> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华创医药投资观点&研究专题周周谈·第185期总结 ## 核心内容概述 本报告围绕医药零售、创新药、医疗器械、药品产业链、生命科学服务、中药、药房、医疗服务、医药工业等板块展开，分析了2026年5月中国医药市场的发展态势，并提出相应的投资建议与主线。 --- ## 主要观点与投资主线 ### 1. 医药零售 - **整体市场表现**：2026年1-5月实体药店零售规模为2471亿元，累计同比微降0.09%，但整体呈现弱复苏态势。 - **客流量**：2026年5月店均客流量为1686人次，同比提升5.8%，显示线下消费场景逐步恢复。 - **客单价**：2026年5月平均客单价69.47元，环比下降4.7%，同比下降2.2%，反映价格竞争加剧。 - **品类表现**： - **药品**：占比82.8%，同比增长1.5%，稳中有增。 - **中药饮片**：5M26销售规模32亿元，同比下滑11%，承压态势尚未反转。 - **医疗器械**：5M26销售规模22亿元，同比下滑9.6%，延续下跌趋势，主要受品类迭代缓慢、电商分流及医保趋严影响。 - **保健品**：5M26销售规模17亿元，同比下滑12.9%，但环比有所改善，出现回暖迹象。 ### 2. 创新药 - **行业趋势**：中国在研疗法数量高质量增长，创新药研发热度持续，海外授权金额逐年攀升。 - **重点推荐企业**：百利天恒、百济神州、恒瑞医药、翰森制药、信达生物、康方生物、诺诚健华、和黄医药、贝达药业等。 - **关键产品**： - **JAB-23E73**：KRAS抑制剂，与阿斯利康合作，全球研发加速。 - **JAB-22000 tADC平台**：创新性构建KRAS G12D靶向治疗平台，首个候选药物JAB-BX600计划于2026H2提交IND。 - **KRAS G12C抑制剂戈来雷塞**：已获批上市，适应症积极拓展中。 - **投资建议**：预计2026-2028年营业收入分别为6.70、4.93、4.55亿元，归母净利润为4.17、2.34、1.67亿元，目标价11.65港元，维持“强推”评级。 ### 3. 医疗器械 - **高值耗材**：集采压力趋向缓和，创新驱动产业持续发展，建议关注春立医疗、迈普医学等。 - **医疗设备**：2025年三季度出现收入端拐点，建议关注迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、联影医疗等。 - **IVD板块**：政策扰动逐步出清，出海深入加强本地化布局，建议关注迈瑞医疗、新产业、安图生物等。 - **低值耗材**：头部企业通过产品迭代与全球化布局提升竞争力，建议关注英科医疗、维力医疗等。 - **新兴技术**：AI医疗、脑机接口等技术有望推动行业变革，提升诊疗效率与精准度。 ### 4. 药品产业链（CXO+原料药） - **CXO**：海内外投融资回暖，前端订单增速良好，建议关注药明康德、药明生物、康龙化成、泰格医药、凯莱英等。 - **原料药**：多数品种价格企稳，部分如抗生素、氟苯尼考、激素等有望贡献利润弹性，建议关注天宇股份、同和药业、华海药业、普洛药业等。 ### 5. 生命科学服务 - **行业周期**：板块周期上行，盈利弹性释放，建议关注毕得医药、百普赛斯、药康生物、百奥赛图等。 - **需求回暖**：国内科研与工业端需求回升，海外拓展持续，板块单季度收入同比转正。 - **净利率提升**：2024Q4-2026Q1净利率逐步从6.0%提升至11.6%，盈利持续改善。 ### 6. 中药 - **复苏节奏**：预计2026年行业基本面逐步恢复，复苏顺序为：院内中药（1H25）>四类药（4Q25）>OTC普药（2026E）>高值消费中药（2026-2027E）。 - **政策影响**：供给侧持续出清，第四批中成药集采规则宽松，基药目录持续推进。 - **推荐关注**：基药增量方向、稳健的红利方向、消费复苏方向。 ### 7. 药房 - **市场趋势**：供给优化、政策趋暖，估值回到历史低位。 - **推荐关注**：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂等在手现金较多的龙头，有望抓住并购窗口期实现扩张；九州通为长视角受益标的。 ### 8. 医疗服务 - **行业复苏**：医改政策负向影响接近出清，宏观消费回暖，板块重回增长轨道。 - **推荐关注**：通策医疗、普瑞眼科、爱尔眼科、华厦眼科、固生堂、海吉亚医疗、锦欣生殖等具备全国化扩张能力的优质标的。 ### 9. 医药工业 - **原料药**：专利到期带来仿制药替代空间，部分企业已进入业绩兑现期。 - **推荐关注**：天宇股份、华海药业、普洛药业、同和药业、仙琚制药等。 --- ## 本周关注重点 - **创新药**：泰格医药、凯莱英、康龙化成等创新药企业股价上涨，反映行业数据与BD进展良好。 - **医疗器械**：翰森制药的Risvutatug Rezetecan（HS-20093）Ⅲ期临床达到主要终点，表现优异。 - **市场动态**：必扬医药完成近2亿元A轮融资，用于AI平台升级及国际化拓展。 --- ## 关键信息总结 - 医药零售行业呈现弱复苏，药品销售占比持续提升，但中药饮片、医疗器械仍承压。 - 创新药板块表现强劲，部分企业已进入商业化阶段，海外授权与合作持续推动行业国际化。 - 医疗器械行业迎来政策与技术双重驱动，高值耗材集采压力缓和，设备招投标恢复增长。 - 生命科学服务板块需求回暖，净利率逐步提升，盈利弹性显著。 - 中药与医疗服务板块基本面逐步恢复，政策与渠道改善推动行业复苏。 - 原料药板块进入业绩兑现期，专利到期与仿制药替代空间扩大。 --- ## 推荐标的盈利预测（部分） | 细分行业 | 代码 | 简称 | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | PE | |----------|------|------|----------------|---------------------|----| | 医疗器械 | 688236.SH | 春立医疗 | 49 | 3.4, 4.1, 5.0 | 14, 12, 10 | | 医疗器械 | 688212.SH | 澳华内镜 | 37 | 0.8, 1.3, 1.9 | 45, 29, 20 | | 医疗器械 | 300633.SZ | 开立医疗 | 86 | 3.7, 4.3, 5.0 | 23, 20, 17 | | 医疗器械 | 603309.SH | 维力医疗 | 33.5 | 2.7, 3.2, 3.8 | 12, 10, 9 | | 医疗器械 | 300832.SZ | 迈瑞医疗 | 1926.3 | 83.5, 92.3, 102.8 | 23, 21, 19 | | 医疗器械 | 300298.SZ | 三诺生物 | 91.0 | 3.7, 4.5, 5.4 | 25, 20, 17 | | 医疗器械 | 688050.SH | 诺诚健华 | 248.8 | 25.9, 30.9, 42.6 | 50, 42, 31 | | 医疗器械 | 600276.SH | 恒瑞医药 | 3577.4 | 111.1, 128.2, - | 32, 28, - | | 医疗器械 | 002262.SZ | 京新药业 | 117.4 | 8.8, 10.1, - | 13, 12, - | --- ## 风险提示 1. 集采力度超预期； 2. 创新药谈判降价幅度超预期； 3. 医院门诊量恢复低于预期。