> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 个股总结 ## 核心内容 本报告对一家以有色金属为主营业务的公司进行了分析，指出其在2026年上半年业绩显著增长，并对未来发展提出了积极展望。公司主要业务涵盖锡、铜、锌、铟等金属产品的生产与销售，拥有丰富的矿产资源和较强的产能基础。分析师团队认为公司具备良好的成长潜力，建议投资者“买入”。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2026年半年度报告显示，公司上半年实现营业收入315.73亿元，同比增长49.68%；归母净利润15.04亿元，同比增长41.60%；扣非归母净利润19.46亿元，同比增长49.30%。 - **Q2业绩环比波动**：尽管Q2营收同比增长40.97%，但归母净利润环比下降26.73%，主要由于资产报废和长期资产一次性摊销带来的营业外支出增加。 - **金属价格上涨推动业绩**：公司业绩增长主要受益于锡、铜、锌、铟等金属价格的上涨，其中锡和铟价格涨幅尤为显著，分别为51.67%和70.11%。 - **资源与产能优势**：公司保有矿石资源量达2.56亿吨，锡和铟储量全球领先。锡冶炼产能为8万吨/年，铜冶炼产能为12.5万吨/年，锌冶炼产能为10万吨/年，铟冶炼产能为105吨/年。 - **外延收购增强资源版图**：公司通过转让底价竞拍取得赤峰大井子锡业有限公司100%股权，成为其全资子公司，进一步扩大锡资源储备。 - **未来展望乐观**：分析师看好下半年锡和铟的价格表现，认为供给端全球锡矿收缩、需求端AI、半导体、光伏等行业的增长将支撑价格中枢上行。铟作为光模块关键材料，需求增长潜力大，供给端受限，价格有望持续上涨。 - **盈利预测乐观**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为40.33亿元、43.11亿元、47.44亿元，年均复合增长率较高。对应PE分别为15.14倍、14.16倍、12.87倍，估值逐步下降，显示市场对其未来增长的预期较为乐观。 - **财务指标改善**：公司资产负债率稳定在42.9%左右，流动比率提升，偿债能力增强。毛利率和净利率持续提升，ROE和ROIC也呈现增长趋势。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 435.35 | 539.13 | 606.38 | 677.25 | | 归母净利润（亿元） | 19.66 | 40.33 | 43.11 | 47.44 | | 每股收益（元） | 1.19 | 2.45 | 2.62 | 2.88 | | 市盈率（P/E） | 31.05 | 15.14 | 14.16 | 12.87 | | 市净率（P/B） | 2.80 | 2.51 | 2.23 | 1.99 | ### 资源与产能 - **资源储备**：截至2025年底，公司保有矿石资源量2.56亿吨，锡金属61.38万吨、铟4701吨、铜114.67万吨、锌357.84万吨、三氧化钨7.69万吨。 - **产能情况**：锡冶炼8万吨/年，铜冶炼12.5万吨/年，锌冶炼10万吨/年，铟冶炼105吨/年。参股新材料公司拥有锡材4.3万吨/年、锡化工2.71万吨/年产能。 ### 产品销售情况 | 产品 | 2026H1收入（亿元） | 同比增长率 | 毛利率变化 | |------|--------------------|------------|------------| | 锡锭 | 157.88 | +71.6% | -5.47pct | | 铜产品 | 61.35 | +61.23% | - | | 锌产品 | 15.78 | +5.70% | - | | 其他产品 | 43.05 | +158.21% | - | ### 投资建议 - **评级**：买入 - **理由**：公司作为国内锡铟龙头企业，直接受益于金属价格上涨，未来业绩有望持续增长，且具备较强的资源储备和产能优势。 ## 风险提示 - **价格波动风险**：金属价格受市场供需及政策影响较大，存在波动风险。 - **项目进度不及预期风险**：外延收购及新项目进展可能受外部因素影响，存在延迟风险。 ## 分析师声明 - 报告由中邮证券研究所分析师李帅华、魏欣撰写。 - 所有分析数据来源于公开资料，分析师承诺与所评价证券无利害关系。 - 报告结论独立、客观，不受其他部门或利益相关方影响。 ## 免责声明 - 本报告仅用于参考，不构成投资建议。 - 中邮证券对报告内容的准确性、完整性不作保证，不对因使用本报告导致的损失承担责任。 - 报告观点仅为出具日判断，可能随时更改。 - 中邮证券及其关联机构可能持有公司证券头寸并提供相关服务。 ## 公司简介 - **公司背景**：中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币。 - **经营范围**：涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐、代理销售金融产品等。 - **分支机构**：截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，包括29家分公司和29家营业部。 ## 中邮证券研究所信息 - **地址**： - 北京：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **联系方式**：可向研究所邮箱发送咨询。