> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026Q1锂电财报点评总结 ## 核心内容 2026Q1锂电材料行业呈现出明显的涨价扩散趋势，标志着新周期的延续。行业整体盈利能力显著修复，现金流有所改善，资本开支保持理性扩张并有所提速。储能和动力需求均超预期，带动行业整体表现向好。此外，钠电和固态电池等新兴领域也受到关注。 ## 主要观点 - **盈利能力修复**：2026Q1锂电材料行业归母净利润同比增速达+82%，连续5个季度转正，净利率环比提升1.5个百分点，达到9.4%。 - **涨价扩散**：自2025Q3开始，涨价现象逐步蔓延至2026Q1，多数环节盈利情况改善，但仍有部分环节如三元正极、隔膜等盈利仍一般。 - **资本开支提速**：2026Q1全行业资本开支同比+11%，电池环节增速最快，达+35%。 - **需求超预期**：储能和动力需求均超预期，2026Q1国内新能源车单车带电量同比+34%，国内动力和储能电池累计产量达487.4GWh，同比增长49.3%；全球储能电池出货量达216GWh，同比增长117%。 - **库存修复**：2026Q1行业存货/总资产指标环比增长，显示库存水平有所回升。 - **行业结构差异**：宁德时代在现金流方面占据主导地位，而其他环节如结构件、电解液等表现各异，部分环节盈利改善明显。 ## 关键信息 ### 一、行业趋势研判 - **涨价行为扩散**：2025Q3以来，锂电材料行业出现部分环节涨价，2026Q1涨价现象进一步扩散，形成新周期。 - **新周期延续**：基于当前供需紧张态势及需求超预期，预计新周期有望延续至2026年底。 ### 二、盈利能力分析 - **整体盈利改善**：2026Q1锂电材料行业归母净利润同比+82%，净利率达9.4%，环比提升1.5个百分点。 - **板块表现**：电池、结构件、负极、三元前驱体盈利较好，而三元正极、铁锂正极、电解液、隔膜、铜箔等环节盈利表现不一，部分仍需改善。 ### 三、现金流情况 - **行业现金流改善**：2026Q1“在手现金-短期借款”连续4个季度同比增速为正，但结构性特征明显。 - **宁德时代主导**：宁德时代占据行业大部分现金流，其“在手现金-短期借款”同比增速为+15%，显著高于其他企业。 ### 四、资本开支情况 - **资本开支连续增长**：行业资本开支连续5个季度同比增速为正，2026Q1为+11%。 - **电池环节增速最快**：2026Q1电池环节资本开支同比增速达+35%，显示出行业扩张意愿。 ### 五、库存情况 - **库存环比增长**：2026Q1行业“存货/总资产”指标环比增长，显示库存水平有所修复。 - **同比持续增长**：库存水平自2022Q1以来连续6个季度同比正增长。 ## 投资建议 - **关注环节**： - **电池、铜箔、铁锂正极、隔膜**：这些环节在供需紧平衡下，盈利有望进一步改善。 - **钠电板块**：受益于碳酸锂价格高位和产业进步，具备增长潜力。 - **固态电池**：等静压设备、硫化物、卤化物材料等环节值得关注。 ## 风险提示 - **需求不及预期**：新能源车、储能需求若不及预期，可能影响锂电材料行业出货。 - **供给释放**：若供给释放超预期，可能导致竞争加剧。 - **政策影响**：欧美新能源本土保护政策可能对国内锂电材料企业出口造成压力。 - **碳酸锂价格下跌**：可能对正极、电解液等环节盈利造成负面影响。 - **反内卷政策执行**：若执行力度不及预期，可能影响行业盈利。 - **固态电池进度**：若全固态电池产业进度不及预期，可能影响行业发展。 - **硅碳负极成本**：若硅碳负极降本不及预期，可能抑制需求增长。 - **钠电进展**：若钠电产业进展不及预期，可能影响其市场表现。 ## 附录：行业各板块详细业绩 ### 正极和前驱体 - **三元正极**：营业收入同比-19%至+137%，归母净利润同比-19%至+122%。 - **三元前驱体**：营业收入同比+12%至+50%，归母净利润同比+60%至+15%。 - **铁锂正极**：营业收入同比+53%至+122%，归母净利润同比+121%至+136%。 ### 负极/电解液/隔膜 - **负极**：营业收入同比+24%，归母净利润同比+40%。 - **电解液**：营业收入同比+13%，归母净利润同比+460%。 - **隔膜**：营业收入同比+25%，归母净利润同比+176%。 ### 结构件/铜箔 - **结构件**：营业收入同比+30%，归母净利润同比+36%。 - **铜箔**：营业收入同比+41%，归母净利润同比+61%。 ### 电芯环节 - **宁德时代**：营业收入同比+17%，归母净利润同比+52%。 - **亿纬锂能**：营业收入同比+26%，归母净利润同比+62%。 - **国轩高科**：营业收入同比+27%，归母净利润同比+29%。 - **孚能科技**：营业收入同比-22%，归母净利润同比-28%。 - **派能科技**：营业收入同比+58%，归母净利润同比+148%。 - **鹏辉能源**：营业收入同比+50%，归母净利润同比+182%。 ## 总结 2026Q1锂电材料行业在供需紧平衡和需求超预期的背景下，呈现出盈利能力修复、现金流改善和资本开支理性扩张的趋势。行业整体表现向好，但各板块表现不一，部分环节盈利仍需改善。建议关注电池、铜箔、铁锂正极、隔膜等环节，以及钠电和固态电池等新兴领域，同时需警惕需求不及预期、供给释放超预期等风险。