区域合计贡献销售额的80.2%。 - **土储情况**：截至2025年末，公司土储建面为2235万方，权益建面为1732万方，权益比例为77.49%。 - **新增土地**：2025年新增土地37.7万方，权益比例为70.29%，其中3个地块权益比例为100%。 - **地价与地货比**：平均权益地价为9727元/平米，地货比为0.76，表明公司拿地质量较高。 ### 商场投资与资产管理 - **运营收入**：2025年公司运营收入141.9亿元，同比增长1.6%。 - **商业投资与资产管理**：商业投资与资产管理收入占比分别为79.0%和21.0%。 - **商业租金收入**：2025年商业租金收入为112.1亿元，同比增长4%。 - **出租率**：截至2025年末，出租率为97%。 - **新增商场**：2025年新增运营13座商场，其中5座为轻资产。 - **资管业务**：2025年资产管理业务收入29.8亿元，涵盖长租公寓、产业办公、服务式公寓等6大业态。 - **冠寓表现**：长租公寓“冠寓”2025年租金收入24.8亿元，出租率为94%。 - **2026年计划**：计划轻重并举新开9座左右商场，分布于杭州、成都、长沙等核心城市。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **2025年**：归母净利润10.2亿元，核心归母净利润亏损17亿元。 - **2026-2028年预测**：归母净利润分别为10.05亿元、10.35亿元、11.40亿元，EPS分别为0.14元、0.15元、0.16元，PE分别为48.00X、46.60X、42.31X。 - **在手现金**：2025年末在手现金292亿元，现金短债比为1.14倍。 - **负债情况**：2025年末有息负债1528亿元，较2024年末减少235亿元。 - **债务结构**：短债占比10.3%，外债占比10%，平均合同借贷年限12.12年。 - **净负债率**：2025年末净负债率为52.2%，预计2026-2028年将逐步降至45.6%。 ### 投资建议 - **评级**：维持“推荐”评级。 - **风险提示**：宏观经济不及预期、房地产销售不及预期、房价大幅下跌、资金回流不及预期、债务偿还不及预期、运营和服务业务不及预期。 ## 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 97,308.63 | 92,380.33 | 90,105.41 | 90,638.05 | | 收入增长率% | -23.66 | -5.06 | -2.46 | 0.59 | | 归母净利润（百万元） | 1,021.85 | 1,004.76 | 1,035.15 | 1,139.91 | | 核心归母净利润（百万元） | -1,654.25 | -1,665.43 | 1,309.52 | 1,644.02 | | 毛利率% | 9.70 | 10.48 | 11.81 | 14.44 | | EPS（元） | 0.15 | 0.14 | 0.15 | 0.16 | | PE | 47.20 | 48.00 | 46.60 | 42.31 | ## 附录：主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率% | -23.66 | -5.06 | -2.46 | 0.59 | | 净利润增长率% | -90.18 | -1.67 | 3.02 | 10.12 | | 毛利率% | 9.70 | 10.48 | 11.81 | 14.44 | | 净利率% | 1.08 | 1.14 | 1.32 | 1.57 | | ROE% | 0.63 | 0.61 | 0.63 | 0.69 | | ROIC% | 0.04 | 0.31 | 0.40 | 0.50 | | 资产负债率% | 60.23 | 59.14 | 58.21 | 57.80 | | 净负债比率% | 52.15 | 48.74 | 46.42 | 45.60 | | 每股收益(最新摊薄) | 0.15 | 0.14 | 0.15 | 0.16 | | P/E | 47.20 | 48.00 | 46.60 | 42.31 | | P/B | 0.30 | 0.29 | 0.29 | 0.29 | ## 分析师信息 - **分析师**：胡孝宇 - **研究经验**：6年房地产研究经验 - **学历背景**：美国东北大学硕士，同济大学金融学学士 - **任职经历**：曾就职于天风证券，2023年7月加入中国银河证券研究院 - **联系方式**：huxiaoyu_yj@chinastock.com.cn ## 风险提示 - **宏观经济风险**：宏观经济不及预期可能影响公司业绩。 - **房地产销售风险**：房地产销售不及预期可能导致收入进一步下滑。 - **房价下跌风险**：房价大幅下跌可能对毛利率产生负面影响。 - **资金回流风险**：资金回流不及预期可能影响公司流动性。 - **债务偿还风险**：债务偿还不及预期可能增加财务压力。 - **运营和服务业务风险**：运营和服务业务不及预期可能影响公司整体盈利能力。