策略专题研究：各类投资者的红利仓位在什么水平-240724-华泰证券-23页_1006kb

报告摘要

外资、国家队、公募基金的红利仓位较高。外资主要配置非资源品红利（银行、公用事业、交运）；公募红利仓位分位数达历史97%高位；国家队主要增配银行。散户和融资资金则配置于公用事业和资源类红利板块。
险资水上红利仓位回落至2015年以来历史低位，仅为25%，对主要红利资产减仓。
港股方面，南向资金持续净流入港股红利资产，推动港股红利仓位上升至2019年最高水平（26%）。外资对港股公用事业减配，而对其他红利资产有所减仓。
2024年以来，红利指数成交额占比在近一年分位数上位于约82%，换手率分位数约66%，除银行配置处于低位外，其他红利行业配置系数分位数均达历史高位。红利资产与TMT资产仓位呈现跷跷板趋势，TMT仓位分位数424%，高股息仓位分位数约632%。
新增基金中红利基金发行占比有所提升，百亿私募新增红利基金占新发基金比例高达50%。ETF方面，跟踪红利指数的ETF净流入接近200亿元。
险资或仍面临低利率和新会计准则的双重影响，但高股息股票（分红率≥4%）仍是FVOCI权益资产的合适配置对象。寿险行业应将5%-8%传统险准备金配置于FVOCI高息股，欠配规模超5000亿元。
国家队仓位集中于红利资产中的银行板块，宽基ETF大幅流入亦带动银行股权重提升。外资对A股红利资产2024年累计净流入达358亿元，于近期虽转为流出，但整体配置相对稳定。
港股方面，南向资金2024年累计净流入红利资产超2000亿元，港股红利资产仓位回升至2019年最高水平，南向资金中公募基金配置力度有所回升。
风险提示：基金重仓股与实际持仓存在差异，测算存在误差，免责声明及分析师声明为报告重要组成部分，请结合阅读。

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