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量化投资因子跟踪月报总结（2014年7月）

核心内容概述

本报告对股票的 Alpha 驱动因子进行分类，包括价值、成长、质量以及市场四大类，共 82 个因子。报告基于 2006 年以来的历史回测数据，对因子的有效性进行了评估，并通过月报形式跟踪其近期表现。报告重点分析了 Size 因子的表现优异，以及 PB 因子表现不佳的情况。

主要观点与关键信息

1. 因子分类与测试方法

• 因子分类：将 Alpha 驱动因子划分为价值、成长、质量以及市场四大类。
• 测试方法：
  • 对价值类和市场类因子采用分行业标准化打分；
  • 对成长类和质量类因子采用全市场打分。
• 打分步骤：
  • 第一步：确定初始股票池，剔除上市未满3年、停牌、净利润为负、ST股票及β系数为负的股票。
  • 第二步：股票打分分为横向得分和纵向得分，取平均值作为最终得分。
  • 第三步：根据因子得分构建 Top 和 Bottom 组合，并以 L/S 组合收益代表因子表现。

2. 上月因子表现

• 表现最好的因子：
  • Size：本月收益为 $4.29%$，近一年收益为 $46.42%$，自2006年以来累计收益为 $294.59%$。
  • ARAP、QR、F_NPG_C、FR_NPG2、BetaSpread、TAG3、TurnOverRate、LR、CHG_3M：这些因子表现良好，具体收益详见表格。
• 表现最差的因子：
  • PB、PS、OPR、F_PE_C、PE、TurnOver_AVG20、FR_PE、PECut、EVtoEBITDA、APSG：这些因子近期表现不佳，其中 PB 本月收益为 $-3.35%$，近一年收益为 $-3.33%$，但自2006年以来累计收益为 $127.70%$。

3. 因子表现对比

• Size 因子：在历史回测中表现出一致的有效性，近一年仍持续有效，是表现最好的因子。
• PB 因子：虽然历史表现良好，但近期表现较差，是表现最差的因子之一。

4. 附表与图表说明

• 附表 1 列出了量化指标及其定义。
• 图表展示了各因子在不同时间段内的累计收益走势，以及 Top 组股票的行业分布和具体股票信息。

因子表现详情

5. PE 因子

• 计算公式：总市值 / 滚动12个月净利润。
• 表现：近一年 Top 组收益为 $26.19%$，Bottom 组收益为 $34.32%$，L/S 组收益为 $-7.61%$。
• Top 20 股票：包括中国建筑、保利地产、华润三九等。

6. PECut 因子

• 计算公式：总市值 / 滚动12个月扣除非经常性损益后净利润。
• 表现：近一年 Top 组收益为 $28.84%$，Bottom 组收益为 $30.48%$，L/S 组收益为 $-2.29%$。
• Top 20 股票：包括华润三九、保利地产、中国建筑等。

7. PB 因子

• 计算公式：总市值 / 最近报告期净资产。
• 表现：近一年 Top 组收益为 $23.83%$，Bottom 组收益为 $25.42%$，L/S 组收益为 $-3.33%$。
• Top 20 股票：包括柳工、信达地产、中联重科等。

8. PS 因子

• 计算公式：总市值 / 滚动12个月营业总收入。
• 表现：近一年 Top 组收益为 $27.02%$，Bottom 组收益为 $26.02%$，L/S 组收益为 $-0.77%$。
• Top 20 股票：包括云天化、中南建设、中国建筑等。

9. PCF 因子

• 计算公式：总市值 / 滚动12个月经营活动净现金流。
• 表现：近一年 Top 组收益为 $33.45%$，Bottom 组收益为 $32.15%$，L/S 组收益为 $0.33%$。
• Top 20 股票：包括紫金矿业、山东药玻、柳工等。

10. PEG 因子

• 计算公式：市盈率 / 滚动12个月净利润增长率。
• 表现：近一年 Top 组收益为 $35.72%$，Bottom 组收益为 $33.27%$，L/S 组收益为 $1.33%$。
• Top 20 股票：包括安信信托、TCL集团、双良节能等。

11. PEG3 因子

• 计算公式：最近三期 PEG 之和 / 3。
• 表现：近一年 Top 组收益为 $32.41%$，Bottom 组收益为 $30.11%$，L/S 组收益为 $1.50%$。
• Top 20 股票：包括中联重科、大商股份、江西水泥等。

12. EVtoEBITDA 因子

• 计算公式：(总市值 + 带息负债 - 货币资金) / (滚动12个月息税前利润 + 最近报告期折旧摊销)。
• 表现：近一年 Top 组收益为 $26.68%$，Bottom 组收益为 $34.71%$，L/S 组收益为 $-7.58%$。
• Top 20 股票：包括大商股份、格力电器、大秦铁路等。

13. F_PE_C 因子

• 计算公式：统计日收盘价 / 一致预期每股收益（当期）。
• 表现：近一年 Top 组收益为 $26.69%$，Bottom 组收益为 $34.48%$，L/S 组收益为 $-6.94%$。
• Top 20 股票：包括中联重科、保利地产、东方热电等。

14. F_PEG_C 因子

• 计算公式：一致预期市盈率（当期） / 滚动 2 年净利润复合增长率。
• 表现：近一年 Top 组收益为 $35.61%$，Bottom 组收益为 $29.64%$，L/S 组收益为 $4.23%$。
• Top 20 股票：包括博深工具、中核钛白、浙江龙盛等。

15. FR_PE 因子

• 计算公式：统计日收盘价 / 向前滚动12个月一致预期每股收益。
• 表现：近一年 Top 组收益为 $35.61%$，Bottom 组收益为 $29.64%$，L/S 组收益为 $4.23%$。
• Top 20 股票：包括中联重科、保利地产、晨鸣纸业等。

总结

• Size 因子 是本月表现最好的因子，具有持续的有效性，适合长期投资。
• PB 因子 虽然历史表现良好，但近期表现较差，需谨慎使用。
• 因子打分方法 依据因子类型不同，采用不同的打分方式，以提高选股效果。
• Top 组股票 分布在多个行业中，具有一定的代表性，可作为投资参考。
• 图表与表格 提供了详细的因子表现数据和股票信息，有助于深入分析。