日本论坛_2025_年科技秋季策略会速递_中国企业出海和日企全球竞争力_20页_2mb

华泰研究：日本论坛速递——中国企业出海和日企全球竞争力

一、论坛概况

• 时间：2025年8月28日
• 主办方：华泰证券策略会日本分论坛
• 参会嘉宾：东京证券交易所、三井住友DS基金、联想集团高管等
• 核心议题：日本市场投资机会、中国企业出海日本经验、AI产业链中的日本企业表现

二、中国企业出海关键成功因素

1. 全球化与本地化并重

   • 联想通过保留本地品牌、保留本地研发与制造，实现日本市场PC份额10年稳居第一（2015年来）。
   • 中国游戏企业如米哈游通过深度本地化策略（语言/文化/玩法）成功打入日本手游市场，2024年Top10榜单中有2部作品来自中国。

2. 消费电子领域优势

   • 联想、海信、安克创新在日本市场占有率领先，显示中国供应链优势与本地化运营的结合。

三、日本在AI产业链中的地位

1. 核心领域：

   • 半导体设备（东京电子、Advantest）、半导体材料、电力设备（日立、三菱重工）、光纤光缆（藤仓）
   • 2023年以来相关企业股价平均上涨274%，藤仓涨幅达1172%。

2. 后全球化趋势：

   • 半导体制造与数据中心回流日本成为重要趋势，台积电在日建厂是典型例证。
   • 日本企业有望在下一代AI芯片投资周期中受益。

四、日本游戏与IP产业全球竞争力

1. 游戏产业特点：

   • 日本游戏市场体量庞大（2024年2.4万亿日元），用户付费意愿高。
   • 日本游戏企业（索尼、任天堂）主导全球游戏平台与内容创新。

2. IP跨界价值：

   • 索尼加速向游戏内容转型，收购Crunchyroll等平台，FY25年娱乐业务收入占比达36.9%。
   • 泡泡玛特虽市值超三丽鸥，但后者在IP培育领域仍有经验可借鉴。

五、再通胀环境下的投资机会

1. 资产重估逻辑：

   • 日本通缩向通胀转变，将推动价值投资回归现金流与高分红企业。
   • 日股估值相对美股便宜，或受益于资金溢出效应。
   • 东京证券交易所治理改革提升上市公司效率，ETF市场扩张为中国投资者提供参与通道。

2. 行业机会：

   • 半导体设备、能源、数据中心、光缆电缆等板块受通胀驱动。
   • 日本电力需求因AI数据中心增长将带动相关基础设施投资。

六、风险提示

• 宏观经济波动：全球增长放缓、汇率与利率变化风险。
• 技术迭代：AI技术路径不确定性可能影响半导体需求。
• 地缘政治：中美科技竞争及贸易摩擦对中国企业出海和日本企业全球份额的潜在冲击。