20260511-五矿证券-2026Q1锂电财报点评_涨价扩散_逐级而上_关注钠电产业_17页_2mb

2026Q1锂电财报点评总结

核心内容

2026Q1锂电材料行业呈现出明显的涨价扩散趋势，标志着新周期的延续。行业整体盈利能力显著修复，现金流有所改善，资本开支保持理性扩张并有所提速。储能和动力需求均超预期，带动行业整体表现向好。此外，钠电和固态电池等新兴领域也受到关注。

主要观点

• 盈利能力修复：2026Q1锂电材料行业归母净利润同比增速达+82%，连续5个季度转正，净利率环比提升1.5个百分点，达到9.4%。
• 涨价扩散：自2025Q3开始，涨价现象逐步蔓延至2026Q1，多数环节盈利情况改善，但仍有部分环节如三元正极、隔膜等盈利仍一般。
• 资本开支提速：2026Q1全行业资本开支同比+11%，电池环节增速最快，达+35%。
• 需求超预期：储能和动力需求均超预期，2026Q1国内新能源车单车带电量同比+34%，国内动力和储能电池累计产量达487.4GWh，同比增长49.3%；全球储能电池出货量达216GWh，同比增长117%。
• 库存修复：2026Q1行业存货/总资产指标环比增长，显示库存水平有所回升。
• 行业结构差异：宁德时代在现金流方面占据主导地位，而其他环节如结构件、电解液等表现各异，部分环节盈利改善明显。

关键信息

一、行业趋势研判

• 涨价行为扩散：2025Q3以来，锂电材料行业出现部分环节涨价，2026Q1涨价现象进一步扩散，形成新周期。
• 新周期延续：基于当前供需紧张态势及需求超预期，预计新周期有望延续至2026年底。

二、盈利能力分析

• 整体盈利改善：2026Q1锂电材料行业归母净利润同比+82%，净利率达9.4%，环比提升1.5个百分点。
• 板块表现：电池、结构件、负极、三元前驱体盈利较好，而三元正极、铁锂正极、电解液、隔膜、铜箔等环节盈利表现不一，部分仍需改善。

三、现金流情况

• 行业现金流改善：2026Q1“在手现金-短期借款”连续4个季度同比增速为正，但结构性特征明显。
• 宁德时代主导：宁德时代占据行业大部分现金流，其“在手现金-短期借款”同比增速为+15%，显著高于其他企业。

四、资本开支情况

• 资本开支连续增长：行业资本开支连续5个季度同比增速为正，2026Q1为+11%。
• 电池环节增速最快：2026Q1电池环节资本开支同比增速达+35%，显示出行业扩张意愿。

五、库存情况

• 库存环比增长：2026Q1行业“存货/总资产”指标环比增长，显示库存水平有所修复。
• 同比持续增长：库存水平自2022Q1以来连续6个季度同比正增长。

投资建议

• 关注环节：
  • 电池、铜箔、铁锂正极、隔膜：这些环节在供需紧平衡下，盈利有望进一步改善。
  • 钠电板块：受益于碳酸锂价格高位和产业进步，具备增长潜力。
  • 固态电池：等静压设备、硫化物、卤化物材料等环节值得关注。

风险提示

• 需求不及预期：新能源车、储能需求若不及预期，可能影响锂电材料行业出货。
• 供给释放：若供给释放超预期，可能导致竞争加剧。
• 政策影响：欧美新能源本土保护政策可能对国内锂电材料企业出口造成压力。
• 碳酸锂价格下跌：可能对正极、电解液等环节盈利造成负面影响。
• 反内卷政策执行：若执行力度不及预期，可能影响行业盈利。
• 固态电池进度：若全固态电池产业进度不及预期，可能影响行业发展。
• 硅碳负极成本：若硅碳负极降本不及预期，可能抑制需求增长。
• 钠电进展：若钠电产业进展不及预期，可能影响其市场表现。

附录：行业各板块详细业绩

正极和前驱体

• 三元正极：营业收入同比-19%至+137%，归母净利润同比-19%至+122%。
• 三元前驱体：营业收入同比+12%至+50%，归母净利润同比+60%至+15%。
• 铁锂正极：营业收入同比+53%至+122%，归母净利润同比+121%至+136%。

负极/电解液/隔膜

• 负极：营业收入同比+24%，归母净利润同比+40%。
• 电解液：营业收入同比+13%，归母净利润同比+460%。
• 隔膜：营业收入同比+25%，归母净利润同比+176%。

结构件/铜箔

• 结构件：营业收入同比+30%，归母净利润同比+36%。
• 铜箔：营业收入同比+41%，归母净利润同比+61%。

电芯环节

• 宁德时代：营业收入同比+17%，归母净利润同比+52%。
• 亿纬锂能：营业收入同比+26%，归母净利润同比+62%。
• 国轩高科：营业收入同比+27%，归母净利润同比+29%。
• 孚能科技：营业收入同比-22%，归母净利润同比-28%。
• 派能科技：营业收入同比+58%，归母净利润同比+148%。
• 鹏辉能源：营业收入同比+50%，归母净利润同比+182%。

总结

2026Q1锂电材料行业在供需紧平衡和需求超预期的背景下，呈现出盈利能力修复、现金流改善和资本开支理性扩张的趋势。行业整体表现向好，但各板块表现不一，部分环节盈利仍需改善。建议关注电池、铜箔、铁锂正极、隔膜等环节，以及钠电和固态电池等新兴领域，同时需警惕需求不及预期、供给释放超预期等风险。