> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 嘉友国际2026年中报总结 ## 核心内容 嘉友国际在2026年上半年实现了显著的利润增长，尽管营收有所下降，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长30.4%和31.0%。公司业绩表现良好，主要得益于营业成本降幅大于营收降幅带来的毛利率提升，以及外汇汇率变动带来的财务费用减少和非洲高毛利业务的贡献。 ## 主要观点 - **业绩表现**： - 2026年中报实现营收39.66亿元，同比下降2.9%； - 归母净利润7.31亿元，同比增长30.4%； - 扣非归母净利润7.21亿元，同比增长31.0%； - 第二季度营收20.34亿元，同比增长13.7%； - 第二季度归母净利润4.03亿元，同比增长34.9%。 - **利润驱动因素**： - 毛利率提升5.02个百分点至23.19%； - 财务费用大幅减少，主要因汇兑收益增加； - 非洲国际陆港运营业务贡献提升； - 营业成本下降幅度大于营收下降幅度。 - **业务发展**： - 供应链贸易服务收入22.49亿元，同比下降11.3%，主因主焦煤价格下行； - 跨境多式联运综合物流服务收入13.62亿元，同比增长11.8%，受益于“一带一路”及中蒙俄经济走廊政策； - 陆港项目服务收入3.49亿元，同比增长12.9%，非洲项目落地运营带来稳定营收。 - **经营优化**： - 公司聚焦核心市场，完善跨境物流网络，提升供应链服务能力； - 加速数字化转型与管理优化，提高经营效率； - 在营收微降的背景下，实现归母净利润增长超三成，经营质效显著增强。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 - **2026/2027/2028年归母净利润预测**：15.00/16.85/19.21亿元，同比增长分别为31.49%、12.28%、14.06%； - **EPS预测**：1.097/1.231/1.405元/股； - **PE预测**：11.74/10.46/9.17倍； - **公司分红比例**：2025年全年分红比例达48%，2026年中报达52%，兼具高股息与高成长性； - **维持“买入”评级**，基于其高成长性和高股息特征。 ### 风险提示 - 供应链贸易额收缩； - 海外项目管理整合难度； - 宏观经济波动对业务的影响。 ### 投资评级分析 - 市场中相关报告的评级分布显示，“买入”建议占主导，共23份； - 投资建议评分系统中，“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分； - 当前评分1.00，对应“买入”建议。 ## 附录数据概览 ### 财务指标（2023-2028E） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|----------|----------|----------|----------|----------|----------| | 营业收入（亿元） | 87.54 | 83.77 | 96.33 | 108.35 | 120.55 | - | | 归母净利润（亿元）| 15.00 | 16.85 | 19.21 | - | - | - | | 毛利率 | 19.4% | 20.5% | 18.5% | 21.7% | 22.8% | 23.6% | | 净利率 | 14.8% | 14.6% | 13.6% | 15.6% | 15.5% | 15.9% | | ROE（摊薄） | 21.31% | 22.83% | 18.97% | 21.94% | 21.83% | 22.05% | ### 现金流与负债情况 - **经营活动现金净流**：2026E为1,519百万元； - **投资活动现金净流**：2026E为-100百万元； - **筹资活动现金净流**：2026E为-1,035百万元； - **资产负债率**：2026E为20.26%； - **净负债/股东权益**：2026E为-27.66%。 ### 比率分析 - **每股收益**：2026E为1.097元； - **每股净资产**：2026E为4.999元； - **每股经营现金净流**：2026E为1.111元； - **每股股利**：2026E为0.526元。 ## 总结 嘉友国际在2026年中报中表现出强劲的盈利能力，尽管营收有所下降，但归母净利润显著增长，主要得益于成本控制、汇率变动和非洲业务的高毛利贡献。公司持续优化跨境物流网络，提升供应链服务能力，同时推动数字化转型，进一步增强了经营效率。盈利预测显示公司未来三年的净利润将保持增长趋势，且具备较高的股息回报率，因此维持“买入”评级。然而，公司仍需关注供应链贸易收缩、海外项目整合及宏观经济波动等潜在风险。