家居行业深度_三十年To+B_三十年To+C_29页_1mb

家居行业深度分析总结

核心内容

本报告主要分析了中国家居行业的现状、发展趋势以及投资建议，强调了龙头企业在渠道多元化和提升客单值方面的战略重要性。尽管当前行业面临增速放缓和竞争加剧，但通过渠道创新和提升客单值，龙头企业有望在未来实现市场份额的持续提升。

主要观点

1. 中国特色家居行业特点

• 品牌认知尚未形成：国内消费者对家具品牌的关注度仍低于价格、品质和环保性。
• 经销模式制衡：由于区域消费差异和成本结构，经销商在销售中发挥重要作用，厂家主导的降价策略难以有效执行。
• 服务链条长：家居行业服务链条复杂，使得大企业的成本优势在终端价格上难以体现。
• 经销商盈利模型：经销商的固定成本占销售比重不到20%，变动成本占比高，因此终端价格竞争更依赖渠道能力。

2. To C渠道仍是长期主战场

• 精装趋势带动工程渠道：随着精装修渗透率的提升，工程渠道快速发展，但To C市场仍是主流。
• 存量房市场潜力大：预计未来存量房市场规模将远超新房市场，To C市场仍是家居企业主渠道。
• 定制渗透率提升：定制家具市场渗透率持续提升，未来有望翻倍，带动整体市场规模增长。

3. 企业成长路径：从做大客户数到做大客单值

• 渠道多元化：从传统经销渠道向电商、购物中心、社区店等新渠道拓展，提升终端竞争力。
• 多品类销售：通过全屋定制、整装业务等，提升客单值，实现增长。
• 供应链整合：提升供应链管理能力，以支持多品类和多渠道发展。

4. 投资建议

• 推荐企业：欧派家居、尚品宅配、索菲亚、志邦股份、好莱客、顾家家居、美克家居、曲美家居。
• 投资逻辑：具备客单值潜力的企业，尤其是那些在To C市场有较强布局、渠道多元化的龙头企业。

关键信息

行业数据概览

• 上证指数：2974
• 行业规模：股票家数55只，总市值3249亿元，流通市值1627亿元

行业表现

• 绝对表现：1个月-3.5%，6个月-16.9%，12个月2.3%
• 相对表现：1个月-3.1%，6个月-14.8%，12个月-22.9%

经销渠道

• 销售占比：主要定制企业经销渠道销售占比超过70%
• 门店数量：全国门店上限约7万家，上市企业门店占比超过30%
• 盈利模型：年提货额100万元以上才能基本收回成本，经销商净利率约10%-15%

精装修市场

• 渗透率提升：2018年精装修市场渗透率达27.5%，预计2019年达32%
• 市场规模：预计2030年和2050年精装市场规模将翻倍，其中橱柜、衣柜等品类增长显著

定制市场

• 渗透率：2018年定制橱柜、衣柜渗透率分别约61%、42%
• 市场规模：预计2030年定制市场规模达3588亿元，2050年达5968亿元

整装市场

• 发展趋势：龙头企业积极拓展整装业务，与装修公司合作，提升客单值
• 整装模式：尚品宅配、欧派家居、索菲亚等企业已形成不同整装业务模式

电商与O2O

• 电商占比：索菲亚电商客户来源占比达24%，尚品宅配O2O导流贡献超过20%
• 电商作用：主要用于引流，未来随着品类扩展和供应链优化，电商销售占比有望提升

风险因素

• 房地产下行风险：地产景气度下降可能影响家居行业需求
• 市场竞争加剧：行业竞争加剧可能压缩利润空间

重点公司财务指标

公司名称	股价	18EPS	19EPS	20EPS	19PE	20PE	PB	评级
欧派家居	111.32	3.74	4.50	5.21	24.8	21.3	5.9	强烈推荐-A
索菲亚	17.76	1.05	1.16	1.33	15.3	13.4	3.6	强烈推荐-A
尚品宅配	77.05	2.40	2.97	3.56	26.0	21.7	4.9	强烈推荐-A
志邦股份	20.03	1.22	1.43	1.68	14.0	11.9	2.6	强烈推荐-A
好莱客	14.68	1.23	1.18	1.30	12.4	11.3	2.0	强烈推荐-A
顾家家居	34.48	1.64	1.90	2.22	18.2	15.6	4.4	强烈推荐-A
美克家居	3.91	0.25	0.27	0.30	14.5	13.0	1.6	强烈推荐-A
曲美家居	7.28	-0.12	0.56	0.83	12.9	8.8	2.3	强烈推荐-A

结论

综合分析，中国家居行业正处于从传统经销模式向多元化渠道发展的关键阶段。尽管当前面临增速放缓和竞争加剧，但龙头企业通过提升客单值、拓展新渠道、优化供应链等方式，有望在未来实现市场份额的持续增长。建议关注具备较强渠道能力和客单值潜力的家居企业，如欧派家居、尚品宅配、索菲亚等。