> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【L周报20260412】局势虽有所缓解，但供应仍在趋紧 ## 核心观点 - **观点**：聚乙烯（PE）处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升。 - **合约**：L12605 - **逻辑**：美以和伊朗冲突成为核心驱动，对PE的利多体现在两个方面： - **成本端**：原油价格上涨推升聚烯烃生产成本； - **供应端**：伊朗PE进口减少，导致国内供应趋紧。 ## 主要观点与关键信息 ### 一、成本端分析 - **原油价格**：周内油价高位回调，美伊停火谈判缓解市场担忧，布油回落至95美元/桶附近。 - **乙烯裂解装置**：东北亚乙烯裂解装置降负，供应短缺导致价格大幅上涨，外采乙烯制利润恶化。 - **动力煤**：国内动力煤产量和港口库存仍处高位，供应相对宽松；但下游需求减弱，电厂补库意愿偏弱，进口煤价格上涨对内贸煤形成支撑。 - **甲醇**：价格仍坚挺，MTO利润变动有限。 ### 二、供应端分析 - **国产供应**： - 本周PE产量60.17万吨，环比下降0.41万吨。 - 开工率72.55%，环比下降0.51%。 - 检修损失量17.81万吨，环比增加0.86万吨，主要由于兰州石化、连云港石化、宁夏宝丰等装置检修，以及前期检修装置尚未重启。 - **进出口情况**： - 2月份聚乙烯进口量102.84万吨，出口量8.11万吨，净进口94.73万吨，环比下降21.07%。 - 国内库存高位，外盘价格偏高，商家接盘意愿减弱，导致净进口量下跌。 ### 三、需求端分析 - **农膜需求**：进入旺季尾声，棚膜订单持续走弱，地膜需求逐步放缓，农膜企业开工回落。 - **包装膜**：开工环比下降0.9%，终端需求偏弱，高价抵触情绪明显，导致企业利润压缩。 - **其他需求**： - 管材开工下降0.3%； - 中空开工上升1.8%； - 拉丝开工上升1.5%； - 注塑开工下降1.2%。 ### 四、库存情况 - **生产企业库存**：本周积累7.47万吨至58.95万吨，其中两油库存增加9.2万吨，煤制库存减少1.73万吨。 - **社会库存**：环比减少2.04万吨至60.28万吨。 - **库存趋势**：由跌转涨，主因包括清明假期交易时间减少，下游观望情绪浓厚，采购放缓。 ### 五、市场波动与价差 - **聚烯烃价格**：周内价格暴涨暴跌，周二因沙特工业区遭袭而上涨，周三因美伊停火而大幅回落。 - **盘面价差**： - 5-9月差上涨后回落，收在200元/吨附近。 - L-PP05价差走低至-600，PP-V05价差持续走高。 - L-3MA05价差走低，显示PE与甲醇价格关系变化。 - **非标基差**：普遍强于标品，显示非标品价格支撑较强。 ### 六、进口成本与利润 - **外盘价格**：CFR中国价格多跟随内盘下降，东南亚和南亚价格稳定，但物流运输不畅，进口货源紧张。 - **进口利润**：大部分品种进口窗口关闭，外商报盘减少，市场出口及转口行为持续存在。 ### 七、未来关注重点 - **冲突持续时长**：影响中东装置运行及供应稳定性。 - **伊朗及其他中东国家装置运行情况**：关注是否因冲突导致长期产能损失。 - **国内装置运行情况**：是否因成本压力或政策影响而降负或停车。 - **库存去化情况**：关注社会库存和生产企业库存变化对价格的影响。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |------------------|----------------|-----------------------------|----------|--------------------------------------------|--------------------|------|-------------|----------|----------------| | 炼厂 | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 买入看跌期权预防价格下跌风险 | I2605-P-7200 | 买入 | 50 | 306 | - | | 炼厂 | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 卖出期货合约预防价格下跌风险 | I2605 | 卖出 | 50 | 7200 | - | | 煤化工生产企业 | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 卖出期货合约预防价格下跌风险 | I2605 | 卖出 | 50 | 7200 | - | | 煤化工生产企业 | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 买入看跌期权预防价格下跌风险 | I2605-P-7200 | 买入 | 50 | 306 | - | | 贸易商 | 采购管理 | 建立库存，寻求低价买入PE | 空 | 买入看涨期权控制采购成本 | I2605-C-7200 | 买入 | 100 | 280 | - | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出PE | 多 | 买入看跌期权对冲价格下跌风险 | I2605-P-7200 | 买入 | 50 | 306 | - | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出PE | 多 | 卖出期货合约对冲价格下跌风险 | I2605 | 卖出 | 50 | 7200 | - | | 终端客户 | 采购管理 | 需要PE原料，担心价格上涨 | 空 | 买入看涨期权控制采购成本 | I2605-C-7200 | 买入 | 100 | 280 | - | | 终端客户 | 库存管理 | 有原料库存，担心价格下跌 | 多 | 卖出期货合约对冲价格下跌风险 | I2605 | 卖出 | 50 | 7200 | - | | 终端客户 | 库存管理 | 有原料库存，担心价格下跌 | 多 | 买入看跌期权对冲价格下跌风险 | I2605-P-7200 | 买入 | 50 | 306 | - | ## 产能投放情况 - **2025年产能**：中国PE产能4064万吨。 - **2026年计划投产**：490万吨，产能增速约12.06%。 - **分季度计划**： - 一季度：100万吨 - 二季度：无 - 三季度：150万吨 - 四季度：240万吨 - **已投产项目**： - 2026年1月：广东巴斯夫（50万吨）、裕龙石化（30万吨） - **2026年新增产能**：截至3月，国内PE新增产能80万吨，产能增速1.97%。 ## 基差与价差 - **基差**：华东基差走强至100元/吨附近，华北基差为-30元/吨，华南基差为350元/吨。 - **非标基差**：强于标品，显示非标品价格支撑较强。 - **价差**：5-9月差收在200元/吨附近，L-PP05价差走低至-600，PP-V05价差持续走高。 ## 生产利润 - **油制利润**：受成本端缓解，油制端利润有所改善。 - **煤制利润**：煤制PE利润相对稳定，受自有煤矿成本支撑。 - **CTO利润**：维持高位，显示国内PE利润较好。 - **MTO利润**：受甲醇价格坚挺影响，变动有限。 ## 市场展望 - **供需格局**：供应持续收紧，装置检修量创新高，需求端进入淡季，供需双减。 - **价格趋势**：预计震荡为主，后期价格中枢有望抬升。 - **风险提示**：关注冲突持续时间、中东装置运行情况、国内装置检修情况及库存去化情况。 ## 免责声明 - 本报告基于公开资料或实地调研，不保证其准确性与完整性。 - 报告内容不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。 - 未经授权不得转发或商业使用，转载需注明出处“浙商期货有限公司”。