20260301-创元期货-生猪周度报告_季节性跌价_关注投机性需求_16页_1mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 季节性跌价，关注投机性需求 2026年3月1日 # 生猪周度报告 # 报告要点： 现货方面，1日涌益监测生猪出栏均价10.67元/公斤，周末跌1毛7；河南my标猪出栏价格为11.2元/公斤周末跌1-2毛/公斤；广东ws外三元猪出栏价格11.6元/公斤周末跌2毛/公斤。节后猪价季节性下跌，周中存在少量二育和低价抵抗性情绪，但现实偏差，现货反弹无力；肥标价差收窄，部分地区肥标价差出现倒挂现象，若持续或引起散户大猪短期抛售。 供应方面，存栏基数处于高位，过剩格局不变；养殖利润重新转亏且已亏现金流，叠加淘汰母猪价格走低，市场悲观情绪或将使得产业去产能。体重方面，节后出栏体重增幅高于往年，市场库存压力仍大。需求方面，本周处于节后需求淡季，学校工地等集中性消费场地仍未启动，而屠宰有利润且恢复快，白条价格承压，屠宰收购压价明显，但低价带来的二育和屠宰分割需求仍是后市关注重点。 总体来看，生猪市场供大于求格局不变，短期或将进入低价抛售和低价刺激投机需求的博弈阶段，追空需谨慎，建议反弹高空。 关注点：投机性需求、屠宰分割、散户是否抛售等。 # 创元研究 创元研究农产品组 研究员：陈仁涛 邮箱：chenrt@cyqh.com.cn 投资咨询资格号：Z0021372 从业资格号：F03105803 # 目录 # 一、市场表现 3 1.1行情回顾：近端现实偏差，远月预期再起. 3 1.2 关注点：二育、屠宰分割及散户继续惜售还是抛售 ..... 4 1.3 养殖利润：肥猪利润全线转亏，且亏现金流 ..... 5 # 二、供应端 6 2.1生猪产能：淘汰母猪价格走低，关注淘汰情况 6 2.2生猪存栏：存栏基数仍大 7 2.3生猪出栏：节后体重增幅高于往年 8 # 三、屠宰和消费端 9 3.1 中游生猪屠宰：节后屠宰量回升快，突出供给量大 9 3.2下游猪肉消费：节后消费淡季，毛白走弱 11 # 四、总结 12 # 一、市场表现 # 1.1行情回顾：近端现实偏差，远月预期再起 1日涌益监测生猪出栏均价10.67元/公斤，周末跌1毛7；河南my标猪出栏价格为11.2元/公斤周末偏弱；广东ws外三元猪出栏价格11.6元/公斤周末跌2毛/公斤。春节后复工猪价跌幅明显，周中存在少量二育和低价抵抗性情绪，但仍未能阻挡现实端的偏差，现货整体继续偏弱运行，部分地区肥标价差出现倒挂现象。 相反，节后回来盘面仅偏弱一天，而后远月合约持续走强，月差拉大，或许与淘汰母猪下跌和产业持续悲观以及春节期间消费增速较好宏观资金卷土重来做多CPI有关。 图：生猪合约走势（单位：元/吨） 资料来源：lfind、创元研究 图：河南主力基差（元/吨） 资料来源：我的农产品网、lfind、创元研究 图：前三级白条价格（单位：元/公斤） 资料来源：我的农产品网、创元研究 图：生猪外三元价格（元/公斤） 资料来源：我的农产品网、创元研究 图：5-9月差（单位：元/吨） 资料来源：Ifind、创元研究 图：5-11月差（单位：元/吨） 资料来源：Ifind、创元研究 图：钢联农历生猪出栏价格（单位：元/公斤）【注：由于部分年份存在闰月，所以当年会比正常年份多30天】 资料来源：我的农产品网、创元研究 # 1.2 关注点：二育、屠宰分割及散户继续惜售还是抛售 本周猪价跌幅显著，属于农历季节性的下跌，跌幅已经达到往年平均水平，在此低价和仔猪相对高价，二育或许是性价比较好的选择。当然，是否选择二育，仍要关注肥标价差走势。 低级刺激需求，若市场认为短期低价已经反应了供需，那么该价格或 许或刺激屠宰或冻品分割入库，关注指标屠宰量和价格是否出现量价齐升。 然而，本周涌益监测散户出栏体重140.65公斤较节前增0.98公斤，但增幅仍比去年高，且本周体重监测的散户占比少（或许与散户出栏少且惜售有关）；在此背景下，虽肥标价差仍相对高位，但部分地区已出现倒挂现象，散户是抛售还是继续惜售值得关注。 图：育肥栏舍利用率（单位：%） 资料来源：涌益咨询、创元研究 图：散户出栏体重（单位：公斤） 资料来源：涌益咨询、创元研究 # 1.3 养殖利润：肥猪利润全线转亏，且亏现金流 钢联数据监测，截止2月26日（第9周），生猪自繁自养利润为-97元/头，外购仔猪利润为-34元/头。 本周7公斤仔猪平均价格356元/头略跌，15公斤仔猪平均价格404元/头跌10元，仔猪出售毛利头均44.58元/头。 截止2月25日，河南育肥猪配合料价格3.26元/公斤，周环比 $+1$ 分。截止2月27日，贵州育肥猪配合料3.51元/公斤，周环比持平。 图：自繁自养利润（单位：元/头） 图：外购仔猪养殖利润（单位：元/头） 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：博亚和讯、创元研究 图：7Kg仔猪价格（单位：元/头） 资料来源：我的农产品网、创元研究 图：仔猪平均出售毛利（单位：元/头） 资料来源：博亚和讯、创元研究 图：河南育肥猪配合料价格（单位：元/公斤） 资料来源：河南农业厅、创元研究 图：贵州育肥猪配合料价格（单位：元/公斤） 资料来源：贵州农业厅、创元研究 # 二、供应端 # 2.1生猪产能：淘汰母猪价格走低，关注淘汰情况 统计局四季度能繁存栏3961万头，低于市场的预期值3950万头。 根据三方机构调研显示，1月份钢联123家规模能繁母猪存栏502.24万头，环比 $+0.02\%$ （12月 $-0.18\%$ ），85家中小散养殖户能繁母猪存栏16.7万头，环比 $-0.36\%$ （12月 $-1.19\%$ ）；涌益小样本能繁母猪存栏115.05万头，环比 $+0.65\%$ （12月 $+0.54\%$ ），大样本能繁9781.8万头，环比 $+0.06\%$ （12月 $-0.01\%$ ）。 钢联监测12月淘汰母猪11.34头，环比 $-2.09\%$ ，淘汰延缓。截止2月 26日，淘汰母猪价格转跌至8.49元/公斤，较1月底跌幅 $12\%$ ，但节后淘汰母猪下跌幅度低于毛猪下跌幅度，近期关注淘汰情况。 图：农业部能繁母猪存栏（单位：万头&%） 资料来源：农业部、创元研究 图：钢联规模养殖场能繁母猪存栏（单位：万头&%） 资料来源：我的农产品网、创元研究 图：涌益能繁母猪存栏（单位：万头&%） 资料来源：涌益咨询、创元研究 图：钢联规模场淘汰母猪数量（单位：万头&%） 资料来源：我的农产品网、创元研究 # 2.2生猪存栏：存栏基数仍大 钢联样本1月份生猪存栏3821.9万头，环比 $-0.7\%$ 新生仔猪方面，1月份钢联样本新生仔猪环比 $+0.45\%$ （12月 $+0.11\%$ ），涌益则环比 $+0.24\%$ （12月环比 $-0.18\%$ ）。 1月涌益监测猪料外销环比 $-7.9\%$ ，其中后背母猪料环比 $+2.3\%$ ，教保料 $+5.2\%$ 止降回升，育肥料环比 $-10.7\%$ 。 1月钢联监测猪料外销环比 $-5.01\%$ ，母猪料外销环比 $-0.09\%$ ，仔猪料外销环比 $-0.19\%$ ，育肥料外销环比 $-6.69\%$ 。 图：剔除能繁母猪后季度生猪存栏量（单位：万头） 资料来源：国家统计局、创元研究 图：钢联生猪月度存栏（单位：万头&%） 资料来源：我的农产品网、创元研究 图：新生健仔猪出生量（单位：万头） 资料来源：涌益咨询、创元研究 图：钢联仔猪出生数（单位：万头） 资料来源：工业协会、创元研究 # 2.3生猪出栏：节后体重增幅高于往年 图：钢联生猪计划/实际出栏（单位：万头） 图：涌益生猪计划出栏/实际出栏（单位：万头） 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：涌益咨询、创元研究 截至2月26日（第9周），涌益样本出栏体重为127.73斤/头，环比节前 $+1.68$ 公，其中集团体重125.19公斤增2.57公斤，散户出栏体重140.65公斤增0.98公斤。钢联样本出栏体重为123.06公斤/头，环比节前 $+0.36$ 公斤。 根据中国农业信息网显示，截至2月13日（第7周），农业部宰后均重为88.68公斤。 图：出栏均重（单位：头/公斤） 资料来源：我的农产品网、创元研究 图：全国16个省份宰后均重（单位：头/公斤） 资料来源：同花顺、中国农业信息网、创元研究 图：涌益出栏均重（单位：头/公斤） 资料来源：涌益咨询、创元研究 图：标肥价差（单位：元/公斤） 资料来源：我的农产品网、创元研究 # 三、屠宰和消费端 # 3.1 中游生猪屠宰：节后屠宰量回升快，突出供给量大 钢联样本显示，截止2月27日（第2周2.23-2.27），本周样本企业日 均屠宰量10.17万头。 涌益样本显示，截止2月27日（第2周2.23-2.27），本周日均屠宰量为11.15万头。 鲜销率方面，本周白条鲜销率 $84.62\%$ ，跌幅显著。 图：钢联生猪日度屠宰量（单位：万头） 资料来源：我的农产品网、创元研究 图：定点企业月度屠宰量（单位：万头） 资料来源：wind、农村农业部、创元研究 图：涌益生猪日度屠宰量（单位：头） 资料来源：涌益咨询、创元研究 图：鲜销率（单位：%） 资料来源：我的农产品网、创元研究 图：涌益农历生猪屠宰量（单位：万头）【注：由于部分年份存在闰月，所以当年会比正常年份多30天】 资料来源：涌益咨询、创元研究 # 3.2 下游猪肉消费：节后消费淡季，毛白走弱 涌益监测显示，本周毛白价差4.1元/公斤；钢联毛白价差4.14元/公斤，环比跌0.25元/公斤。 截止1月29日当周，涌益多样本冻品库存 $18.31\%$ ，环比减少0.65个百分点，钢联样本冻品库存率 $17.29\%$ ，环比减少0.01个百分点。 图：上海西郊市场白条周度日均到货量（单位：头） 资料来源：我的农产品网、创元研究 图：南环桥批发市场白条周度日均到货量（单位：头） 资料来源：我的农产品网、创元研究 图：新发地周度日均上市量（单位：头） 资料来源：我的农产品网、创元研究 图：重点屠宰企业冷冻肉周度库容率（单位：%） 资料来源：我的农产品网、创元研究 # 四、总结 现货方面，1日涌益监测生猪出栏均价10.67元/公斤，周末跌1毛7；河南my标猪出栏价格为11.2元/公斤周末偏弱；广东ws外三元猪出栏价格11.6元/公斤周末跌2毛/公斤。节后猪价季节性下跌，周中存在少量二育和低价抵抗性情绪，但现实偏差，现货反弹无力；肥标价差收窄，部分地区肥标价差出现倒挂现象，若持续或引起散户大猪短期抛售。 供应方面，存栏基数处于高位，过剩格局不变；养殖利润重新转亏且已亏现金流，叠加淘汰母猪价格走低，市场悲观情绪或将使得产业去产能。体重方面，节后出栏体重增幅高于往年，市场库存压力仍大。需求方面，本周处于节后需求淡季，学校工地等集中性消费场地仍未启动，而屠宰有利润且恢复快，白条价格承压，屠宰收购压价明显，但低价带来的二育和屠宰分割需求仍是后市关注重点。 总体来看，生猪市场供大于求格局不变，短期或将进入低价抛售和低价刺激投机需求的博弈阶段，追空需谨慎，建议反弹高空。 # 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） # 创元宏观金融组： 刘钰含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） # 创元有色金属组： 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 贺崧泽，西澳大利亚大学金融硕士，多年海内外市场投研相关经验，擅长基本面分析以及通过宏观面，博弈层面分析市场。（从业资格：F03143591） # 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号： F03103785；投资咨询证号：Z0018217) 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） # 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216）白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。(从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117) 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114) # 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803;投资咨询证号：Z0021372) 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 张英鸿，复旦大学金融专业硕士，专注原木和纸浆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03138748） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 # 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 分支机构名称 服务与投诉电话 详细地址（邮编） 总部市场一部 0512-68296092 苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼(215000) 总部市场二部 0512-68363021 苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼(215000) 机构事业部 15013598120 苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼(215000) 营销管理总部 0512-68293392 苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼(215000) 北京分公司 010-65181858 北京市朝阳区建国门外大街丙12号楼16层1601内1802室(100022) 上海分公司 021-68409339 上海市浦东新区福山路500号/浦电路380号城建国际中心17楼04-05单元(200120) 上海第二分公司 021-39550131 中国(上海)自由贸易试验区源深路1088号7层(名义楼层,实际楼层6层)701-03单元(200122) 广州分公司 020-85279903 广州市天河区华夏路30号3404室(510620) 深圳分公司 0755-23987651 深圳市福田区福田街道福山社区卓越世纪中心、皇岗商务中心4号楼901(518000) 浙江分公司 0571-82865398 浙江省杭州市萧山区盈丰街道峪龙路26号山水时代大厦2幢705室(311200) 杭州分公司 0571-88077993 浙江省杭州市西湖区天目山路198号财通双冠大厦东楼1905室(310063) 大连分公司 0411-84990496 大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座-大连期货大厦2806号房间(116023) 重庆分公司 023-88754494-8002 重庆市渝北区新溉大道101号中渝香奈公馆7幢20-办公4(401147) 南京分公司 025-85512205 南京市建邺区江东中路229号1幢605-606室(210019) 河南分公司 0371-86561338 河南省郑州市金水区未来路街道未来路69号未来大厦1510(450008) 山东分公司 0531-88755581 中国(山东)自由贸易试验区济南片区草山岭南路975号金域万科中心A座1001室(250101) 烟台分公司 0535-2151414 山东省烟台市芝罘区南大街11号25A03,25A05号(264001) 新疆分公司 0991-3741886 新疆乌鲁木齐高新区(新市区)南纬路街道北京南路895号豪威大厦17楼1703室(830000) 南宁分公司 0771-3101686 南宁市青秀区金浦路22号名都苑1号楼1413号(530022) 四川分公司 028-85196103 中国(四川)自由贸易试验区成都高新区天府大道北段28号1栋1单元33楼3308号(610041) 淄博营业部 0533-2280929 山东省淄博市张店区房镇镇北京路与华光路交叉口西南角鼎成大厦25层2506室(255090) 日照营业部 0633-5511888 日照市东港区海曲东路南绿舟路东兴业喜来登广场006幢02单元11层1106号(276800) 郑州营业部 0371-65611863 郑州市未来大道69号未来公寓303、316号(450008) 合肥营业部 0551-63658167 安徽省合肥市蜀山区潜山路888号百利商务中心1号楼06层11室(246300) 徐州营业部 0516-83109555 徐州市和平路帝都大厦1#-1-1805(221000) 南通营业部 0513-89070101 南通市崇川路58号5号楼1802室(226001) 常州营业部 0519-89965816 常州市新北区太湖东路常发商业广场5-2502、5-2503、5-2504、5-2505部分室(213002) 无锡营业部 0510-82620089 无锡市梁溪路51-1501(214000) 张家港营业部 0512-35006552 张家港市杨舍镇城北路178号华芳国际大厦B1118-19室(215600) 常熟营业部 0512-52868915 常熟市金沙江路18号星海凯尔顿广场6幢104(215505) 吴江营业部 0512-63803977 苏州市吴江区开平路4088号东太湖商务中心1幢108-602(215299)