20260430-中原证券-石头科技-688169.SH-业绩点评_营收持续增长_利润主动承压后修复_4页_707kb

石头科技2025年年报及2026年一季报总结

核心内容

石头科技（688169）在2025年实现了营业收入的显著增长，但净利润出现下滑。2026年一季度，公司盈利能力有所修复，实现净利润增长。公司通过产品策略调整、市场拓展和技术创新，推动了营收与销量的同步增长。

主要观点

1. 营收增长显著

• 2025年营业收入：186.95亿元，同比增长56.51%。
• 2026年一季度营业收入：42.27亿元，同比增长23.31%。
• 核心产品表现：
  • 智能扫地机器人全年销量达561.89万台，同比增长62.90%。
  • 洗地机销量达216.89万台，同比增长250.45%。

2. 利润承压，但已逐步修复

• 2025年扣非归母净利润：约10.92亿元，同比下降32.60%。
• 2026年一季度扣非归母净利润：2.59亿元，同比增长7.08%。
• 利润下滑原因：中低端机型销量占比提升至55%，导致毛利率下降7.79个百分点至42.35%。

3. 境外与国内市场同步增长

• 2025年境外业务收入：104.42亿元，同比增长63.46%，境外收入占比达55.85%。
• 2025年国内市场收入：82.39亿元，同比增长48.96%，占比44.07%。

4. 技术普惠战略推动产品矩阵完善

• 公司自2024年三季度开始布局全价格带产品线，将AI避障、底盘升降、自动集尘、母婴级除菌等核心技术系统性地下沉至中端市场。
• 2025年推出G30Space探索版，搭载全球首创五轴折叠仿生机械臂，实现从二维地面清洁向三维空间管理的突破。
• 同年推出RockMow全地形割草机器人，向庭院、别墅等户外场景延伸。

5. 2026年一季度盈利修复

• G30SPro旗舰产品带动高端产品占比回升，成为利润修复的重要因素。
• 预计2026-2028年每股收益分别为6.80元、9.73元、11.66元，对应市盈率分别为17.34倍、12.12倍、10.11倍。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

财务比率

风险提示

• 盈利能力阶段性承压；
• 海外市场面临潜在的政策风险；
• 市场竞争加剧，价格战白热化。

投资评级

• 公司评级：增持（首次）；
• 行业评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上）。

总结

石头科技2025年通过技术普惠战略和产品线下沉，实现了营收的高速增长，但利润承压。2026年一季度，公司盈利逐步修复，高端产品占比回升带动净利润增长。未来公司有望通过产品创新和市场拓展，进一步提升盈利能力与市场份额。