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台華新材：25Q4毛利率改善，26Q1有望繼續向上

核心内容

台華新材（Zhejiang Taihua New Material）在2025年财报中展示了部分业务的毛利率改善迹象。尽管整体营收和净利润同比下滑，但公司25Q4毛利率有所提升，并预计26Q1将延续这一趋势。

2025年财务表现

• 总收入：64亿元人民币，同比下降10%。
• 归母净利润：5.3亿元人民币，同比下降27%。
• 扣非后归母净利润：3.4亿元人民币，同比下降43%。

季度表现（25Q4）

• 营收：17亿元人民币，同比下降12%。
• 归母净利润：1.1亿元人民币，同比增长5%。
• 扣非后归母净利润：1亿元人民币，同比增长31%。
• 毛利率：20.3%，同比提升0.1个百分点，环比提升1.72个百分点。

产品销售表现

锦纶丝销量

• 锦纶丝销量：20.6万吨，同比增长2%。
• 锦纶坯布销量：3亿米，同比下降14%。
• 锦纶成品面料销量：0.68亿米，同比下降10%。

分子公司表现

投资观点

额外信息

• 股价（2025年4月24日）：9.11元人民币。
• 52周最高价：2026年3月13日，11.29元人民币。
• 52周最低价：2025年10月20日，8.64元人民币。
• 市盈率（TTM）：15.27倍。
• 股息收益率：2.74%。
• 市净率：1.52倍。
• 市销率：1.27倍。
• EV/EBITDA：9.34倍。
• 流通股数（百万）：890.29。
• 市值（亿元）：8,110.57。

锦纶66纤维优势

• 结构性能：锦纶66纤维的原子排列更规整，结构更紧密有序，熔点更高。
• 优势特性：硬度高、抗冲击、耐磨、耐热，手感密实而舒适。
• 应用场景：
  • 消费领域：适用于高端运动服饰、泳装、内衣、袜子等，因其柔软细腻的触感。
  • 军工领域：随着经济水平提升，锦纶66纤维因耐磨、抗撕裂、阻燃、轻量化等特性，逐渐被用于军工用品和职业装。

投资建议

• 盈利预测调整：2026-2028年收入分别为77亿、86亿、95亿元人民币（原预测为78亿、88亿）。
• 归母净利润预测：分别为7.6亿、8.9亿、10.5亿元人民币（原预测为7.5亿、9.1亿）。
• 每股收益（EPS）：预计为0.85元、1.00元、1.18元。
• 市盈率（PE）：对应11倍、10倍、8倍。
• 评级：维持“買入”（BUY）评级。

风险提示

• 外贸环境变化：可能影响公司出口业务。
• 内需消费疲软：国内市场需求可能不及预期。
• 市场经营风险：市场竞争加剧或管理不善可能影响业绩。
• 订单不足：客户订单可能低于预期。
• 核心高管流失：对公司运营和战略执行造成影响。

总结

台華新材在2025年整体业绩承压，但25Q4毛利率显著改善，26Q1有望继续上升。公司锦纶66纤维凭借优异的结构性能和应用潜力，具备广阔的市场发展空间。尽管当前面临内外需疲软、市场经营等风险，但其在高端纺织和军工领域的应用前景良好，我们维持“買入”评级。