> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 台華新材：25Q4毛利率改善，26Q1有望繼續向上 ## 核心内容 台華新材（Zhejiang Taihua New Material）在2025年财报中展示了部分业务的毛利率改善迹象。尽管整体营收和净利润同比下滑，但公司25Q4毛利率有所提升，并预计26Q1将延续这一趋势。 ## 2025年财务表现 - **总收入**：64亿元人民币，同比下降10%。 - **归母净利润**：5.3亿元人民币，同比下降27%。 - **扣非后归母净利润**：3.4亿元人民币，同比下降43%。 ### 季度表现（25Q4） - **营收**：17亿元人民币，同比下降12%。 - **归母净利润**：1.1亿元人民币，同比增长5%。 - **扣非后归母净利润**：1亿元人民币，同比增长31%。 - **毛利率**：20.3%，同比提升0.1个百分点，环比提升1.72个百分点。 ## 产品销售表现 | 产品类型 | 2025年营收（亿元） | 同比变化 | 毛利率 | 同比变化 | |----------------|-------------------|----------|----------|----------| | 长丝（Filament） | 34.88 | -12% | 17.3% | -2% | | 坯布（Greige） | 10.4 | -22% | 28.5% | +3% | | 面料（Fabric） | 14.89 | -7% | 27.68% | -3% | ### 锦纶丝销量 - **锦纶丝销量**：20.6万吨，同比增长2%。 - **锦纶坯布销量**：3亿米，同比下降14%。 - **锦纶成品面料销量**：0.68亿米，同比下降10%。 ## 分子公司表现 | 子公司 | 2025年营收（亿元） | 净利润（亿元） | |--------------------------|-------------------|----------------| | 嘉华尼龙（Prutex Nylon） | 23.5 | 0.7 | | 江苏再生（长丝） | 18.0 | 0.71 | | 江苏特种（长丝） | 9.7 | 2.57 | | 高新染整（面料） | 13.99 | 1.46 | | 福华织造（坯布） | 5.1 | -0.3 | ## 投资观点 ### 额外信息 - **股价（2025年4月24日）**：9.11元人民币。 - **52周最高价**：2026年3月13日，11.29元人民币。 - **52周最低价**：2025年10月20日，8.64元人民币。 - **市盈率（TTM）**：15.27倍。 - **股息收益率**：2.74%。 - **市净率**：1.52倍。 - **市销率**：1.27倍。 - **EV/EBITDA**：9.34倍。 - **流通股数（百万）**：890.29。 - **市值（亿元）**：8,110.57。 ## 锦纶66纤维优势 - **结构性能**：锦纶66纤维的原子排列更规整，结构更紧密有序，熔点更高。 - **优势特性**：硬度高、抗冲击、耐磨、耐热，手感密实而舒适。 - **应用场景**： - **消费领域**：适用于高端运动服饰、泳装、内衣、袜子等，因其柔软细腻的触感。 - **军工领域**：随着经济水平提升，锦纶66纤维因耐磨、抗撕裂、阻燃、轻量化等特性，逐渐被用于军工用品和职业装。 ## 投资建议 - **盈利预测调整**：2026-2028年收入分别为77亿、86亿、95亿元人民币（原预测为78亿、88亿）。 - **归母净利润预测**：分别为7.6亿、8.9亿、10.5亿元人民币（原预测为7.5亿、9.1亿）。 - **每股收益（EPS）**：预计为0.85元、1.00元、1.18元。 - **市盈率（PE）**：对应11倍、10倍、8倍。 - **评级**：维持“買入”（BUY）评级。 ## 风险提示 - **外贸环境变化**：可能影响公司出口业务。 - **内需消费疲软**：国内市场需求可能不及预期。 - **市场经营风险**：市场竞争加剧或管理不善可能影响业绩。 - **订单不足**：客户订单可能低于预期。 - **核心高管流失**：对公司运营和战略执行造成影响。 ## 总结 台華新材在2025年整体业绩承压，但25Q4毛利率显著改善，26Q1有望继续上升。公司锦纶66纤维凭借优异的结构性能和应用潜力，具备广阔的市场发展空间。尽管当前面临内外需疲软、市场经营等风险，但其在高端纺织和军工领域的应用前景良好，我们维持“買入”评级。