> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 全球五大航运巨头集体封航 报告日期： 2026-03-03 # 宏观策略（外汇期货(美元指数)) # 特朗普再谈伊朗战争时间表：需要打多久就打多久 特朗普最新的表态不给伊朗战争设置时间框架，但是对于伊朗政权更迭没有提及，市场风险偏好回升，美元指数继续上涨。 # 宏观策略（股指期货） # A股放量分化，成交额再破3万亿元 受美以与伊朗发动战争影响，油气、军工股大涨支撑指数，市场成交大幅放量表明投机情绪仍浓厚。后续战争局势仍较难预测，若短期内烈度快速下降，则市场风险偏好将修复。 # 宏观策略（国债期货） # 央行开展了190亿元7天期逆回购操作 贵金属、化工等商品在高开低走后再度出现拉升，另外市场对于两会期间降准降息的预期也略有升温，期债上涨。 # 有色金属（铜） # 刚果关键铜出口路线因桥梁坍塌中断 宏观预期反复且中东局势复杂，叠加短期基本面担忧，铜价上涨步伐或被阶段打断，短期宽幅震荡可能性更大。 # 能源化工（液化石油气） # 卡塔尔能源设施遭袭液化天然气出口面临中断 卡塔尔的LPG主要是在天然气液化（LNG）处理过程中剥离出的伴生产物，预计该气田lpg生产也同步暂停 # 航运指数（集装箱运价） # 全球五大航运巨头集体封航 中东地缘局势升级，市场情绪快速升温，推动欧线期货全合约涨停。 东方证券 ORIENT SECURITIES 期货 徐瑜 高级分析师 (行业研究) 从业资格号： F03107629 投资咨询号： Z0022033 Tel: Email: yu.xu@orientfutures.com 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 # 目录 1、金融要闻及点评 4 1.1、宏观策略（黄金） 4 1.2、宏观策略（外汇期货(美元指数)） 4 1.3、宏观策略（美国股指期货） 5 1.4、宏观策略（股指期货） 5 1.5、宏观策略（国债期货） 6 2、商品要闻及点评 6 2.1、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） 6 2.2、黑色金属（焦煤/焦炭） 7 2.3、黑色金属（动力煤） 7 2.4、黑色金属（铁矿石） 8 2.5、农产品（豆粕） 8 2.6、农产品（豆油/菜油/棕榈油） 9 2.7、农产品（玉米） 9 2.8、农产品（白糖） 10 2.9、有色金属（铜） 11 2.10、有色金属（碳酸锂） 11 2.11、有色金属（铅） 12 2.12、有色金属（锌） 13 2.13、有色金属（锡） 13 2.14、能源化工（原油） 14 2.15、能源化工（液化石油气） 14 2.16、能源化工（沥青） 15 2.17、能源化工（尿素） 15 2.18、能源化工(PVC) 16 2.19、能源化工（烧碱） 16 2.20、能源化工（苯乙烯） 17 2.21、航运指数（集装箱运价） 18 # 1、金融要闻及点评 # 1.1、宏观策略（黄金） 美国2月ISM制造业PMI52.4(来源：wind) 美国2月ISM制造业PMI52.4，预期51.8，前值52.6。 # 白宫拒绝排除地面站选项 (来源: wind) 特朗普对伊朗冲突发出最新最强音：“不管需要多长时间，都可以——不惜任何代价。”白宫拒绝排除地面战选项。伊朗方面强硬回击，誓言不会让石油流出该地区。 点评：周一中东局势主导市场走势，避险情绪推动美元、黄金走强，油价大涨加剧了市场对美国通胀的担忧，美联储降息预期下降，美债收益率上行近10bp，后续战争持续时间以及霍尔木兹海峡能否通航成为核心因素。目前市场并未交易美国将陷入持久战，因而黄金的涨幅有限，白银则明显下跌，短期白银逼空炒作结束，确定性不如黄金。 投资建议：短期市场情绪受中东战火进展影响，黄金震荡偏强，白银表现更弱。 # 1.2、宏观策略（外汇期货(美元指数)) # 美国众议院议长约翰逊：伊朗政权更迭并非美国的目标 (来源: Bloomberg) 美国众议院议长、路易斯安那州共和党人迈克.约翰逊(Mike Johnson)表示，在伊朗的行动目标不是政权更迭，但他认为这是一个好的结果。约翰逊是在周一下午国会领导人（即所谓的“八人帮”）听取了形势简报后发表上述讲话的。他还表示，美国“正稳步实现”这次行动的目标，即消除伊朗的导弹和海军能力。 # 联邦上诉法院驳回美国政府延期请求 (来源: Bloomberg) 在美国最高法院否决特朗普的标志性经济政策之后，联邦上诉法院驳回了美国政府要求推迟就进口商关税退款纠纷采取下一步行动的请求。 # 特朗普再谈伊朗战争时间表：需要打多久就打多久 (来源：Bloomberg) 美国总统唐纳德·特朗普表示，对伊朗的军事攻势需要持续多久就会持续多久。他还首次公开列出了在降低德黑兰构成的威胁上希望实现的四个目标。“我们本来是预计用四到五周，但我们有能力坚持远比这长的时间，”特朗普周一在白宫举办的活动上谈到对伊朗的战争时说，“无论需要多久都可以。不惜一切。”特朗普表示，周六开始的打击旨在消灭伊朗的导弹战力、摧毁其海军、切断它发展核武器的途径，以及确保伊朗政府“无法继续军援和指挥境外的恐怖武装”。 点评：特朗普最新的表态不给伊朗战争设置时间框架，但是对于伊朗政权更迭没有提及，市场风险偏好回升，美元指数继续上涨。特朗普最新的表态对于伊朗战争没有设置时间框 架，我们认为这是一种极限施压的表态。美国不会派遣地面部队，虽然特朗普表态有可能派遣。并且对于伊朗政权更迭没有硬性的目标，这意味着对于伊朗的战争总体上是灵活的，因此市场风险偏好回升，美元指数短期继续上涨。 投资建议：美元短期走强。 # 1.3、宏观策略（美国股指期货） # 美国2月制造业PMI连续两个月扩张（来源：iFind） 美国2月ISM制造业PMI微降至52.4，连续两个月扩张，但投入价格指数飙升至70.5，创近四年新高。叠加伊朗冲突推升油价，成本压力料进一步加剧。 # 美国联邦上诉法院驳回特朗普政府延期请求 (来源: iFind) 美国司法部主张，上诉法院不仅应等待最高法院正式结案，还应额外给予90天缓冲，给行政和立法部门提供考虑选项的时间，合计最长延迟约四个月。美国联邦巡回上诉法院驳回这一推迟关税退税之争后续步骤的请求，下令立即采取行动重启相关法律程序，将案件发回国际贸易法院。 # 伊朗称霍尔木兹海峡已关闭，将打击所有试图通过的船只（来源：iFind） 当地时间3月2日深夜，伊朗伊斯兰革命卫队司令顾问表示，霍尔木兹海峡已被关闭，伊方将打击所有试图从霍尔木兹海峡通过的船只。 点评：中东地缘政治风险发酵，短期军事冲突规模仍有失控风险，同时霍尔木兹海峡关闭进一步引发市场通胀担忧，短期市场风险偏好受到扰动，美股震荡偏弱运行。但是，在双方军事冲突迅速升级后，其持续性有待观察，短期局势面临较大不确定性，建议观望为主。 投资建议：美股维持震荡走势，建议以观望为主。 # 1.4、宏观策略（股指期货） # A股放量分化，成交额再破3万亿元 (来源：wind) A股三大指数涨跌不一，上证指数收涨 $0.47\%$ 报4182.59点，深证成指跌 $0.2\%$ ，创业板指跌 $0.49\%$ ，万得全A跌 $0.4\%$ 。A股成交额突破3万亿，创一个月新高。美以突袭伊朗引爆市场，石油天然气、贵金属、港口航运、军工、化工板块集体大涨，其中，“三桶油”中国石油、中国海油、中国石化历史首次股价集体报收涨停。光纤概念股、液冷服务器、CPO概念股表现活跃。游戏、传媒、云计算等AI应用题材走弱，医药、消费股跌幅明显。 点评：受美以与伊朗发动战争影响，油气、军工股大涨支撑指数，市场成交大幅放量表明投机情绪仍浓厚。后续战争局势仍较难预测，仍建议投资者密切关注战争的持续性，若短期内烈度快速下降，则市场风险偏好将修复。 投资建议：股指多头策略减仓，待伊朗战争局势清晰再做右侧布局。 # 1.5、宏观策略（国债期货） # 央行开展了190亿元7天期逆回购操作（来源：中国人民银行） 央行公告称，3月2日以固定利率、数量招标方式开展了190亿元7天期逆回购操作，操作利率 $1.40\%$ ，投标量190亿元，中标量190亿元。Wind数据显示，当日无逆回购到期，据此计算，单日净投放190亿元。 点评：贵金属、化工等商品在高开低走后再度出现拉升，市场或预期冲突不会很快结束，另外市场对于两会期间降准降息的预期也略有升温，增量多头入场，国债期货震荡上涨。 展望后市，避险交易能否持续主要由美伊冲突能否持续升级决定，目前来看冲突形势存在着较大不确定性。两会前市场较为关注政策端变化：1）部分投资者认为两会期间央行会降准降息，不过考虑到1月已有结构性政策落地，且稳增长急迫性不高，预计增量货币政策不会很快落地。2）央行将公布1月购债规模，若购债规模未下降，市场情绪或得到小幅提振。3）赤字率上升概率不高，市场可能会在部分时刻交易特别国债、地方债供给增加或是行业政策发力，不过上述逻辑的利空影响不大。总之两会前债市应以震荡为主。 节后需重点关注政府债发行对债市的冲击，若市场承接能力较强，则债市仍将走强。中长期来看，通胀上升的方向是较为确定的。除了此前所述逻辑外，美伊冲突也有助于抬升通胀。若战争升级，那么供给扰动还会延续；若美国军事行动非常高效，事态快速平息，那么后续美国用武力解决古巴等国问题的概率将会上升，地缘扰动依旧难以平息。不过目前通胀尚未成为债市交易的主线，通胀回归尚需等待。 投资建议：会前债市震荡，会后需关注供给冲击力度。 # 2、商品要闻及点评 # 2.1、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） # 2月CMI指数同环比双降，一线市场逐步进入开工季 (来源：匠客工程机械) 匠客工程机械统计数据显示，2026年2月份，中国工程机械市场指数即CMI为105.42，同比下降 $1.18\%$ ，环比降低 $5.06\%$ 。依据CMI判断标准，2月指数值略高于收缩值，国内市场短期平稳运行。2月份CMI指数同比增速降低6.37个百分点，环比增速降低1.90个百分点，表明2月终端一线工程机械市场的销售热度受到气候和春节因素影响而有所降温，但是指数值比2025年1月，也就是农历年同期高0.9个基点。也就意味着2026年2月相对上年农历年同期呈现了一定程度的同比改善趋势。 # 2月重卡销出7.5万辆 (来源：第一商用车网) 根据第一商用车网初步掌握的数据，2026年2月份，我国重卡市场共计销售7.5万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比2025年1月下降近3成，比上年同期的8.14万辆下滑约 $8\%$ 。今年1-2月，我国重卡行业累计销量超过18万辆，同比增长约 $17\%$ 。第一商用车网 初步判断认为，今年3月份，重卡行业批发销量有望实现同比小幅增长。首先，3月份是各重卡厂家确保2026年“开门红”的关键月份，主要重卡企业都会上下齐心，开足马力，力争打赢一季度开门红战役，鼓舞产业链合作伙伴信心，并为春节后的销售旺季到来做好充分准备。其次，海外需求持续强劲，重卡出口销量在今年3月份和整个一季度都会保持稳健增长。 点评：虽然有地缘政治因素扰动，能源价格出现大幅上涨，但黑色金属依然延续偏弱震荡的格局。核心因素依然在于基本面的压制，能源价格上涨难以形成实质性利好。春节后各品种库存压力依然不小，尤其卷板和非五大材累库仍较快。从1-2月份看，终端需求也没有超预期的表现，且制造业终端整体也表现平平。近期市场波动会比较明显，但在终端需求没有实质性改善之前，钢价预计仍处于震荡格局。而受成本端支撑，下方空间也相对有限。 投资建议：短期依然建议震荡思路对待钢价，关注能否出现低估机会。 # 2.2、黑色金属（焦煤/焦炭） # 临汾市场炼焦煤价格弱稳运行 (来源：Mysteel) 临汾市场炼焦煤价格弱稳运行。供应方面，临汾区域内多数煤矿基本复产，个别因工作面停产煤矿预计会议结束后生产；据上周中间洗煤厂调研，高硫资源报价较高但成交一般；需求端，虽上周钢厂铁水产量有所增加，但随着重要会议临近，环保管控力度不断加大，叠加终端疲软，钢厂对原料的采购需求偏弱。综合来看，预计短期内临汾市场炼焦煤价格将弱稳运行。价格方面，尧都区高硫主焦执行1114元/吨，蒲县低硫肥煤执行1470元/吨，乡宁低硫瘦煤执行1380元/吨，以上均为出厂价现金含税。 点评：现货方面，节后首周市场交投氛围一般，多数煤矿因假期停产维持报价持平，个别复产后为加快出货小幅下调报价。供应端，春节期间多数煤矿停产放假，产地供应阶段性收紧，节后首周煤矿陆续复产，开工率恢复至 $69\%$ 左右，预计下周将回升至节前水平。库存方面，节前下游补库基本完成，假期仅个别企业维持刚需拉运，但受供应端集中停产影响，产地累库幅度有限，整体库存水平仍处偏低位置。短期来看，节后供应恢复速度较快，而终端需求尚未明显启动，现货价格仍偏弱运行。市场维持震荡格局，后续需关注两会前后政策变化及下游复工节奏。 投资建议：短期来看，节后供应恢复速度较快，而终端需求尚未明显启动，现货价格仍偏弱运行。市场维持震荡格局，后续需关注两会前后政策变化及下游复工节奏。 # 2.3、黑色金属（动力煤） # 停产煤矿陆续复工复产（来源：Mysteel） 3月2日鄂尔多斯地区动力煤市场偏强运行，停产煤矿陆续复工复产，整体煤炭供应稳步回升。目前下游补库刚需部分释放，大集团外购价格持续上涨，周边站台与贸易商拉运积极性较高，煤矿销售情况良好。市场情绪逐步升温，价格小幅上调5-10元/吨。现Q5500坑口含税报510-550元/吨，Q5000坑口含税报420-480元/吨，Q4500坑口含税报350-390元/吨。 点评：港口5500K报价累计上涨至750元/吨，预计仍有上涨空间。进口煤方面变化不大，配额政策仍未落地，进口煤现货量稀少，报价居高不下。根据贸易商反馈，产量配额落地或在3月份，届时进口供应或有环节。但考虑春节前后气温较高，CCTD口径日耗近一周以来同比下跌 $20 - 30\%$ ，电厂库存高企，抑制煤价上涨弹性。海外冲突导致原油价格飙升，市场关注其持续期，已经对海外煤价传导。短期煤价偏强运行。 投资建议：电厂库存高企，抑制煤价上涨弹性。海外冲突导致原油价格飙升，市场关注其持续期，已经对海外煤价传导。短期煤价偏强运行。 # 2.4、黑色金属（铁矿石） # Champion Iron披露最新运营数据 (来源：Mysteel) 加拿大矿企ChampionIron在2026年2月发布的投资者报告显示，2025年全年，公司铁精矿产量为1390万吨，占BloomLake1500万吨名义产能的 $92.7\%$ ，同期销量为1510万吨。2026财年第三季度（2025年10月1日—12月31日）总现金成本为73.9加元/干吨（折合约53.5美元）。 点评：终端需求缓慢恢复，但在库存压力下，铁水恢复速度预计较慢。供应端处于同期高位水平，尽管澳洲巴西天气也有少量影响，但发货量依然处于同期偏高。本周供应端发货量数据同比环比大幅增加。近期中东冲突，市场担忧或对伊朗铁矿石产销产生影响。伊朗全年铁矿石出口量预计2500万吨，到中国量预计1500万吨，总体量级并不算小。但考虑冲突持续期未定，实际影响量暂不明朗。预计矿价延续震荡市。 投资建议：终端需求缓慢恢复，但在库存压力下，铁水恢复速度预计较慢。供应端处于同期高位水平，尽管澳洲巴西天气也有少量影响，但发货量依然处于同期偏高。中东冲突持续期未定，实际影响量暂不明朗。预计矿价延续震荡市。 # 2.5、农产品（豆粕） # 油厂豆粕库存下降（来源：钢联） 上周全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存下降，未执行合同下降。其中大豆库存596.69万吨，增加77.15万吨；豆粕库存70.12万吨，减少14.13万吨；未执行合同291.52万吨，减少24.39万吨；豆粕表观消费量为60.63万吨，增加58.00万吨。 # 机构下调巴西大豆产量预估 (来源：文华财经) 咨询机构 StoneX 将巴西 25/26 年度大豆产量预估由 1.816 亿吨下调至 1.778 亿吨，因南里奥格兰德州恶劣天气导致的单产损失拖累了总产量。此外，AgRural 称截至上周四巴西收获完成 $39\%$ ，并将巴西产量由 1.81 亿吨下调至 1.78 亿吨。 点评：美国周度出口检验好于预期。CONAB称截至2月28日巴西大豆收获完成 $41.7\%$ 由于南里奥格兰德州天气问题，市场机构下调巴西大豆产量预估，但下调后的产量仍为历史最高产量。国内方面，由于上周油厂开机不足，豆粕库存下降14.1万吨至70.1万吨。 投资建议：预计期价暂时仍将维持震荡，继续关注我国采购美豆情况、国内进口大豆通关政策及储备动态。 # 2.6、农产品（豆油/菜油/棕榈油） # 全国重点地区棕榈油商业库存统计 (来源：Mysteel) 据Mysteel调研显示，截至2026年2月27日（第9周），全国重点地区棕榈油商业库存78.67万吨，环比上周增加8.03万吨，增幅 $11.37\%$ ；同比去年41.46万吨增加37.21万吨，增幅 $89.75\%$ 。 # SPPOMA：2月马棕产量环比减少 $19.35\%$ (来源：Mysteel) 南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)发布的数据显示，2026年2月1-28日马来西亚棕榈油产量环比减少 $19.35\%$ ，鲜果串单产减少 $19.20\%$ ，出油率下降 $0.03\%$ 。 # 印度尼西亚：已没收500万公顷棕榈油种植园 (来源：Mysteel) 3月2日(周一)，印尼林业特别工作组发言人表示，该工作组已经没收了500万公顷的棕榈油种植园和工业森林特许权，其中170万公顷已移交给国有企业Agrinas Palma Nusantara。 点评：油脂市场昨日全线走强，主要受到地缘冲突加剧带来的原油价格大涨影响，POGO价差也迅速回落至200美元/吨以下的水平。供需方面，SPPOMA数据显示，马棕2月产量环比下降 $19.35\%$ ，据外媒报道，沙巴州因受到暴雨与洪水影响，2月产量预计环比下降 $15\%$ 至 $17\%$ 。印尼方面，印尼林业特别工作组发言人称截至目前已没收500万公顷油棕种植园，其中170万公顷已移交至国有企业。 投资建议：展望后市，昨日油脂市场的上涨更多是由外部市场带来的连带影响，自身驱动力较为有限，棕榈油2月供需双弱，需关注最终去库幅度如何。菜油在 $14.9\%$ 的加菜籽关税下下跌空间有限，但澳籽将是不确定性因素。豆油方面则需关注美国3月对RFS最终规则的敲定情况。 # 2.7、农产品（玉米） # 全国玉米均价总体偏强走势，局部地区继续上涨 (来源：中国饲料行业信息网) 2日全国玉米均价总体偏强走势，局部地区继续上涨，波动地区增多总体涨多跌少。国内主产区受天气影响，基层出不穷，市场上量有限，加工企业到货量明显下滑，价格上调范围有所扩大。总体上2月份供需两端的利空压力依旧偏高，抛开天气对物流运输等不确定因素的影响，预判2月份上旬期间大多数时候产区玉米现货交易价格总体稳中略显偏强走势为主的可能性更大中下旬稳中略偏弱的几率将逐步提高，月度均价环比继续上涨的几率更高。 点评：基层售粮暂未完全恢复，钢联数据显示，东北、华北截至2月26日售粮进度分别达到 $67\%$ 、 $60\%$ ，同比偏慢3pp、6pp；目前东北气温偏低影响基层售粮，上量较慢；根据钢联和卓创数据，截至2月20日，北港库存约为197.64万吨，仍显著低于近四年均值；截至 2月26日，南港玉米库存为83.2万吨，有所小幅累库但仍未往年同期低点。深加工与饲料企业库存出现阶段性消耗，但整体库存水平仍相对合理，并未形成偏低格局，预期下游将继续备货，需求有支撑；中储粮集中采购推升市场情绪。 投资建议：目前南北港口低库存、基层售粮压力释放偏缓、东北优质粮源紧俏为价格提供支撑；但东北地趴粮随气温回升后续集中售粮风险仍存，下游养殖去化、深加工盈利低迷致需求偏淡，且小麦拍卖潜在扰动，或对价格形成阶段性压制。整体短期市场多因素博弈，当前期价偏高，顺势交易为主，不建议追高，谨防价格回落风险。中长期随粮源向贸易端集中、高成本挺价及下游补库需求释放，价格有望企稳回升，不过上行幅度受需求恢复、政策调控限制，需持续关注天气、玉米储备收购政策及小麦拍卖动态。 # 2.8、农产品 (白糖) # 美糖净空仓减少四周以来首降 (来源：文华财经) 市场关注点集中在北半球，主产国泰国及印度虽增产但低于最初预期，原糖价格跌至历史相对低位水平后出现了抗跌性反弹，美糖净空仓有所减少，为四周以来首降。据CFTC公布的最新周度持仓报告显示，截止2月24日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖净空头仓位为246123手，较之前一周减少7469手。多头持仓为183446手，较之前一周增加11465手，空头持仓为429569手，较之前一周增加3996手。 # 广西:25/26榨季已有2家糖厂收榨，同比减少42家 (来源：沐甜科技网) 据了解，继2月13日广西25/26榨季第一家糖厂收榨之后，2月28日才有第二家糖厂收榨，目前2家收榨糖厂均来自钦州。截至目前不完全统计，25/26榨季广西已有2家糖厂收榨，同比减少42家；收榨产能1万吨/日，同比减少36.55万吨/日。预计3月3日广西还有1家糖厂收榨，榨季生产或持续到4月20日左右。 # NFCSF：截至2月28日，印度累计产糖2463万吨（来源：泛糖科技网） 根据印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）数据显示，2025/26榨季截至2月28日，印度累计甘蔗压榨量已达26089.6万吨，同比增加2211.9万吨；累计产糖（不含乙醇分流）2463万吨，同比增加262.5万吨；平均出糖率为 $9.44\%$ ，同比提高 $0.13\%$ 。其中，马哈拉施特拉邦剩余开榨糖厂80家，同比减少26家；累计产糖952万吨，同比增加203万吨。北方邦剩余开榨糖厂102家，同比减少5家；累计产糖741万吨，同比增加17万吨；平均出糖率为 $10.05\%$ ，同比提高 $0.6\%$ 。 点评：据印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）公布的数据，截至2月28日，印度本榨季累计产糖2463万吨，虽然同比增加262.5万吨，但2月下半月产糖210万吨，连续第二个半月低于去年同期，且为近年来同期低位水平。2月上下半月，印度糖产量快速下降，主产区收榨进度较快，目前马邦剩余开榨糖厂数同比减少26家；北方邦剩余开榨糖厂数同比减少5家，这些情况印证了印度糖估产不及此前预期的状况，有利于减轻本榨季全球糖市供应过剩压力，部分机构如ISO、Czarnikow近期下调了25/26榨季全球供应过剩预估量。 投资建议：国内目前仍处于压榨生产高峰期，即将公布的2月产销数据预计显示产销率低 位进一步下降，关注数据实际公布的情况。广西糖厂收榨进度同比大幅延后，在预期连续第三年增产的背景下，年后3月产量预计仍较大，而年后将进入消费淡季，糖厂销售压力预计将进一步加大，郑糖上方空间受限，接近成本位置将面临糖厂较大套保压力，后市料低位震荡为主。 # 2.9、有色金属（铜） # 刚果关键铜出口路线因桥梁坍塌中断 (来源：上海金属网) 洪水导致赞比亚边境以南一座桥梁坍塌，切断了刚果民主共和国的主要铜出口走廊，扰乱了这个世界第二大产铜国的出货。赞比亚税务局周日在公告中称，运输商应使用替代路线，桥梁坍塌已影响通往和来自卡松巴莱萨与赞比亚边境的交通。该边境口岸是赞比亚最繁忙的。该国道路发展局在另一份声明中表示，周日正在进行工作，以期在48小时内恢复该路线的通行。周日晚上，国有赞比亚国家广播公司电视台的画面显示，桥梁已被冲毁。虽然赞比亚和刚果共享其他边境口岸，但卡松巴莱萨是主要口岸，目前等待过境的卡车排队长达数十英里。 # 中金黄金：投建乌努格吐山铜钼矿南区尾矿库工程 (来源：上海金属网) 2月27日晚间，中金黄金公告，公司控股子公司中国黄金集团内蒙古矿业有限公司二期尾矿库于2025年12月完成加高扩容，服务年限为3.5年。为保障内蒙古矿业乌努格吐山铜钼矿的持续稳定生产，解决现有尾矿库库容即将耗尽的紧迫问题，拟开展内蒙古矿业乌努格吐山铜钼矿南区尾矿库工程。根据可行性研究报告，项目建设总投资为449,970.53万元。建设期投资251,857.44万元，生产运营期建设投资198,113.09万元。 点评：趋势角度，市场继续聚焦中东局势发展，由于霍尔木兹海峡受扰及航运受阻，能源价格出现大幅上涨，价格上涨导致进一步通胀担忧，这将对美国及欧洲货币政策形成新的制约，流动性担忧继续抑制铜价，需要进一步观察局势变化，短期美元走强也值得进一步观察，国内方面，继续关注两会情况及政策刺激变化，综合来看，短期宏观预期多变，可能加剧铜价波动。结构角度，全球显性库存继续累积，需要关注库存边际变化，如果国内显性库存3月份仍然呈现累积态势，则短期基本面担忧容易升温，从而对价格造成更强影响，预计铜价宽幅震荡过程中，现货升贴水会受到一定程度支撑。 投资建议：单边角度，由于宏观预期反复且中东局势复杂，叠加短期基本面担忧，铜价上涨步伐或被阶段打断，短期宽幅震荡可能性更大，策略上短线观望，中线逢低做多操作为主。套利角度，建议继续观望。 # 2.10、有色金属（碳酸锂） # 智利锂矿企业SQM第四季度利润同比增长 $53\%$ （来源：上海金属网） 智利锂矿生产商SQM公布，其第四季度净利润有所增长，原因是良好的市场价格环境提高了锂的平均价格，并从而提升了业绩。这家全球第二大的锂矿生产商表示，第四季度的净利润为1.838亿美元，较上年同期增长了 $53\%$ 。该季度的营收增长了 $23.3\%$ ，达到13.2亿美元，而去年同期的营收为10.7亿美元。该季度毛利润增长 $52.7\%$ ，达到4.485亿美元。SQM 首席执行官里拉莫斯表示：“我们2025年第四季度的业绩反映了我们两大锂业务（Nova Andino Litio和国际锂业部门）的销量均创历史新高。”“2025年11月，我们开始看到供需平衡改善的早期迹象，这主要得益于储能系统（ESS）需求强于预期。” 点评：3月排产出炉。根据SMM，2月碳酸锂产量8.3万吨，环比 $-15\%$ 。3月排产预期10.6万吨，环比 $+28\%$ ，增量主要来自于辉石。需求端，3月磷酸铁锂排产43万实物吨，环比 $+24\%$ 三元材料8.4万实物吨，环比 $+19\%$ 。电芯排产208.7GWh，环比 $+23\%$ ，磷酸铁锂电芯167.2GWh，环比 $+25\%$ ，三元电芯32.2GWh，环比 $+22\%$ ，动力电芯129.7GWh，环比 $+27\%$ 储能电芯67.1GWh，环比 $+20\%$ 。从需求端排产看，整体兑现了此前的高增预期，铁锂正极略超预期。但也需要注意，动力电芯排产回升至接近去年年底水平，或为车企提前备货，但若后续动力需求恢复不及预期，或导致动力电芯承压回调，我们认为市场并未对此进行明显计价。虽然需求排产情况较好，但是节后至今下游采买力度一般。绝对价格偏高下，下游以刚需备库为主，贸易商报价基差较强，实际成交基差较节前维持。考虑进出口后，我们预期3月国内碳酸锂去库2000吨左右。Q2碳酸锂仍有望小幅去库，Q3供应放量后或有所累库。津巴布韦出口政策变化后，短期内国内冶炼厂有库存，影响相对可控；长期将左右碳酸锂全年的累库/去库趋势。若碳酸锂价格上涨至20万，或导致头部新能源整车企业无净利润、储能收益率降低，届时也需警惕需求端出现负反馈。 投资建议：策略上，短周期内仍以偏多思路看待，中期关注供应放量后价格回调，但碳酸锂价格中枢或仍会较之前有显著提升。 # 2.11、有色金属（铅） # 2月27日【LME0-3铅】贴水44.63美元/吨（来源：SMM） 2月27日【LME0-3铅】贴水44.63美元/吨，持仓171223手减1561手 # 河北5市3月1日18时起启动重污染Ⅱ级响应（来源：SMM） 关于启动重污染天气应急响应的通知：预计从3月1日起，石家庄、保定、衡水、唐山、廊坊将出现一次中度污染过程。按照有关规定，从3月1日18时起启动Ⅱ级应急响应，解除时间另行通知。SMM将跟进本次污染预警对镀锌企业生产带来的影响。 # 铅锭五地社会库存减少约200吨（来源：SMM） 截至3月2日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.69万吨，较2月24日增加0.29万吨；较2月26日减少约200吨。 点评：昨日宏观情绪偏强运行，叠加河北出现环保管控，沪铅震荡偏强。高频数据方面，LME库存环比持平于28.6万吨，0-3现金升贴水震荡于-44.6美元/吨；上期所仓单环比下降1888吨于5.49万吨。周一国内社库边际下降200吨，主要是下游逐渐开工而再生铅复产速度偏慢，多数需要等到3月中旬后，铅锭社库或在接下来两周内继续去化。交易角度，下方再生铅成本支撑，供需错配窗口下，铅价低位反弹，继续关注下游大厂开工回升情况。 投资建议：策略方面，单边角度，可关注中期多单机会；套利角度，建议观望为主 # 2.12、有色金属（锌） # 2月27日【LME0-3锌】贴水18.34美元/吨（来源：SMM） 2月27日【LME0-3锌】贴水18.34美元/吨，持仓226432手减3669手 # 七地锌锭库存增加3.47万吨（来源：SMM） 截至本周一(3月2日)，SMM七地锌锭库存总量为25.46万吨，较2月24日增加4.49万吨，较2月26日增加3.47万吨，国内库存增加。 点评：昨日内外锌价震荡偏强运行，主要是天然气大涨，欧洲电价反弹带动锌价上行，但市场交易颇为谨慎，增仓程度有限。高频数据方面，LME库存去化1575吨至9.68万吨，0-3现金升贴水继续收窄至-18.34美元/吨；上期所仓单增加1073吨至7.07万吨。周一国内社库累库3.47万吨，超市场预期，主要是天津和上海到货较多炼厂库存，且天津下游消费仍在缓慢修复，大厂仍在爬产中，而小厂需至正月十五后才慢慢开工。此外，3月炼厂排产回升明显，预计锌锭月度产量回升至60万吨附近，国内基本面短期承压。交易角度，冲突加剧将短期提振市场情绪，锌价波动加剧，甚至可能阶段性risk on；但中期而言，我们认为地缘冲突的交易已经进入中期偏后阶段，后续重点在于国家领导人缺失的状态下，美伊冲突是否可能进一步升级，以及是否可能对于矿山及基础设施造成实际损坏影响。 投资建议：策略方面，单边角度，单边追涨需谨慎，前期call和多单可继续持有，逐步开始关注逢高止盈机会；套利角度，月差方面，观望为主；内外方面，推荐以中线内外正套思路对待。 # 2.13、有色金属（锡） # 当前全球锡市场呈现长期结构性紧平衡 (来源：华锡有色) 华锡有色在接受调研者提问时表示，当前全球锡市场呈现长期结构性紧平衡。供应侧受资源条件复杂、环保政策收紧、地缘局势及勘探投入不足等因素制约，新增产能有限，供应增长整体缓慢。需求侧在光伏、新能源汽车、半导体、人工智能等新兴产业带动下，具备稳定增长动力。公司将聚焦主业，持续优化生产与成本管控，提升资源综合利用率，巩固核心竞争力。需提示的是，锡价受宏观经济、产业政策等多重因素影响，存在波动风险。 点评：国内上期所沪锡期货仓单录得11,531吨，较上一交易日增长113吨（最近一周累计增长1,178吨，最近一个月累计增长3,007吨），LME锡库存录得7,470吨，较上一日减少80吨（最近一周累计减少205吨，最近一个月累计增加375吨）。 供应端，缅甸、刚果（金）地缘安全问题持续受到关注，佤邦锡矿复产、Bisie矿运营未受到实质影响，但消息面地缘冲突的加强始终为供应稳定性笼上阴影。印尼方面，1月交易所精锡成交量为2,670吨，精锡出口量为2,653.67吨，环比 $-47.0\%$ ，同比 $+69.4\%$ ；展望26年全年，初步预计2026年RKAB生产配额约为6万吨，增量约为0.7万吨；消息面上，印尼正在研究在未来几年禁止包括锡在内的多种原材料出口，印尼供应政策反复和收缩的预期也始终存在。整体来看，矿端供应偏紧格局在短期内随着缅甸复产推进和印尼26年预期 增量有所缓和，但中长期印尼锡锭供应政策的收缩预期也较强，且供应集中度高、脆弱性难证伪，逆全球化和资源民族主义将带来供给约束和战略溢价。 国内方面，冶炼厂加工费自1月中上涨2,000元后环比持平，冶炼端毛利率当前约为 $-1.05\%$ ，较节前 $-0.92\%$ 小幅下降。国内1月锡锭产量1.51万吨，同环比 $-3.8\% / - 5.3\%$ 。春节期间部分冶炼企业检修减产，下游企业假期较以往有所拉长，部分下游待元宵节后复产，因此节后首周订单恢复较为缓慢，关注下游补库节奏。 投资建议：中长期来看偏多逻辑成立，但短期内价格快速上行、显性库存偏高，且供需格局未出现根本改善，需密切关注宏观和矿端消息以及资金情绪的变化。 # 2.14、能源化工（原油） # 美国务卿：将公布措施以缓解油价上涨问题 (来源：Bloomberg) 美国国务卿鲁比奥周一表示，美国将采取措施以缓解因伊朗冲突导致的油价飙升而带来的能源价格上涨问题。鲁比奥表示，美国财长贝森特和能源部长赖特将于周二公布相关计划。 # 伊朗宣称霍尔木兹海峡关闭，美国回应未关闭 (来源：金十) 伊朗革命卫队指挥官顾问 Ebrahim Jabari 周一表示，霍尔木兹海峡已关闭，伊朗将向任何试图通行的船只开火，并将攻击石油管道和输油线路。 据福克斯新闻记者：美国中央司令部表示，霍尔木兹海峡并未关闭，尽管伊朗革命卫队如此宣称。伊朗并未在海峡巡逻，目前也没有迹象表明其在海峡布雷。 点评：中东战火持续，美伊对霍尔木兹海峡是否关闭表态不一，又有海域内油轮被袭击的报道，由于军事行动持续进行，商船通行依然面临非常高的风险，预计通过霍尔木兹海峡船只数量维持低位。中东石油运输受到干扰。目前全球海上漂浮原油总量约12亿桶，其中伊朗油预计近1.6亿桶。由于库存分布不均以及制裁油买家群体的局限性，导致不同市场将对霍尔木兹海峡关闭的承受能力存在差异，在寻找替代资源的过程中风险溢价预计近一步上升，短期密切关注海峡通行何时恢复。 投资建议：关注霍尔木兹海峡通行何时恢复，在此之前油价维持较高上行风险。 # 2.15、能源化工（液化石油气） # 卡塔尔能源设施遭袭液化天然气出口面临中断(来源：金十数据) 金十数据3月2日讯，卡塔尔能源公司在一份声明中表示，在其Ras Laffan综合设施遭到军事攻击后，该公司已停止液化天然气的生产。此前，根据国防部的一份声明，卡塔尔能源公司表示，一架无人机袭击了该综合设施内一家发电厂的水箱，另一架无人机则袭击了Ras Laffan的另一处能源设施。 点评：今日lpg市场高开高走，内盘pg最终触及涨停。上午金十数据转载一则消息称“伊朗正在加紧努力重启与美国的谈判。”带来了原油以及能化品种的短暂回调。然而后续事态的发展证伪了这一点，冲突仍维持在高烈度，促使能化品种价格持续上行。据闻沙特的 拉斯塔努拉炼油厂下午遭到无人机袭击起火，但晚间沙特能源部表示的有限火灾已得到控制，供应未受影响。卡塔尔能源公司表示其Ras Laffan综合设施遭到攻击，目前已停止液化天然气的生产，宣布液化天然气交付受不可抗力影响。我们预计卡塔尔lpg生产将同步暂停，因为其是天然气处理过程中的伴生物——这也意味着地缘溢价开始以供应损失形式兑现。卡塔尔也是中东地区主要的lpg出口国，其主要来源为气田伴生气，2025年lpg出口量月均86万吨。由于地缘事件发展不确定性极大，建议投资者观望。 投资建议：预计市场剧烈波动，由于地缘事件发展不确定性极大，建议投资者观望。 # 2.16、能源化工（沥青） # 沥青炼厂及社会库存录得双增 (来源：隆众资讯) 截至3月2日，国内54家沥青样本厂库库存共计83.9万吨，较2月26日增加 $3.2\%$ ，同比减少 $5.6\%$ ；国内沥青104家社会库库存共计159万吨，较2月26日增加 $3.1\%$ ，同比增加 $3.0\%$ 。 点评：周末美国与伊朗地缘局势骤然升温，市场对中东局势及霍尔木兹海峡航运安全担忧加剧，国际原油价格大幅跳涨，成本端强势驱动国内沥青期货盘面大幅高开，主力合约涨幅显著，资金情绪与多头氛围浓厚；现货市场同步跟涨，国内主流地区炼厂纷纷上调沥青出厂报价，整体报盘坚挺。当前沥青行情核心由地缘风险以及原油成本单边主导，国内炼厂开工仍处偏低水平、供给偏紧对价格形成支撑，而终端需求尚未全面复苏、刚需偏弱，基本面影响暂时弱化，短期沥青价格将继续紧跟原油波动，后市需持续关注美伊局势演变、OPEC+产量政策动向等。 投资建议：短期沥青价格受成本端支撑较强，但涨幅或较为有限。 # 2.17、能源化工（尿素） # RCF招标情况 (来源：Argus) RCF招标完成，其共购买了约131万吨，其中以西海岸到岸价508美元/吨购买了84.455万吨，东海岸到岸价512美元/吨购买了46.32万吨 点评：2026/03/02，UR2609收盘价为1792元，环比下跌8元，持仓40843.0手，增仓3662.0手。UR2701收盘价为1774元，环比下跌3元，持仓1940.0手，增仓476.0手。UR2605收盘价为1817元，环比下跌21元，持仓262781.0手，增仓2904.0手。近期尿素价格震荡整理。国际方面，东南亚及中东尿素价格延续偏强运行态势，RCF招标完成，其共购买了约131万吨，其中以西海岸到岸价508美元/吨购买了84.455万吨，东海岸到岸价512美元/吨购买了46.32万吨。后续市场对印度3月再次招标抱有预期，同时对伊朗供应恢复进度、中国出口政策放松的预期偏谨慎，在此背景下，短期内国际贸易商惜售情绪仍然较强。国内方面，本周我国尿素开工率达到 $93.16\%$ ，环比涨 $1.18\%$ ，开工再创近年新高，且未来三周暂无计划检修企业，日产预计维持在21.5万吨以上，供应端充裕格局将延续。需求端北方冬小麦返青肥需求持续释放，黄淮海主产区基层拿货积极性提升，后续关注南方早稻区走货节奏，工业端开工也预计将有所恢复，需求量整体同样处于提升状态。综合来看，目 前市场对尿素春耕旺季的来临抱有较大憧憬，情绪相对高昂，市场参与者也对价格偏强运行的预期较为一致，但要注意的是，若尿素价格持续快速上扬，政策端或先温和引导、再逐步加码、最后强干预兜底。因此在当前价格下，我们继续建议市场参与主体以刚需补库为主，减少投机性操作，期货市场盘面则以区间震荡思路对待，短期建议关注官方月度指导价调整情况。 投资建议：综合来看，目前市场对尿素春耕旺季的来临抱有较大憧憬，情绪相对高昂，市场参与者也对价格偏强运行的预期较为一致，但要注意的是，若尿素价格持续快速上扬，政策端或先温和引导、再逐步加码、最后强干预兜底。因此在当前价格下，我们继续建议市场参与主体以刚需补库为主，减少投机性操作，期货市场盘面则以区间震荡思路对待，短期建议关注官方月度指导价调整情况。 # 2.18、能源化工（PVC） # 今日国内PVC粉市场价格部分略跌（来源：卓创资讯） 今日国内PVC粉市场价格部分略跌，期货震荡走高，上午低价成交尚可，下午期货上涨，现货价格跟涨，但现货成交有限。5型电石料，华东主流现汇自提4590-4710元/吨，华南主流现汇自提4680-4790元/吨，河北现汇送到4550-4620元/吨，山东现汇送到4610-4690元/吨。 点评：2026/03/02，V2609收盘价为5000元，环比上涨71元，持仓256541.0手，增仓8319.0手。V2701收盘价为5123元，环比上涨73元，持仓11882.0手，减仓83.0手。V2605收盘价为4868元，环比上涨79元，持仓1207782.0手，减仓10252.0手。 投资建议：PVC基本面延续偏弱状态。春节假期期间装置开工提升至 $80\%$ 以上，3月装置检修量有限，供应维持高位；节后下游制品企业的开工爬升中，需求端回暖预计仍需时间。现实层面来讲，当前PVC价格向上的空间仍会受到高库存压制，一季度抢出口行为将使季节性累库节奏有所缓和，但大概率难以消化国内高供应。前期抢出口提前透支二季度的出口需求，4月出口大幅回落的可能性较大，但届时春季检修预计将全面开启，在低估值及出口订单有限的情况下，今年的春检力度值得期待。短期来看，市场或继续围绕春检预期及现实端压力展开博弈，暂无趋势性上下行驱动，但在地缘冲突下盘面预计偏强运行为主。 # 2.19、能源化工（烧碱） # 山东地区液碱市场价格维持稳定 (来源：百川资讯) 3月2日，山东地区液碱市场价格维持稳定，企业积极出货。 供应端：东营、济宁地区有氯碱企业负荷稍有提升，其他地区企业负荷未有提升，液碱供应量少量增涨。 需求端：氧化铝下游接单情况表现温和，非铝下游需求维持稳定，整体上下游接单情况相对维稳。 市场变动：今日液碱市场价格多维稳稳定，下游接货情况稳定，企业多有库存，加之本月 企业仓单即将释放于市场，厂家调价持谨慎心态，价格多维持稳定。 点评：2026/03/02，SH2609收盘价为2289元，环比下跌5元，持仓5529.0手，增仓492.0手。SH2701收盘价为2353元，环比下跌13元，持仓486.0手，增仓82.0手。SH2605收盘价为2082元，环比下跌31元，持仓204249.0手，增仓27539.0手。 投资建议：由于节前液氯价格跌幅较大，假期期间氯碱企业开工重心下移，节后液氯价格回升，部分企业陆续恢复生产，供应存逐步增量预期；下游某大型氧化铝企业保持减产运行、非铝下游需求预计逐步回暖，但短期需求端支撑有限。整体来看，烧碱基本面偏弱格局无明显改善，缺乏趋势性上行驱动，但低估值及企业挺价意愿下，下跌空间亦有限，短期盘面或延续低位偏弱震荡运行。后续关注下游需求恢复情况及液氯价格走势对氯碱企业开工的指引。 # 2.20、能源化工（苯乙烯） # 苯乙烯华东港口库存 (来源：隆众资讯) 截至2026年3月2日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：17.56万吨，较上周期增1.75万吨，幅度 $+11.07\%$ 。商品量库存在10.10万吨，较上周期增1.38万吨，幅度 $+15.83\%$ 。 点评：2026/03/02，EB2604收盘价为7966元，环比上涨438元，持仓408114.0手，增仓23195.0手。EB2605收盘价为7930元，环比上涨445元，持仓112456.0手，增仓7089.0手。EB2606收盘价为7882元，环比上涨444元，持仓66992.0手，增仓9005.0手。支撑盘面上行的直接因素还是在于原油端，油价的大幅上涨推升了纯苯苯乙烯成本端，并且地缘扰动还会带来两点间接影响：即霍尔木兹海峡航运受阻导致的化工原料物流问题，以及其他国家是否会进一步限制化工中游制品出口，进而为我国纯苯及苯乙烯下游制品出口带来更大的空间。就苯乙烯自身基本面来看，其变化相对不大，苯乙烯供应端开工的回升、出口商谈的增多以及节后累库幅度均较为符合预期。后续主要关注以下几点因素：首先仍旧是苯乙烯供应弹性问题，这一问题我们此前已经反复讨论，受后续春季装置检修预期影响（淄博峻辰、古雷石化、恒力等），苯乙烯开工率提升至当前水平之后，3-4月难有进一步的爬升，但边际下降的幅度则将取决于京博等装置能否如期回归以及镇海利安德等装置的运行情况，其仍然存在较大不确定性；另外要注意是否会有苯乙烯装置受到潜在的原料供应不足影响导致降负，进而增加计划外供应损失量。其次在于下游需求上，元宵前后下游工厂将进入集中复工提负周期，预计3月起三大下游开工率将环比显著回升，但终端近期据了解恢复节奏整体偏慢，下游开工回升的高度及持续性尚需观察后续新订单状态，另外也要注意价格大幅波动背景下个别贸易商的信用风险是否会扩散，进而带来补空需求。 投资建议：综合来看，纯苯苯乙烯供需格局存在边际修复预期，这也是此前其估值提前扩张的根源所在，但今日的上涨则主要源于成本端抬升以及前文所述的间接影响。展望后续，大方向偏多的思路暂时没有改变，关注冲突烈度是否会预期外升级以及价格大幅波动背景下个别贸易商的信用风险是否会扩散。 # 2.21、航运指数（集装箱运价） # 全球五大航运巨头集体封航（来源：搜航网） 3月1日，全球运力前五大的班轮公司地中海航运(MSC)、马士基(Maersk)、达飞海运(CMACGM)、中远海运(COSCOSHIPPING)以及赫伯罗特(Hapag-Lloyd)均已发布官方声明。指示目前在海湾地区（波斯湾）运营或前往该地区的船舶立即前往避风区域滞航，或暂停通过霍尔木兹海峡，直至另行通知。 点评：中东地缘局势升级，市场情绪快速升温，推动欧线期货全合约涨停。此外，市场传闻MSC计划将3月中下旬欧线报价提涨至2640美元/FEU，而市场此前对3月下旬已存在挺价预期。地缘风险升温或助推船公司信心修复，提升挺价一致性，进一步强化盘面情绪。 不过需要注意的是，当前各船公司间报价策略仍存较大分歧。YML已将3月初报价下调至1850美元/FEU，HPL线上报价亦回落至2200美元/FEU附近。若无基本面配合，即便船公司宣涨一致性增强，实际落地难度依然较大。从运力端来看，3月中下旬至4月周度运力基本维持在30万TEU以上，供应压力偏高；叠加传统淡季需求偏弱，运价整体承压，高价船司报价后续或将逐步向低价收敛。 总体来看，当前盘面走强主要由情绪主导，基本面尚未形成有效支撑。建议关注情绪拐点出现后的逢高沽空机会，后续重点关注MSK W12开舱情况及实际报价变化。 投资建议：当前盘面走强主要由情绪主导，基本面尚未形成有效支撑。建议关注情绪拐点出现后的逢高沽空机会，后续重点关注MSK W12开舱情况及实际报价变化。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） <table><tr><td>走势评级</td><td>短期（1-3个月）</td><td>中期(3-6个月）</td><td>长期（6-12个月）</td></tr><tr><td>强烈看涨</td><td>上涨15%以上</td><td>上涨15%以上</td><td>上涨15%以上</td></tr><tr><td>看涨</td><td>上涨5-15%</td><td>上涨5-15%</td><td>上涨5-15%</td></tr><tr><td>震荡</td><td>振幅-5%-+5%</td><td>振幅-5%-+5%</td><td>振幅-5%-+5%</td></tr><tr><td>看跌</td><td>下跌5-15%</td><td>下跌5-15%</td><td>下跌5-15%</td></tr><tr><td>强烈看跌</td><td>下跌15%以上</td><td>下跌15%以上</td><td>下跌15%以上</td></tr></table> # 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 # 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 # 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