20260318-西南证券-康哲药业-00867.HK-2025年年报点评_业绩重回增长轨道_增长动能全面焕新_6页_1mb

公司业绩总结

核心内容

康哲药业在2025年实现了营业额82.1亿元，同比增长9.95%，药品销售收入为93.9亿元，同比增长8.9%。年度溢利为14.4亿元，剔除一次性非经营性事项影响后的年度溢利为17.8亿元，同比增长3.6%。公司业绩符合预期，整体经营状况良好，显示出业绩重回增长轨道的趋势。

主要观点

• 业绩增长：公司2025年营业额和药品销售收入均实现增长，且年度溢利表现优于预期，表明公司盈利能力有所改善。
• 业务结构调整：公司战略转型取得成效，不同业务线表现不一，其中皮肤健康线增长最为显著，收入同比增长73.2%，成为主要的增长动力。
• 产品组合优化：独家/品牌产品及创新产品在公司整体收入中的占比持续上升，2025年按药品销售收入计算，这些产品贡献了56.1亿元，占营业额的59.8%。创新产品增速达44.1%，成为公司核心增长引擎。
• 创新产品进展：2025年，公司已获批两款创新药上市，分别是磷酸芦可替尼乳膏（用于白癜风）和德昔度司他片。另外，有六款创新药正处于NDA评审阶段，显示出公司在研发领域的强劲势头。
• 分拆计划：公司计划将皮肤健康业务分拆于联交所独立上市，以提升运营效率和市场竞争力。目前，德镁医药已布局四款已上市产品，并有两款创新药在NDA评审中，且在皮肤学级护肤品领域已有产品上市。

关键信息

• 2025年收入情况：

  • 心脑血管线收入为29.9亿元，同比增长2.4%。
  • 消化/自免相关疾病线收入为29.7亿元，同比增长3.3%。
  • 皮肤健康线收入为10.7亿元，同比增长73.2%，是增长最快的业务线。
  • 眼科疾病线收入为7.1亿元，同比增长12.9%。
  • 其他产品收入为4.8亿元，同比增长10.5%。

• 盈利预测：

  • 预计2026-2028年公司营业收入分别为94.9亿元、114.1亿元和137.3亿元。
  • 相应的净利润分别为1968.28亿元、2370.01亿元和2837.76亿元，净利润增长率分别为32.2%、20.4%和19.7%。
  • 每股收益（EPS）预计分别为0.81元、0.97元和1.16元，显示出盈利增长趋势。

• 财务指标：

  • 毛利率保持稳定，为71.5%。
  • 净利率预计有所提升，从17.58%上升至20.10%。
  • 净资产收益率（ROE）预计从8.56%提升至11.55%。
  • 估值倍数（P/E）预计从19.76下降至10.37，显示市场对公司未来增长的信心。

• 风险提示：

  • 研发不及预期风险。
  • 商业化不及预期风险。
  • 市场竞争加剧风险。
  • 药品降价风险。
  • 医药行业政策风险。

附录信息

• 分析师信息：

  • 杜向阳（执业证号：S1250520030002）
  • 汤泰萌（执业证号：S1250522120001）
  • 电话：021-68416017
  • 邮箱：duxy@swsc.com.cn 和 ttm@swsc.com.cn

• 公司评级与行业评级：

  • 公司评级包括：买入、持有、中性、回避、卖出。
  • 行业评级包括：强于大市、跟随大市、弱于大市。

• 机构销售团队联系方式：

  • 包括上海、北京、深圳、重庆等地区的销售团队成员及其联系方式。

总结

康哲药业在2025年实现了营业额和药品销售收入的双增长，尤其在皮肤健康线方面表现突出。公司通过不断推出创新产品和优化产品组合，增强了其市场竞争力。未来三年，公司预计将继续增长，收入和利润均有望实现显著提升。然而，公司也面临一定的风险，包括研发和商业化不及预期、市场竞争加剧以及政策变化等。整体来看，公司正处于创新转型的收获期，展现出良好的增长潜力。