> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华能国际（600011.SH）公司点评报告总结 ## 核心内容概述 本报告为华能国际2026年第二季度业绩点评，主要分析公司当前的财务表现、业务板块利润变化以及未来盈利预测，同时指出投资价值和潜在风险。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2026年半年报**：公司实现营业收入1069.09亿元，同比下降4.57%；归母净利润65.86亿元，同比下降28.89%。 - **2026Q2**：营业收入501.26亿元，同比下降3.04%；归母净利润21.02亿元，同比下降51%。 - **业绩承压**：公司整体业绩低于市场预期，主要受煤价上涨和电价政策调整影响。 ### 业务板块分析 - **燃煤板块**：2026H1利润59.25亿元，同比下降19%；2026Q2利润15.84亿元，同比下降52%。度电利润下降明显，主要因煤价上涨。 - **燃机板块**：利润同比增长29%，度电利润8.25分，同比增长2.57分，表现相对稳健。 - **新能源板块**：风电利润31.65亿元，同比下降19%；光伏利润12.22亿元，同比下降33%。度电利润分别为13.4分和12.9分，均有所下降。2026H1新增低碳清洁能源装机3.04GW，其中风电1.6GW，光伏0.94GW。 - **境外业务**：新加坡业务税前利润7.45亿元，同比下降45%；巴基斯坦业务税前利润4.51亿元，同比增长3%。新加坡业务受碳税上升和高边际贡献合同到期影响，利润下滑。 ## 关键信息 ### 财务数据 - **收盘价**：6.64元（2026年08月24日） - **总市值**：104,235.34百万元 - **资产负债率**：65.87% - **每股净资产**：4.11元/股 - **PE估值**：当前股价对应2026年PE为9.5倍，2027年PE为8.07倍，2028年PE为7.31倍。 - **股息率**：2026年A股股息率4.9%，H股股息率6.9%。 ### 盈利预测 | 年份 | 归母净利润（百万元） | 同比增长率 | 每股收益（元） | |------|----------------------|------------|----------------| | 2026E | 10,940 | -24.08% | 0.70 | | 2027E | 12,923 | 18.13% | 0.82 | | 2028E | 14,267 | 10.40% | 0.91 | ### 估值倍数 | 指标 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------| | P/E | 9.53 | 8.07 | 7.31 | | P/B | 1.50 | 1.40 | 1.30 | | EV/EBITDA | 9 | 8 | 7 | ## 投资建议 - **投资评级**：买入（维持） - **理由**：公司股息率较高，具有良好的分红能力，且新能源业务在“十五五”期间有望稳步发展，长期价值凸显。 ## 风险提示 - **煤价上涨**：可能进一步压缩煤电板块利润。 - **电价政策调整**：可能影响公司盈利。 - **用电需求波动**：可能对整体业绩产生负面影响。 ## 附录：财务预测摘要 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 19,456 | 9,800 | 4,756 | 844 | | 流动资产总计 | 91,469 | 78,157 | 74,195 | 70,613 | | 长期股权投资 | 25,390 | 26,390 | 27,390 | 28,390 | | 固定资产 | 369,960 | 366,016 | 368,554 | 377,225 | | 资产总计 | 611,790 | 606,466 | 601,424 | 594,108 | ### 利润表（百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 229,288 | 224,801 | 229,086 | 230,694 | | 营业利润 | 23,803 | 19,653 | 23,690 | 26,435 | | 归母净利润 | 14,410 | 10,940 | 12,923 | 14,267 | | EPS | 0.92 | 0.70 | 0.82 | 0.91 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 经营性现金净流量 | 67,213 | 40,541 | 50,431 | 53,732 | | 投资性现金净流量 | -57,292 | -33,544 | -26,810 | -25,510 | | 筹资性现金净流量 | -10,496 | -16,653 | -28,665 | -32,133 | | 现金流量净额 | -556 | -9,655 | -5,044 | -3,912 |