20260410-东兴证券-食品饮料行业_PPI同比转正_有望助推白酒批价同比转正_5页_580kb

食品饮料行业总结

核心内容

2026年3月，国家统计局发布数据显示，国内宏观经济呈现温和复苏迹象。CPI同比上涨1.0%，核心CPI同比上涨1.1%，表明内需市场逐步回暖。与此同时，PPI同比上涨0.5%，结束了连续41个月的下降趋势，首次转正，标志着工业品价格开始回升。PPI的回暖对食品饮料行业具有积极影响，尤其是对白酒行业。

主要观点

• PPI转正对白酒价格的指引意义：PPI作为工业品价格的先行指标，与茅台批价变动趋势一致，表明白酒价格有望随着宏观经济的复苏而回升。
• 白酒消费与宏观经济强相关：白酒作为顺周期消费品，其需求与宏观经济活跃度密切相关。随着PPI的回暖，白酒消费市场有望进一步激活。
• 行业库存去化，基本面有望改善：白酒行业目前处于去库存阶段，春节后酒企普遍采取措施帮助经销商清库存，行业整体库存持续下降，基本面拐点可期。
• 估值低位，存在修复空间：当前白酒板块整体估值处于历史低位，龙头酒企如贵州茅台、五粮液的PE估值在16-18倍左右，结合需求改善预期，存在估值修复的潜力。

关键信息

PPI与CPI数据

• CPI环比下降：0.7%
• CPI同比上涨：1.0%
• 核心CPI同比上涨：1.1%
• PPI环比上涨：1.0%
• PPI同比上涨：0.5%（连续41个月下降后首次转正）

白酒行业分析

• 茅台批价：已站稳1600元以上价格带，显示需求回暖。
• 行业动销情况：春节后酒企未压货，反而推动去库存。
• PPI与白酒价格关系：茅台批价与PPI变动趋势一致，表明PPI对白酒价格具有先行指引意义。

投资策略

• 推荐公司：贵州茅台、五粮液（强烈推荐）
• 关注点：PPI改善、促内需政策、白酒消费复苏预期
• 估值修复逻辑：当前估值处于历史低位，结合需求改善预期，存在估值修复机会。

行业数据

• 股票家数：126家
• 行业市值：43089.87亿元（占比3.67%）
• 流通市值：41663.06亿元（占比4.26%）
• 行业平均市盈率：20.7倍

行业重点公司盈利预测与评级

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期
• 白酒需求复苏不及预期
• 行业去库存周期较长
• 白酒企业管理不及预期

分析师信息

• 孟斯硕：首席分析师，6年食品饮料行业研究经验，曾任职太平洋证券、民生证券等。
• 王洁婷：普渡大学硕士，2020年加入东兴证券研究所，主要覆盖调味品、速冻、休闲食品及奶粉。

行业评级体系

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：行业指数相对于市场基准指数收益率介于-5%至+5%之间
  • 看淡：行业指数相对弱于市场基准指数收益率5%以上

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%至15%之间
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%至+5%之间
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

资料来源

• 同花顺、公司财报、东兴证券研究所

免责声明

本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，仅限于东兴证券客户和授权机构使用。未经书面许可，不得翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，并不得对报告内容进行有悖原意的引用、删节和修改。