> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 食品饮料行业总结 ## 核心内容 2026年3月，国家统计局发布数据显示，国内宏观经济呈现温和复苏迹象。CPI同比上涨1.0%，核心CPI同比上涨1.1%，表明内需市场逐步回暖。与此同时，PPI同比上涨0.5%，结束了连续41个月的下降趋势，首次转正，标志着工业品价格开始回升。PPI的回暖对食品饮料行业具有积极影响，尤其是对白酒行业。 ## 主要观点 - **PPI转正对白酒价格的指引意义**：PPI作为工业品价格的先行指标，与茅台批价变动趋势一致，表明白酒价格有望随着宏观经济的复苏而回升。 - **白酒消费与宏观经济强相关**：白酒作为顺周期消费品，其需求与宏观经济活跃度密切相关。随着PPI的回暖，白酒消费市场有望进一步激活。 - **行业库存去化，基本面有望改善**：白酒行业目前处于去库存阶段，春节后酒企普遍采取措施帮助经销商清库存，行业整体库存持续下降，基本面拐点可期。 - **估值低位，存在修复空间**：当前白酒板块整体估值处于历史低位，龙头酒企如贵州茅台、五粮液的PE估值在16-18倍左右，结合需求改善预期，存在估值修复的潜力。 ## 关键信息 ### PPI与CPI数据 - **CPI环比下降**：0.7% - **CPI同比上涨**：1.0% - **核心CPI同比上涨**：1.1% - **PPI环比上涨**：1.0% - **PPI同比上涨**：0.5%（连续41个月下降后首次转正） ### 白酒行业分析 - **茅台批价**：已站稳1600元以上价格带，显示需求回暖。 - **行业动销情况**：春节后酒企未压货，反而推动去库存。 - **PPI与白酒价格关系**：茅台批价与PPI变动趋势一致，表明PPI对白酒价格具有先行指引意义。 ### 投资策略 - **推荐公司**：贵州茅台、五粮液（强烈推荐） - **关注点**：PPI改善、促内需政策、白酒消费复苏预期 - **估值修复逻辑**：当前估值处于历史低位，结合需求改善预期，存在估值修复机会。 ### 行业数据 - **股票家数**：126家 - **行业市值**：43089.87亿元（占比3.67%） - **流通市值**：41663.06亿元（占比4.26%） - **行业平均市盈率**：20.7倍 ## 行业重点公司盈利预测与评级 | 简称 | 24A EPS（元） | 25E EPS（元） | 26E EPS（元） | 24A PE | 25E PE | 26E PE | PB | 评级 | |------------|---------------|---------------|---------------|---------|---------|---------|------|----------| | 贵州茅台 | 68.64 | 72.18 | 75.53 | 21.34 | 20.30 | 19.40 | 7.11 | 强烈推荐 | | 山西汾酒 | 10.04 | 9.98 | 10.59 | 14.34 | 14.42 | 13.60 | 4.38 | -- | | 泸州老窖 | 9.18 | 8.03 | 8.30 | 11.44 | 13.08 | 12.65 | 3.05 | -- | | 古井贡酒 | 10.44 | 8.35 | 8.89 | 10.25 | 12.81 | 12.03 | 2.13 | -- | | 五粮液 | 8.21 | 6.69 | 6.87 | 12.70 | 15.56 | 15.17 | 2.79 | 强烈推荐 | ## 风险提示 - **宏观经济复苏不及预期** - **白酒需求复苏不及预期** - **行业去库存周期较长** - **白酒企业管理不及预期** ## 分析师信息 - **孟斯硕**：首席分析师，6年食品饮料行业研究经验，曾任职太平洋证券、民生证券等。 - **王洁婷**：普渡大学硕士，2020年加入东兴证券研究所，主要覆盖调味品、速冻、休闲食品及奶粉。 ## 行业评级体系 - **行业投资评级**： - **看好**：行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上 - **中性**：行业指数相对于市场基准指数收益率介于-5%至+5%之间 - **看淡**：行业指数相对弱于市场基准指数收益率5%以上 - **公司投资评级**： - **强烈推荐**：相对强于市场基准指数收益率15%以上 - **推荐**：相对强于市场基准指数收益率5%至15%之间 - **中性**：相对市场基准指数收益率介于-5%至+5%之间 - **回避**：相对弱于市场基准指数收益率5%以上 ## 资料来源 - 同花顺、公司财报、东兴证券研究所 ## 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，仅限于东兴证券客户和授权机构使用。未经书面许可，不得翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，并不得对报告内容进行有悖原意的引用、删节和修改。