20260225-财信证券-消费电子_把握高端化趋势_聚焦果链与高端零部件环节_13页_667kb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 行业月度点评（R3） 2026年02月25日 评级 领先大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 何晨 分析师 执业证书编号：S0530513080001 hechen@hnchasing.com 汪颜雯 研究助理 wangyanwen@hnchasing.com # 相关报告 1 电子行业深度报告：AI能力加速迭代，产业发展新机遇2026-02-13 # 消费电子 # 把握高端化趋势，聚焦果链与高端零部件环节 重点股票 2024A 2025E 2026E 评级 EPS（元） PE（倍） EPS（元） PE（倍） EPS（元） PE（倍） 歌尔股份 0.75 35.50 0.94 28.27 1.17 22.78 增持 立讯精密 1.83 28.12 2.34 22.08 2.79 18.48 增持 资料来源：iFinD，财信证券 # 投资要点： > 市场行情回顾：2026年1月26日至2026年2月24日，申万电子指数 $-3.08\%$ ，排名申万一级行业第26。申万电子二级行业指数涨跌中位数为 $-2.70\%$ ，其中申万消费电子指数 $-5.37\%$ 。申万电子三级行业指数涨跌中位数为 $-3.95\%$ ，涨跌幅前三分别为被动元件（ $+11.15\%$ ）、分立器件（ $+8.37\%$ ）、印制电路板（ $+0.76\%$ ），涨跌幅后三分别为品牌消费电子（ $-6.33\%$ ）、集成电路封测（ $-6.43\%$ ）、模拟芯片设计（ $-7.28\%$ ）。 >2025年12月全球及中国半导体销售额同比延续增长。2025年12月，全球半导体销售额为788.80亿美元，同比 $+37.10\%$ ，环比 $+2.70\%$ ；中国半导体销售额为212.90亿美元，同比 $+34.10\%$ ，环比 $+3.80\%$ 。受益于AI、新能源汽车等结构性需求拉动，预计未来全球及中国半导体销售额有望延续增长。 >2025年12月中国智能手机出货量同比 $-29.40\%$ ，1-12月智能手机累计出货量同比 $-3.30\%$ 。2025年12月，中国智能手机出货量为2,286.50万部，同比 $-29.40\%$ ，环比 $-20.47\%$ ；2025年1-12月，中国智能手机累计出货量为28,500.00万部，同比 $-3.30\%$ 。 >2026年1月全国新能源汽车销量同比 $+0.10\%$ 。2026年1月，全国新能源汽车销量为94.50万辆，同比 $+0.10\%$ ，新能源汽车已成为PCB等电子元器件需求的重要推动力。 > 投资建议：消费电子行业高端化转型趋势清晰，叠加AI终端、折叠屏等创新品类持续突破，行业增长动能稳步切换，因此，我们维持消费电子行业“领先大市”评级。展望未来，存储及零部件成本高企仍将对2026年智能手机出货量增长形成一定压制，这一压力将倒逼行业厂商加速战略转型，从传统“规模扩张”模式转向“价值提升与产品结构优化”的高质量发展路径。缺乏核心技术与定价权的品牌（尤其中低端厂商），将同时面临“成本转嫁能力弱+终端需求疲软”的双重挤压，行业分化态势将进一步加剧，龙头厂商与中小追随者的差距有望持续拉大。鉴于此，建议紧扣两大核心主线：一是聚焦“高端化受益链”，重点关注高端零部件升级环节。随着行业产品结构向高端倾斜，高端零部件需求将持续释放，建议关注韦尔股份、京东方A等。二是布局“苹果核心供应链”。随着苹果产品迭代节奏加快，加之Apple Intelligence关键技术实现突破性进展，我们预计2026年苹果产业链有望迎来“量价齐升”的发展窗口期，建议关注立讯精密、歌尔股份、 领益智造、蓝思科技等核心供应链公司。 > 风险提示：行业竞争加剧；国产替代不及预期；应用落地不及预期的风险；技术发展不及预期；经贸摩擦等外部环境风险。 # 内容目录 # 1行情回顾及估值 4 # 2行业数据 5 2.1半导体销售额：全球及中国半导体销售额同比延续增长 5 2.2手机市场：2025年12月中国智能手机出货量同比-29.40% 6 2.3新能源汽车市场：2026年1月中国新能源汽车销量同比 $+0.10\%$ 7 # 3行业新闻 7 3.1 Omdia：疯狂上涨的存储成本将抑制今年智能手机AMOLED需求 7 3.2 TrendForce：预估2026Q1笔记本电脑出货规模环比衰退 $14.8\%$ 8 3.3UBI Research：2025年OLED显示器出货增 $64\%$ ，高升幅有望延续 8 3.4洛图科技：XR和智能眼镜的合并出货量近1200万台；智能眼镜大涨 $156\%$ 8 3.5洛图科技：2025年中国智能眼镜市场出货量为145.4万台，同比大涨 $211\%$ 9 3.6 Counterpoint: 苹果创下由 iPhone 驱动的历史最高收入纪录 10 3.7 Counterpoint: 2025 年第四季度全球智能手机单季均价首破 400 美元 ..... 10 3.8 Counterpoint：2025年全球MicroLED显示面板收入同比增长 $150\%$ 11 3.9 Counterpoint：2025年全球智能手机活跃设备存量同比增长 $2\%$ ，换机周期延长至近四年 # 4 投资建议 12 # 5风险提示 12 # 图表目录 图1：申万一级行业2026年1月26日至2026年2月24日区间涨跌幅（%）.........4 图2：申万电子三级行业2026年1月26日至2026年2月24日区间涨跌幅（%）……4 图3：申万电子PE-TTM（整体法） 5 图4：申万电子PE-TTM（中位数法） 5 图5：全球半导体月度销售额（亿美元） 6 图6：中国半导体月度销售额（亿美元） 6 图7：中国手机月度出货量（万部） 6 图8：中国手机累计出货量（万部） 6 图9：中国智能手机月度出货量（万部） 6 图10：中国智能手机年度累计出货量（万部） 6 图11：汽车当月销量 7 图12：汽车全年累计销量 7 图13：新能源汽车当月销量 7 图14：新能源汽车全年累计销量 # 表 1: 申万消费电子个股区间涨跌幅情况 (%) ..... 5 # 1行情回顾及估值 报告期内，申万电子指数 $-3.08\%$ ，排名申万一级行业第26。2026年1月26日至2026年2月24日，沪深300指数 $+0.11\%$ ，申万一级行业指数涨跌中位数为 $-0.78\%$ ，综合排名第一（ $+12.77\%$ ），商贸零售排名最末（ $-7.41\%$ ），申万电子指数 $-3.08\%$ ，排名第26。 图1：申万一级行业2026年1月26日至2026年2月24日区间涨跌幅（%） 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 报告期内，申万消费电子指数 $-5.37\%$ 。申万二级行业中，元件板块排名第一 $(+2.64\%)$ ，消费电子板块排名最末（ $-5.37\%$ ），申万电子二级行业指数涨跌中位数为 $-2.70\%$ 。进一步细分来看，报告期内，申万电子三级行业指数涨跌中位数为 $-3.95\%$ ，涨跌幅前三分别为被动元件（ $+11.15\%$ ）、分立器件（ $+8.37\%$ ）、印制电路板（ $+0.76\%$ ），涨跌幅后三分别为品牌消费电子（ $-6.33\%$ ）、集成电路封测（ $-6.43\%$ ）、模拟芯片设计（ $-7.28\%$ ）。 图2：申万电子三级行业2026年1月26日至2026年2月24日区间涨跌幅（%） 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 个股方面，报告期内申万消费电子个股涨跌中位数为 $-3.76\%$ 。不包含上市天数不足200天个股、ST股个股，涨幅前五分别为利通电子（ $+71.18\%$ ）、易天股份（ $+47.05\%$ ）、致尚科技（ $+46.18\%$ ）、环旭电子（ $+40.32\%$ ）、捷邦科技（ $+39.09\%$ ），涨幅后五分别为精研科技（ $-12.52\%$ ）、胜利精密（ $-14.10\%$ ）、蓝思科技（ $-19.39\%$ ）、信维通信（ $-21.84\%$ ）、泓禧科技（ $-23.21\%$ ）。 表 1: 申万消费电子个股区间涨跌幅情况 (%) 涨幅前五名 涨幅后五名 股票代码 公司简称 主营业务 区间涨跌幅 股票代码 公司简称 主营业务 区间涨跌幅 603629.SH 利通电子 消费电子零部件 +71.18 300709.SZ 精研科技 消费电子零部件 -12.52 300812.SZ 易天股份 消费电子零部件 +47.05 002426.SZ 胜利精密 消费电子零部件 -14.10 301486.SZ 致尚科技 消费电子零部件 +46.18 300433.SZ 蓝思科技 消费电子零部件 -19.39 601231.SH 环旭电子 消费电子零部件 +40.32 300136.SZ 信维通信 消费电子零部件 -21.84 301326.SZ 捷邦科技 消费电子零部件 +39.09 920857.BJ 泓禧科技 消费电子零部件 -23.21 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 PE估值超过中值水平。近7年，申万电子板块整体法估值PE-TTM中值为38倍，中位数法估值PE-TTM中值为49倍。申万电子整体法PE-TTM为63倍，月环比 $-4.09\%$ 估值水平处于历史后 $98.88\%$ 分位；中位数法PE-TTM为78倍，月环比 $-1.05\%$ ，估值水平处于历史后 $99.44\%$ 分位，从PE看，申万电子行业估值已超过历史中值水平。 图3：申万电子PETTM（整体法） 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 图4：申万电子PETTM（中位数法） 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 # 2行业数据 # 2.1半导体销售额：全球及中国半导体销售额同比延续增长 全球半导体销售额同比 $+37.10\%$ ，中国半导体销售额同比 $+34.10\%$ 。2025年12月，全球半导体销售额为788.80亿美元，同比 $+37.10\%$ ，环比 $+2.70\%$ ；中国半导体销售额为212.90亿美元，同比 $+34.10\%$ ，环比 $+3.80\%$ 。2025年12月，全球及中国半导体销售额同环比保持增长，受益于AI、新能源汽车等结构性需求拉动，预计未来全球及中国半导体销售额有望延续增长。 图5：全球半导体月度销售额（亿美元） 资料来源：SIA，同花顺iFinD，财信证券 图6：中国半导体月度销售额（亿美元） 资料来源：SIA，同花顺iFinD，财信证券 # 2.2手机市场：2025年12月中国智能手机出货量同比 $-29.40\%$ 2025年12月中国手机出货量同比 $-29.10\%$ ，1-12月手机累计出货量同比 $-2.40\%$ 。2025年12月，国内市场手机出货量为2,447.30万部，同比 $-29.10\%$ ，环比 $-18.86\%$ 。2025年1-12月，国内市场手机累计出货量30,700.00万部，同比 $-2.40\%$ 。 图7：中国手机月度出货量（万部） 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 图8：中国手机累计出货量（万部） 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 2025年12月中国智能手机出货量同比 $-29.40\%$ ，1-12月智能手机累计出货量同比 $-3.30\%$ 。2025年12月，中国智能手机出货量为2,286.50万部，同比 $-29.40\%$ ，环比 $-20.47\%$ ；2025年1-12月，中国智能手机累计出货量为28,500.00万部，同比 $-3.30\%$ 。 图9：中国智能手机月度出货量（万部） 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 图10：中国智能手机年度累计出货量（万部） 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 # 2.3新能源汽车市场：2026年1月中国新能源汽车销量同比 $+0.10\%$ 新能源汽车销量持续高增，成为电子器件需求的重要驱动力。2026年1月，全国汽车销量为234.60万辆，同比 $-3.20\%$ ；全国新能源汽车销量为94.50万辆，同比 $+0.10\%$ 。随着汽车行业电气化、智能化和网联化等变化不断推进，单车PCB、电容、电感等电子器件价值量得到显著提升，新能源汽车成为PCB等电子元器件需求的重要推动力。 图11：汽车当月销量 资料来源：中汽协，同花顺iFinD，财信证券 图12：汽车全年累计销量 资料来源：中汽协，同花顺iFinD，财信证券 图13：新能源汽车当月销量 资料来源：中汽协，同花顺iFinD，财信证券 图14：新能源汽车全年累计销量 资料来源：中汽协，同花顺iFinD，财信证券 # 3行业新闻 # 3.1 Omdia：疯狂上涨的存储成本将抑制今年智能手机AMOLED需求 据IT之家消息，Omdia发布《智能手机显示市场洞察》最新研究指出，2026年全球智能手机AMOLED面板出货量预计降至8.1亿片，低于2025年的8.17亿片。这将会是AMOLED出货在连续三年的增长之后的首次下跌。 IT之家从报告获悉，下跌的主要原因是内存供应短缺及价格疯狂上涨，手机厂商纷纷下调2026年的采购计划所致。当前内存的价格涨幅已逼近甚至超过手机显示面板的成本，而AMOLED厂商在2025年已为了争夺市场份额大幅降价，使2026年缺乏实质性让利的空间。本轮内存供应紧张和涨价的直接原因是来自AI服务器的需求激增，存储产能 优先向这些高毛利产品配置，从而使得毛利较低的整个消费电子链条的供给趋紧。 报告指出，还有一个被忽略的因素就是地缘政治紧张加剧，同时美国进入降息周期，美元走弱，吸引更多投机资本流入美元计价的大宗商品市场，包括黄金、白银、铜及半导体。这些产品的工业属性和金融属性叠加投资者的避险与通胀对冲需求，价格的弹性空间被进一步放大。因此基础材料定价被重估，而这些材料位于电子产品的上游，进而将输入性通胀传导至中游与下游制造环节。 数据来源：Omdia、IT之家 # 3.2 TrendForce：预估2026Q1笔记本电脑出货规模环比衰退 $14.8\%$ 据IT之家消息，TrendForce集邦咨询表示，由于存储、处理器以及PCB、电池、PMIC等各种组件的价格均将上涨，预估2026年第一季度笔记本电脑出货量将环比衰退 $14.8\%$ ，第二季度有望温和环比回升 $3.6\%$ ，全年出货则将同比下滑 $9.4\%$ 。分析指出，笔记本电脑的主要成本两大头分别是存储和处理器，其中笔记本电脑所需的DRAM内存和SSD固态硬盘本季度价格预计将分别上涨至少 $80\%$ 和 $70\%$ ；而英特尔正向数据中心CPU分配更多内部晶圆产能，这导致较老的型号供应出现缺口，价格也在上行。此外，全球铜价上涨、电路板日趋复杂推高了笔记本电脑PCB的成本，大电池、Wi-Fi7、USB4等高阶规格的普及也为行业整体增添了额外压力。 数据来源：TrendForce 集邦咨询、IT 之家 # 3.3 UBI Research: 2025年OLED显示器出货增 $64\%$ ，高升幅有望延续 据IT之家消息，韩国市场研究公司UBI Research在报告中表示，2025年OLED显示器出货数量达到320万台，相较2024年的195万台大幅增长 $64\%$ ，而今年的出货量增幅则有望保持在五成以上。OLED显示器成为中大型OLED行业中增长最快的应用领域，这不仅源自更多用户接受OLED，也是面板利用率与盈利能力导致的必然。 在一条8.5代中大型OLED生产线上，生产电视面板至多能利用 $80\%$ 的面积；而尺寸相对更小的显示器面板则可实现超过 $90\%$ 的利用率，损耗直接减半。同时OLED显示器单位面积的价格也比OLED电视高。机构预计，2029年OLED显示器年出货量将正式突破1000万大关，而到2030年将成长到1500万台以上。 数据来源：UBI Research、IT 之家 # 3.4洛图科技：XR和智能眼镜的合并出货量近1200万台；智能眼镜大涨 $156\%$ 根据洛图科技（RUNTO）数据显示，2025年全球XR设备的出货量为608万台，同比下降 $16.8\%$ 。其中，VR/MR设备的出货量为502万台，同比下滑 $23.1\%$ 。重设备、高价格、缺乏杀手级应用等问题始终未能得到有效解决，使得VR/MR仅局限在特定场景而 非日常生活。同时，硬件厂商在新品节奏上的谨慎，也进一步放大了市场收缩效应。Meta和Apple均未在2025年推出迭代产品。AR眼镜的出货量为106万台，同比上涨 $35.9\%$ 。显示技术与光学方案的突破，在推动产品向高画质、轻量化升级的同时，终端价格也有所下滑；AI大模型的深度融合，则更强化了使用价值。此外，与VR/MR新品停滞形成鲜明反差的是，AR眼镜市场的新品密集涌现，Meta、谷歌等企业推出了旗下首款AR产品，VITURE、雷鸟创新、XREAL亦均有产品迭代。 2025年，全球智能眼镜(包含AR眼镜)市场的出货量为681万台，同比大涨 $156\%$ ；关键推动力量来自Meta与雷朋（Ray-Ban）的联名可拍摄智能眼镜。Ray-BanMeta凭借轻便、时尚、AI功能的产品定位，将智能眼镜拉回了日常生活场景，自2023年10月上市以来，累计出货量已突破300万副，并带动拍摄眼镜的市场规模在2025年与VR/MR设备平分秋色。 2025年，Meta推出了三款智能眼镜产品，包括首款自带显示屏的AR眼镜、Ray-BanMeta二代和一款专注运动领域的智能眼镜。因智能眼镜的销量超出预期，Meta向上游供应商高通大幅追加订单，将提货超过1200万颗的AR1系列芯片。 洛图科技（RUNTO）预测，2026年，全球XR设备的出货量为705万台，同比增长 $16.0\%$ ；智能眼镜的出货量为1165万台，同比增长 $71.1\%$ 。 数据来源：洛图科技（RUNTO） # 3.5洛图科技：2025年中国智能眼镜市场出货量为145.4万台，同比大涨 $211\%$ 根据洛图科技（RUNTO）最新发布的《中国XR设备零售市场月度追踪报告》显示，2025年，中国消费级XR设备（包括VR/MR及AR）的全渠道零售量达69.2万台，同比增长 $29.1\%$ 。VR/MR设备的销量同比下降 $24.5\%$ ，从2024年的26.9万台降至20.3万台。头部品牌PICO未推出任何消费级新品，重心转向降本增效与场景落地，包括集成NVIDIA GeForce NOW云游戏平台，联合英特尔推出千万级投入的《太空奥德赛》线下大空间项目等。AR眼镜市场从2024年的26.7万台增长至2025年的48.9万台，增幅达 $83.2\%$ ，近乎翻倍。这其中，BB观影眼镜的成本持续下探，场景陆续扩展；光波导眼镜则受益于AI眼镜的热度不断有新品牌布局，销量逐步走高。 2025年，中国智能眼镜(包含AR眼镜)市场的出货量为145.4万台，同比大涨 $211\%$ 。其中，拍摄眼镜表现尤为突出，大量跨界品牌的进入和华强北白牌的模仿，推动市场规模几乎实现了从零到50万的突破。 在中国市场，随着智能眼镜被纳入新国补政策的补贴品类，洛图科技（RUNTO）预测，2026年中国XR设备（VR/MR/AR）销量将达到110万台，同比上涨 $58.8\%$ ，主要的增长动力仍来自于AR设备；智能眼镜（音频眼镜/拍摄眼镜/AR眼镜）整体市场的销量有望突破320万台，同比增长 $120\%$ 。 数据来源：洛图科技（RUNTO） # 3.6 Counterpoint: 苹果创下由 iPhone 驱动的历史最高收入纪录 据 Counterpoint 报告显示，苹果公司 2025 年第四季度（2026 财年第一季度）营收同比增长 $16\%$ ，达到 1440 亿美元，创下历史新高。这主要得益于 iPhone 强劲的升级周期，iPhone 营收同比增长 $23\%$ ，同样创下历史新高。硬件和服务业务均刷新了纪录，硬件同比增长 $16\%$ ，服务增长 $14\%$ 。2025 全年，苹果营收突破 4350 亿美元，再创新高。 Counterpoint Research总监 Tarun Pathak在评价业绩时指出：“苹果在进入2025年时，曾笼罩在AI反应迟缓、硬件停滞以及地缘政治和关税压力加剧的阴云之下。然而，年底的表现展现了惊人的韧性。苹果战略性地将供应链转向印度，并增加了在美国的投资，以缓解贸易阻力。随后，苹果凭借令人印象深刻的iPhone17系列和创新的iPhoneAir更新了产品组合。此外，到2025年第四季度，苹果在中国市场实现了显著的增长复苏。这一切都依托于创纪录的服务收入以及近期在AI领域达成的Gemini合作。苹果再次证明了其作为全球最具韧性科技公司的地位，证明了其生态系统和供应链实力既是稳固的堡垒，也是增长的引擎。” iPhone营收创下全球历史新高，单季度首次突破850亿美元。这是iPhone营收连续第四个季度实现增长。苹果还成为了2025全年及2025年第四季度全球第一大智能手机品牌。 高级分析师Varun Mishra指出：“苹果本季度的营收增长本质上是一个‘iPhone故事’。iPhone17系列在全球各地表现惊人，而16系列持续走强。这是一个强劲的升级周期：许多在2021年疫情后超级周期购买iPhone的用户现在正在推动换机。同时，新兴市场的新用户群也在快速增长。这共同构成了新的iPhone超级周期，同时也意味着高端市场的进一步扩张。”从地区来看，新兴市场以及美国和日本等关键市场均有所增长。然而，中国市场是本季度iPhone表现的亮点。iPhone在中国的出货量同比增长 $30\%$ ，对于一个增长率曾长期处于低个位数的市场来说，这是一个巨大的反转。这将有助于苹果在中国高端市场赢回份额。 数据来源：Counterpoint Research # 3.7 Counterpoint: 2025 年第四季度全球智能手机单季均价首破 400 美元 据IT之家消息，Counterpoint Research发布的最新报告指出，2025年第四季度全球智能手机市场收入同比增长 $13\%$ ，达到1430亿美元，创下单季度新高。同一时期，手机高端化趋势加速，再加上物料成本上升，推动平均售价同比上涨 $8\%$ ，季度首次突破400美元。相比之下，出货量仅同比增长 $5\%$ ，说明市场扩张更多来自“卖得更贵”，而不是“卖得更多”。 Counterpoint Research 研究总监 Tarun Pathak 表示，未来全球手机市场均价仍可能继续上涨，高端化深化、AI 功能需求提升，以及 DRAM / NAND 涨价都将提供支撑。存储 和零部件成本高企将压缩2026年的出货量增长空间，厂商将因此更加重视价值增长和产品结构调整。其认为，存储市场目前几乎看不到“削减订单”的迹象，买家普遍预期交付只能部分满足，并且更倾向于“先求生存，再谈效率”。在这种环境下，缺乏定价能力的品牌将面临更强压力。 数据来源：Counterpoint Research、IT 之家 # 3.8 Counterpoint: 2025 年全球 Micro LED 显示面板收入同比增长 $150\%$ 据IT之家消息，Counterpoint Research报告称得益于AR智能眼镜商业化推进，2025年全球MicroLED显示面板收入同比增长 $150\%$ 。其中，AR眼镜占据总收入的 $58\%$ ，成为最大细分市场。 在智能手表领域，MicroLED技术也迎来了里程碑式的进展。佳明（Garmin）推出的fenix8Pro成为首款搭载MicroLED屏幕的智能手表。 在电视和可穿戴设备中，MicroLED因成本问题仍属于利基技术，但其凭借优于OLED的亮度、对比度和使用寿命，成功支撑了高端产品的溢价策略。 Counterpoint预计，2026年，电视细分市场预计将取代AR眼镜，占据MicroLED收入的最大份额。三星多年来一直是MicroLED电视领域的霸主，但目前正面临来自中国品牌TCL和海信的强力挑战。这种新的竞争态势预计将推动产品价格下降并促进销量增长。 数据来源：Counterpoint Research、IT 之家 # 3.9 Counterpoint：2025年全球智能手机活跃设备存量同比增长 $2\%$ ，换机周期延长至近四年 据IT之家消息，Counterpoint Research报告称2025年全球智能手机活跃设备存量同比增长 $2\%$ ，换机周期延长至近四年。目前全球已有八家智能手机厂商的活跃设备存量超过2亿台，这八大品牌合计占据了全球超过 $80\%$ 的活跃设备份额，呈现出强者愈强的竞争格局。 细分到厂商方面，在所有厂商中，苹果与三星展现出断层式的领先优势，是仅有的两家活跃设备数突破10亿大关的品牌，两者合计占据了全球 $44\%$ 的份额。 其中，苹果以约 $25\%$ 的份额位居榜首，意味着全球每四部在用智能手机中就有一部是iPhone。此外数据表明苹果在2025年的新增净活跃设备数量，超过了排名其后的七大竞争对手的总和。三星则以约 $20\%$ 的份额紧随其后，其优势在于覆盖从入门到高端的全价位产品线及广泛的全球布局。 第二梯队由小米、OPPO 和 vivo 组成，这些品牌通过在中高端市场的持续发力，构 建了庞大的用户基数并不断强化生态建设。 第三梯队则以传音（Transsion）为代表，它主要依靠在非洲、东南亚等价格敏感市场的亲民机型实现增长。值得注意的是，荣耀（HONOR）成为最新加入“2亿俱乐部”的成员，而摩托罗拉和realme也已接近这一里程碑。 Counterpoint指出随着高端手机提升耐用性以及内存芯片短缺推高成本，单纯依赖硬件升级已难以推动用户频繁换机。现在的竞争焦点正从“出货量”转向“用户全生命周期价值”。厂商正试图通过端侧AI、影像算法及跨设备互联等软件体验来增加用户黏性。苹果目前仍是唯一能持续从存量用户中获取高额服务收入的品牌，其服务业务保持了双位数增长。对其他厂商而言，如何在硬件增长放缓的背景下，利用存量用户挖掘软件与服务收入，将是未来的核心挑战。 数据来源：Counterpoint Research、IT 之家 # 4投资建议 消费电子行业高端化转型趋势清晰，叠加AI终端、折叠屏等创新品类持续突破，行业增长动能稳步切换，因此，我们维持消费电子行业“领先大市”评级。 展望未来，存储及零部件成本高企仍将对2026年智能手机出货量增长形成一定压制，这一压力将倒逼行业厂商加速战略转型，从传统“规模扩张”模式转向“价值提升与产品结构优化”的高质量发展路径。缺乏核心技术与定价权的品牌（尤其中低端厂商），将同时面临“成本转嫁能力弱+终端需求疲软”的双重挤压，行业分化态势将进一步加剧，龙头厂商与中小追随者的差距有望持续拉大。 鉴于此，建议紧扣两大核心主线：一是聚焦“高端化受益链”，重点关注高端零部件升级环节。随着行业产品结构向高端倾斜，高端零部件需求将持续释放，建议关注韦尔股份、京东方A等。二是布局“苹果核心供应链”，随着苹果产品迭代节奏加快，加之Apple Intelligence关键技术实现突破性进展，我们预计2026年苹果产业链有望迎来“量价齐升”的发展窗口期，建议关注立讯精密、歌尔股份、领益智造、蓝思科技等苹果核心供应链公司。 # 5 风险提示 行业竞争加剧；国产替代不及预期；应用落地不及预期的风险；技术发展不及预期；经贸摩擦等外部环境风险。 # 评级系统说明 以报告发布日后的6一12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 买入 投资收益率超越沪深300指数15%以上 增持 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15% 持有 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5% 卖出 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 # 免责声明 本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 # 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