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【L周报20260412】局势虽有所缓解，但供应仍在趋紧

核心观点

• 观点：聚乙烯（PE）处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升。
• 合约：L12605
• 逻辑：美以和伊朗冲突成为核心驱动，对PE的利多体现在两个方面：
  • 成本端：原油价格上涨推升聚烯烃生产成本；
  • 供应端：伊朗PE进口减少，导致国内供应趋紧。

主要观点与关键信息

一、成本端分析

• 原油价格：周内油价高位回调，美伊停火谈判缓解市场担忧，布油回落至95美元/桶附近。
• 乙烯裂解装置：东北亚乙烯裂解装置降负，供应短缺导致价格大幅上涨，外采乙烯制利润恶化。
• 动力煤：国内动力煤产量和港口库存仍处高位，供应相对宽松；但下游需求减弱，电厂补库意愿偏弱，进口煤价格上涨对内贸煤形成支撑。
• 甲醇：价格仍坚挺，MTO利润变动有限。

二、供应端分析

• 国产供应：
  • 本周PE产量60.17万吨，环比下降0.41万吨。
  • 开工率72.55%，环比下降0.51%。
  • 检修损失量17.81万吨，环比增加0.86万吨，主要由于兰州石化、连云港石化、宁夏宝丰等装置检修，以及前期检修装置尚未重启。
• 进出口情况：
  • 2月份聚乙烯进口量102.84万吨，出口量8.11万吨，净进口94.73万吨，环比下降21.07%。
  • 国内库存高位，外盘价格偏高，商家接盘意愿减弱，导致净进口量下跌。

三、需求端分析

• 农膜需求：进入旺季尾声，棚膜订单持续走弱，地膜需求逐步放缓，农膜企业开工回落。
• 包装膜：开工环比下降0.9%，终端需求偏弱，高价抵触情绪明显，导致企业利润压缩。
• 其他需求：
  • 管材开工下降0.3%；
  • 中空开工上升1.8%；
  • 拉丝开工上升1.5%；
  • 注塑开工下降1.2%。

四、库存情况

• 生产企业库存：本周积累7.47万吨至58.95万吨，其中两油库存增加9.2万吨，煤制库存减少1.73万吨。
• 社会库存：环比减少2.04万吨至60.28万吨。
• 库存趋势：由跌转涨，主因包括清明假期交易时间减少，下游观望情绪浓厚，采购放缓。

五、市场波动与价差

• 聚烯烃价格：周内价格暴涨暴跌，周二因沙特工业区遭袭而上涨，周三因美伊停火而大幅回落。
• 盘面价差：
  • 5-9月差上涨后回落，收在200元/吨附近。
  • L-PP05价差走低至-600，PP-V05价差持续走高。
  • L-3MA05价差走低，显示PE与甲醇价格关系变化。
• 非标基差：普遍强于标品，显示非标品价格支撑较强。

六、进口成本与利润

• 外盘价格：CFR中国价格多跟随内盘下降，东南亚和南亚价格稳定，但物流运输不畅，进口货源紧张。
• 进口利润：大部分品种进口窗口关闭，外商报盘减少，市场出口及转口行为持续存在。

七、未来关注重点

• 冲突持续时长：影响中东装置运行及供应稳定性。
• 伊朗及其他中东国家装置运行情况：关注是否因冲突导致长期产能损失。
• 国内装置运行情况：是否因成本压力或政策影响而降负或停车。
• 库存去化情况：关注社会库存和生产企业库存变化对价格的影响。

产业链操作建议

产能投放情况

• 2025年产能：中国PE产能4064万吨。
• 2026年计划投产：490万吨，产能增速约12.06%。
• 分季度计划：
  • 一季度：100万吨
  • 二季度：无
  • 三季度：150万吨
  • 四季度：240万吨
• 已投产项目：
  • 2026年1月：广东巴斯夫（50万吨）、裕龙石化（30万吨）
• 2026年新增产能：截至3月，国内PE新增产能80万吨，产能增速1.97%。

基差与价差

• 基差：华东基差走强至100元/吨附近，华北基差为-30元/吨，华南基差为350元/吨。
• 非标基差：强于标品，显示非标品价格支撑较强。
• 价差：5-9月差收在200元/吨附近，L-PP05价差走低至-600，PP-V05价差持续走高。

生产利润

• 油制利润：受成本端缓解，油制端利润有所改善。
• 煤制利润：煤制PE利润相对稳定，受自有煤矿成本支撑。
• CTO利润：维持高位，显示国内PE利润较好。
• MTO利润：受甲醇价格坚挺影响，变动有限。

市场展望

• 供需格局：供应持续收紧，装置检修量创新高，需求端进入淡季，供需双减。
• 价格趋势：预计震荡为主，后期价格中枢有望抬升。
• 风险提示：关注冲突持续时间、中东装置运行情况、国内装置检修情况及库存去化情况。

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