> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 高效肥在中国 - 心连心化肥2021年中期报告总结 ## 核心内容 中国心连心化肥有限公司（简称“心连心”）是一家在新加坡注册的公司，股票代码为1866（港交所）。公司致力于发展清洁煤化工产业，并在化肥行业保持领先地位。同时，适度发展新能源和新材料化工品，形成“以肥为主，肥化并举”的产业格局。 ## 主要观点 - **市场复苏**：随着疫情缓解和经济回暖，国内化肥及化工品市场加速复苏。 - **产能扩张**：2021年2月，江西九江第三生产基地成功投产，使集团总产能达到新高，形成中部、西北部和东南部三大战略生产基地。 - **业绩增长**：2021年上半年，集团未经审计的综合收入增加约53%，净利增长约237%，全面收益增长约259%。 - **产品表现**： - **尿素**：销售收入增长32%，销量增加约8%，平均售价增长约23%，毛利率提升至35.4%。 - **车用尿素溶液**：销售收入下降8%，主要因产量略有减少，毛利率下降2个百分点至35.8%。 - **复合肥**：销售收入增长13%，销量增长5%，平均售价增长8%，但毛利率下降2个百分点至15%，主要因原材料成本上升。 - **甲醇**：销售收入激增355%，主要得益于销量和售价分别增长190%和57%，毛利率由负转正并提升22个百分点至19.7%。 - **二甲醚（DME）**：销售收入增长79%，毛利率提升18个百分点至23.2%。 - **三聚氰胺**：销售收入增长69%，毛利率提升31个百分点至62.1%。 - **成本与费用**：销售及分销费用、一般及行政费用、财务成本均有所上升，主要因业务扩展、员工薪酬调整、研发投入增加及环保支出上升。 - **税务影响**：所得税开支增长229%，主要因利润增加。 - **发展展望**：受农业改革及“双碳”政策影响，落后产能加速淘汰，有利于行业头部企业发展。集团将依托三大生产基地，强化“低成本+差异化”优势，拓展业务领域。预计第四季度完成第二及第三厂的固定床改造升级项目，进一步提升技术与成本优势。 ## 关键信息 ### 一、公司概况 - **注册地**：新加坡 - **股票代码**：1866（港交所） - **主要业务**：化肥及化工品生产 - **总部及主要营业地**：中国河南省新乡经济开发区 - **公司网址**：www.chinaxlx.com.hk ### 二、管理层讨论与分析 - **营业收入**：2021年上半年集团营业收入约75.73亿元人民币，同比增长53%。 - **净利润**：净利润约8.89亿元人民币，同比增长237%。 - **综合收益**：归屬於母公司擁有人的未經審核全面收益總額约6.46亿元人民币，同比增长259%。 - **产品表现**： - **尿素**：销量约106.81万吨，毛利率提升至35.4%。 - **车用尿素溶液**：销售收入约2.36亿元人民币，毛利率下降至35.8%。 - **复合肥**：销量91.2万吨，毛利率下降至15%。 - **甲醇**：销售收入约7.33亿元人民币，毛利率由-2.3%升至19.7%。 - **二甲醚**：销售收入约6.18亿元人民币，毛利率由5.7%升至23.2%。 - **三聚氰胺**：销售收入约5.35亿元人民币，毛利率由30.9%升至62.1%。 ### 三、财务数据 - **资产负债比率**：维持在90%以下。 - **净债务**：2021年上半年为143.13亿元人民币，较2020年上半年增加约1.38亿元人民币。 - **资本与净债务总和**：191.71亿元人民币，较2020年上半年增加约1.91亿元人民币。 - **资产负债比率**：2021年上半年为74.66%，较2020年同期略有下降。 ### 四、主要股东与董事权益 - **主要股东**： - **Pioneer Top**：持有约35.25%的股份，实益拥有42%股权。 - **Go Power**：持有约23.60%的股份，实益拥有12.74%股权。 - **董事及高管权益**： - **刘兴旭**：个人持股60万，通过Pioneer Top持有约35.30%的股份。 - **閔蕴華**：个人持股30万，通过Go Power持有约23.62%的股份。 - **王建源**：个人持股10万，占比0.01%。 - **马通生**：个人持股8,000，占比0.00%。 ### 五、运营与财务风险 - **市场风险**：包括关键产品平均售价波动、原材料成本（尤其是煤炭）变化、利率及汇率波动。 - **商品价格风险**：由于产品售价波动，集团面临一定的商品价格风险。 ## 结论 心连心化肥在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于产能扩张和市场需求回升。集团在尿素、甲醇、二甲醚和三聚氰胺等产品上表现突出，毛利率普遍提升。随着三大生产基地的布局和固定床改造项目的推进，集团有望进一步巩固市场地位并提升盈利能力。同时，集团面临市场和财务方面的风险，需持续关注成本控制与市场变化。