> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 石头科技2025年年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 石头科技（688169）在2025年实现了营业收入的显著增长，但净利润出现下滑。2026年一季度，公司盈利能力有所修复，实现净利润增长。公司通过产品策略调整、市场拓展和技术创新，推动了营收与销量的同步增长。 ## 主要观点 ### 1. 营收增长显著 - **2025年营业收入**：186.95亿元，同比增长56.51%。 - **2026年一季度营业收入**：42.27亿元，同比增长23.31%。 - **核心产品表现**： - 智能扫地机器人全年销量达561.89万台，同比增长62.90%。 - 洗地机销量达216.89万台，同比增长250.45%。 ### 2. 利润承压，但已逐步修复 - **2025年扣非归母净利润**：约10.92亿元，同比下降32.60%。 - **2026年一季度扣非归母净利润**：2.59亿元，同比增长7.08%。 - **利润下滑原因**：中低端机型销量占比提升至55%，导致毛利率下降7.79个百分点至42.35%。 ### 3. 境外与国内市场同步增长 - **2025年境外业务收入**：104.42亿元，同比增长63.46%，境外收入占比达55.85%。 - **2025年国内市场收入**：82.39亿元，同比增长48.96%，占比44.07%。 ### 4. 技术普惠战略推动产品矩阵完善 - 公司自2024年三季度开始布局全价格带产品线，将AI避障、底盘升降、自动集尘、母婴级除菌等核心技术系统性地下沉至中端市场。 - 2025年推出G30Space探索版，搭载全球首创五轴折叠仿生机械臂，实现从二维地面清洁向三维空间管理的突破。 - 同年推出RockMow全地形割草机器人，向庭院、别墅等户外场景延伸。 ### 5. 2026年一季度盈利修复 - G30SPro旗舰产品带动高端产品占比回升，成为利润修复的重要因素。 - 预计2026-2028年每股收益分别为6.80元、9.73元、11.66元，对应市盈率分别为17.34倍、12.12倍、10.11倍。 ## 关键信息 ### 财务数据（单位：亿元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 119.45 | 186.95 | 239.29 | 291.94 | 350.33 | | 净利润 | 19.77 | 13.63 | 17.61 | 25.20 | 30.22 | | 毛利率 | 50.14% | 42.35% | 43.25% | 43.66% | 44.01% | | 净利率 | 16.55% | 7.29% | 7.36% | 8.63% | 8.63% | | ROE（摊薄） | 15.36% | 9.73% | 11.62% | 14.89% | 15.87% | ### 财务比率 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 资产负债率 | 26.39% | 28.76% | 32.44% | 33.23% | 32.93% | | 流动比率 | 2.65 | 2.75 | 2.45 | 2.43 | 2.48 | | 速动比率 | 1.89 | 1.70 | 1.57 | 1.59 | 1.66 | | 总资产周转率 | 0.75 | 1.01 | 1.14 | 1.22 | 1.30 | | P/E（市盈率）| 15.45 | 22.40 | 17.34 | 12.12 | 10.11 | | P/B（市净率）| 2.37 | 2.18 | 2.01 | 1.80 | 1.60 | | EV/EBITDA | 20.28 | 26.04 | 13.93 | 9.54 | 7.24 | ### 风险提示 - 盈利能力阶段性承压； - 海外市场面临潜在的政策风险； - 市场竞争加剧，价格战白热化。 ## 投资评级 - **公司评级**：增持（首次）； - **行业评级**：强于大市（未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上）。 ## 总结 石头科技2025年通过技术普惠战略和产品线下沉，实现了营收的高速增长，但利润承压。2026年一季度，公司盈利逐步修复，高端产品占比回升带动净利润增长。未来公司有望通过产品创新和市场拓展，进一步提升盈利能力与市场份额。