20260307-华福证券-家用电器_2026年政府工作报告解读专题-消费政策详解_8页_1mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 家用电器 # 消费政策详解——2026年政府工作报告解读专题 # 投资要点： # 政府工作报告：政策重点由传统消费向服务消费和新消费延伸 2026年政府工作报告将“提振消费”置于全年宏观政策重点，并明确将消费纳入“十五五”时期扩大内需战略核心，提出提高居民消费率、做强国内大循环。在政策工具上，本轮促消费呈现系统化特征，一方面通过城乡居民增收计划、薪酬与社保制度完善等措施修复居民收入预期；另一方面延续并加力消费补贴政策，安排2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，并设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，推动消费信贷和服务业融资支持扩容，家电、家居及耐用消费品更新需求有望持续受益。从消费结构看，重点由传统商品消费向服务消费和新消费场景延伸，文旅、体育赛事、康养及休闲娱乐等体验型消费潜力有望进一步释放；同时通过春秋假、错峰休假等制度安排增加居民消费时间供给。人口结构变化下，银发经济被明确为新的消费增长点，养老服务、康养旅游及医疗健康消费需求有望持续扩张。整体来看，在政策推动下，服务消费、银发经济、线下体验场景及县域消费市场有望成为未来消费增长的重要方向。 # 行情数据 本周家电板块涨跌幅 $-2.9\%$ ，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别 $-2.2\% / -2.9\% / -3.1\% / -2.7\%$ 。本周纺织服装板块涨跌幅 $-2.8\%$ 。原材料价格方面，LME铜、LME铝环比上周分别 $-4.7\%$ 、 $+7.2\%$ 本周新消费相关板块中，两轮车涨跌幅 $-2.6\%$ ，宠物经济涨跌幅 $-3.7\%$ ，AI眼镜涨跌幅 $-3.8\%$ ，美容护理涨跌幅 $-4.1\%$ ，露营经济涨跌幅 $-2.6\%$ ，IP经济（谷子经济）涨跌幅 $-5.2\%$ 。 # 风险提示 原材料涨价；需求不及预期；汇率波动等。 # 强于大市（维持评级） 一年内行业相对大盘走势 # 团队成员 分析师： 谢丽媛(S0210524040004) xly30495@hfzq.com.cn # 相关报告 1、Moncler：高端消费验证转化效率——2026.03.01 2、春节消费专题：兑现路径清晰——以旧换新放量叠加文旅券承接，客流向“耐用品成交&城市型消费”转化—2026.02.23 3、AI眼镜进入验证期；潮玩IP工业化加速—2026.02.08 # 正文目录 1行情数据 3 2 政府工作报告专题 3 3本周大事记精选 4 4板块跟踪 5 5上游跟踪 5 5.1 原材料价格走势 5 5.2 房地产跟踪数据 6 6风险提示 6 # 图表目录 图表1：政府工作报告中经济指标预期目标对比 3 图表2：政府工作报告中经济社会发展工作内容对比 4 图表3：新消费及细分板块周涨跌幅 5 图表4：新消费及细分板块指数走势 5 图表5：铜铝价格走势（美元/吨） 5 图表6：面板价格走势（美元/片） 5 图表7：美元对人民币汇率走势 6 图表8：长绒棉价格走势（元/吨） 6 图表9：当月商品房销售面积及同比 6 图表10：当月房屋竣工面积及同比 6 # 1 行情数据 本周沪深300指数涨跌幅 $-1.1\%$ 。本周家电板块涨跌幅 $-2.9\%$ ，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别 $-2.2\% / -2.9\% / -3.1\% / -2.7\%$ 。本周纺织服装板块涨跌幅 $-2.8\%$ 。 本周新消费相关板块中，两轮车涨跌幅 $-2.6\%$ ，宠物经济涨跌幅 $-3.7\%$ ，AI眼镜涨跌幅 $-3.8\%$ ，美容护理涨跌幅 $-4.1\%$ ，露营经济涨跌幅 $-2.6\%$ ，IP经济（谷子经济）涨跌幅 $-5.2\%$ 。 本周标普500指数涨跌幅 $0.0\%$ 。可选消费板块中，标普可选消费精选行业指数涨跌幅 $-2.1\%$ 。本周恒生指数涨跌幅 $-5.6\%$ ，恒生可选消费指数涨跌幅 $-5.8\%$ 。 原材料价格方面，LME铜、LME铝环比上周分别 $-4.7\%$ 、 $+7.2\%$ 。本周长绒棉137现货26440元/吨（ $0.0\%$ ）。 # 2 政府工作报告专题 2026年政府工作报告将“提振消费”置于全年政策重点位置。 从政策定位看，消费不再仅作为短期稳增长工具，而是被明确纳入“十五五”时期扩大内需战略框架，提出提高居民消费率、做强国内大循环。在当前外需不确定性仍存的背景下，消费对经济增长的战略地位进一步提升。 图表1：政府工作报告中经济指标预期目标对比 2026年政府工作报告 2025年政府工作报告 2024年政府工作报告 经济增长4.5%-5%，在实际工作中努力争取更好结果 国内生产总值增长5%左右 国内生产总值增长5%左右 居民消费价格涨幅2%左右；居民收入增长和经济增长同步 居民消费价格涨幅2%左右；居民收入增长与经济增长同步 居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长与经济增长同步 来源：中国政府网,中华人民共和国国家发展和改革委员会,新华社,华福证券研究所 从政策工具看，本轮促消费政策呈现出明显的系统性特征。报告提出实施“提振消费专项行动”，通过收入端修复与消费刺激政策并举推动需求恢复。一方面，政策强调实施城乡居民增收计划，通过提高低收入群体收入、增加居民财产性收入、完善薪酬和社保制度等方式增强消费能力；另一方面，延续并加力消费补贴政策，安排2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，并设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，通过贷款贴息、融资担保等方式扩大消费信贷和服务业经营贷款支持范围。消费补贴和以旧换新政策直接利好家电、家居及耐用消费品更新需求，相关消费品板块有望持续受益。 图表2：政府工作报告中经济社会发展工作内容对比 2026年经济社会发展工作重点 2025年经济社会发展工作重点 2024年经济社会发展工作重点 安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新,设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金。 实施提振消费专项行动,安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新。今年中央预算内投资拟安排7350亿元。 促进消费稳定增长。积极扩大有效投资,今年中央预算内投资拟安排7000亿元。 来源：中国政府网,中华人民共和国国家发展和改革委员会,新华社,华福证券研究所 在消费结构层面，政策重点从传统商品消费逐步转向服务消费和新消费场景。报告提出实施“服务消费提质惠民行动”，有望释放文旅、赛事、康养等领域消费潜力。同时，通过推广春秋假制度、落实带薪错峰休假等方式增加居民可支配时间供给，以制度安排推动文旅与休闲消费增长。此外，政策还提出优化入境消费环境、打造“购在中国”品牌，显示出对国际消费回流的重视。从行业角度看，服务消费政策持续加码，文旅、体育赛事、休闲娱乐及相关消费场景有望成为未来消费增长的重要方向。 从消费空间看，本轮政策强调线下消费与下沉市场，并通过县域基础设施建设、城市更新、老旧小区改造等措施完善消费场景。与此同时，乡村振兴政策中也强调农文旅融合，为农村消费和文旅消费提供新的增长空间。从消费渠道结构看，线下体验型消费与县域市场扩张或成为未来消费增长的重要来源，具备线下渠道和下沉市场布局能力的品牌与零售企业有望受益。 在人口结构变化背景下，报告将银发经济作为新的消费增长点。政策提出实施失能老年人养老服务消费补贴项目，并完善老年用品、养老金融和旅居养老相关政策，同时推动长期护理保险制度建设。随着老龄化程度提升，养老服务、医疗健康和旅居消费有望成为服务消费的重要组成部分。从长期结构看，银发经济相关产业链，包括养老服务、康养旅游及医疗健康消费领域有望迎来新的需求增长。 整体来看，本次政府工作报告中的消费政策呈现出三大特点：一是消费战略地位提升，成为扩大内需的核心抓手；二是政策工具更加多元，从补贴刺激扩展至收入、金融和制度供给；三是消费结构由商品向服务和体验型消费加速转型。在政策推动下，文旅休闲、体育赛事、养老服务、线下消费场景以及县域消费等领域有望持续受益。 # 3 本周大事记精选 - 3月4日，松下机电宣布投资75亿日元，在中国新建Megtron电路板材料生产线，以应对日益增长的AI服务器需求。 - 阿里千问 AI 眼镜开启全渠道预约，3 月 8 日现货发售。其在 MWC 2026 亮相，国补后价格约 1997 元、40 克机身，直接对标 Ray-Ban Meta，AI 眼镜开始进入大厂 正面竞争阶段。 - 联想3月2日披露的新产品覆盖模块化PC、裸眼3D laptop concept、折叠游戏掌机，以及Lenovo Qira的初步落地。 - Target 宣布推出 Target Beauty Studio。3 月 3 日, Target 表示今秋将在 $600+$ 家门店和线上 推出 Beauty Studio, 引入 60 多个首次进入 Target 的品牌, 并强化展示与服务。 - M·A·C 3月2日正式进入 Sephora U.S.与 Sephora at Kohl's。官方披露首批进驻100多家门店及 sephora.com。Dr. Groot 宣布进入 Sephora，K-Beauty haircare 继续扩容。3月5日品牌宣布将于4月1日上线 Sephora.com，后续逐步进店。 - 3月5日官方公告，雅诗兰黛将在此前少数股权投资基础上收购Forest Essentials剩余股份，品牌总部仍留在新德里。国际美妆巨头在继续押注印度本土高端美妆叙事。 - LABUBU 官宣与三丽鸥家族联名;泡泡玛特在美洲区域总部落地,正式签约美国加利福尼亚州洛杉矶市卡尔弗城的独栋创意办公楼Slash,拿下整栋22000平方英尺的办公空间。 # 4 板块跟踪 图表3：新消费及细分板块周涨跌幅 来源：iFinD，华福证券研究所 图表4：新消费及细分板块指数走势 图表5：铜铝价格走势（美元/吨） 图表6：面板价格走势（美元/片） 来源：iFinD，华福证券研究所（基期为2024年1月1日） # 5 上游跟踪 # 5.1 原材料价格走势 来源：iFinD，华福证券研究所 来源：iFinD，华福证券研究所 图表7：美元对人民币汇率走势 来源：iFinD，华福证券研究所 图表8：长绒棉价格走势（元/吨） 来源：iFinD，华福证券研究所 # 5.2 房地产跟踪数据 图表9：当月商品房销售面积及同比 来源：iFinD，华福证券研究所 图表10：当月房屋竣工面积及同比 来源：iFinD，华福证券研究所 # 6 风险提示 原材料价格上涨风险。若原材料持续涨价，家电企业的毛利率会出现显著下滑，进而影响企业的盈利能力。 需求不及预期风险。如果消费整体疲软，终端需求不及预期，将会对企业业绩造成较大压力。 汇率波动影响。汇率波动超预期将对企业最终业绩产生较大的非经营性影响。 # 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 一般声明 华福证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券股份有限公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 # 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 评级 评级说明 公司评级 买入 未来6个月内,个股相对市场基准指数指数涨幅在20%以上 持有 未来6个月内,个股相对市场基准指数指数涨幅介于10%与20%之间 中性 未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间 回避 未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出 未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下 行业评级 强于大市 未来6个月内,行业整体回报高于市场基准指数5%以上 跟随大市 未来6个月内,行业整体回报介于市场基准指数-5%与5%之间 弱于大市 未来6个月内,行业整体回报低于市场基准指数-5%以下 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外） # 联系方式 华福证券研究所 上海 公司地址：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 邮编：200120 邮箱：hfyjs@hfzq.com.cn