> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 策略点评 # 证券分析师 程强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang@tebon.com.cn 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun@tebon.com.cn 高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq@tebon.com.cn 研究助理 相关研究 # A 股迎马年开门红 # 投资要点： 摘要。2026年2月24日周二，A股市场迎来马年开门红，上证指数重回4100点；国债期货市场全线收涨；商品指数大涨，贵金属领涨。 # 一、市场行情分析 # 1）股票市场：马年开门红，超4000家上涨 - 放量上涨，上证重回4100。今日A股市场迎来马年“开门红”，三大指数集体上涨，其中上证指数上涨 $0.87\%$ ，收于4117.41点，重回4100点上方；深证成指上涨 $1.36\%$ ，收于14291.57点；创业板指上涨 $0.99\%$ ，收于3308.26点。全市场上涨个股4003家、下跌个股1388家，成交额2.22万亿，较上一交易日放量 $11\%$ 。市场赚钱效应集中于顺周期板块，科技成长内部呈现“硬件强、应用弱”特征。 图1：市场放量上涨 资料来源：Wind，德邦研究所 ·顺周期领涨，消费与AI应用回调。今日市场板块呈现显著分化，顺周期相关领涨行业板块，其中石油石化、建材、有色金属、煤炭、基础化工、建筑、钢铁板块分别上涨 $5.25\%$ 、 $3.50\%$ 、 $3.34\%$ 、 $3.14\%$ 、 $2.85\%$ 、 $2.39\%$ 、 $2.34\%$ ，通源石油、中油工程、四川黄金、湖南黄金、中国巨石、中国中铁等涨停，或受益于春节长假期间全球大宗品多数上涨。AI硬件板块走势偏强，天孚通信涨近 $13\%$ 再创历史新高。培育钻石指数大涨 $12.05\%$ ，四方达、黄河旋风涨停，金刚石行业正迎来全新的转型机遇，其超高热导率使其成为突破AI芯片、6G通信、新能源汽车散热瓶颈的理想材料，市场或预期钻石散热产业化提升。大消费与AI应用方面领跌，消费者服务、食品饮料板块分别下跌 $3.75\%$ 、 $0.85\%$ ，seedance视频大模型、短剧游戏指数分别下跌 $5.83\%$ 、 $4.29\%$ ，中国中免、光线传媒跌停，或因春节结束后相关获利盘兑现所致。 ·市场开门红，持续关注春季行情。今日市场呈现“开门红”走势，我们认为一方面因素在于春节假期海外市场多呈现上涨走势，如欧元区STOXX50、韩国综指KS11指数均创新高；另一方面在于春节前一交易日市场大幅调整后存在修复需求。展望后续，我们认为春季行情仍将延续，短期市场或仍维持板块轮动、震荡上行走势，从政策支持力度和国内外产业发展趋势上来看，光伏（太空光伏、HJT技术）、商业航天（卫星制造、算力服务）、有色金属（黄金、白银、铜铝等）等板块未来或仍具备新的催化，建议均衡配置、逢低布局。3月全国两会临近，“十五五”规划中新质生产力等领域或将迎政策细化落地。近期2月PMI数据也即将公布，建议关注后续经济数据及未来两会政策落地情况。 # 2)债券市场：LPR不变，国债期货市场全线上涨 国债期货市场全线上涨。今日国债期货市场全线上涨，呈现“长端领涨、中短端偏强震荡”特征。30年期主力合约（TL2603）收盘112.96元，涨 $0.20\%$ ，成交额719.84亿元，日内振幅 $0.43\%$ ；10年期主力合约（T2603）涨 $0.02\%$ 至108.50元，5年期（TF2603）涨 $0.07\%$ 至106.175元，2年期（TS2603）涨 $0.02\%$ 至102.450元。 央行大幅净回笼，短端利率上行。2月24日，中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了5260亿元7天期逆回购操作，操作利率 $1.40\%$ ，与此前持平。数据显示，今日有8524亿元7天期和6000亿元14天期逆回购到期，单日净回笼9264亿元。从货币市场利率看，Shibor品种普遍上行：隔夜Shibor报 $1.362\%$ ，较前一日上行4.64BP；7天期Shibor上行22.97BP至 $1.553\%$ ，14天期上行18.7BP至 $1.577\%$ ，1个月期持平 $1.55\%$ 。回购利率方面，DR001加权利率 $1.312\%$ （ $+4.76\mathrm{BP}$ ），DR007加权利率 $1.321\%$ （-10.48BP）。 - LPR不变，关注后续宽松节奏。今日2月LPR报价出炉，1年期LPR为 $3.0\%$ ，5年期以上LPR为 $3.5\%$ ，均较前值持平，或显示央行当前更注重精准滴灌而非总量宽松。春节假期结束后资金回笼压力较大，但国债期货市场均震荡走强，展望3-4月作为传统配置旺季，保险、理财等机构对超长债配置需求或有望回升。短期需关注节后资金到期压力与央行对冲工具，中长期宽松预期与中美利差制约的博弈或将主导市场走势。 # 3)商品市场：商品指数上涨，贵金属领涨 - 商品指数上涨，贵金属领涨。今日南华商品指数收于2806.4点，大涨 $3.05\%$ ，市场呈现涨多跌少格局，从板块表现看，贵金属、新能源材料、能源及航运板块领涨，沪银、碳酸锂、集运指数（欧线）原油分别大涨 $12.84\%$ 、 $10.56\%$ 、 $6.84\%$ 、 $6.18\%$ ；黑色系及部分农产品承压调整，多晶硅、焦炭、生猪、烧碱、铁矿石分别下跌 $4.03\%$ 、 $2.30\%$ 、 $2.21\%$ 、 $1.99\%$ 、 $1.79\%$ 。 - 中东不确定提升，原油大涨。原油主力合约今日收盘报493.30元/桶，涨幅 $6.18\%$ 。当地时间23日，美国总统特朗普在社交媒体发文称，他更希望与伊朗达成协议。但如果不能达成协议，对伊朗来说将是“非常糟糕的一天”。美国和伊朗新一轮谈判定于26日在瑞士日内瓦举行。与此同时，美国继续向伊朗施加军事压力，威胁发起打击。美国已在中东部署一个航空母舰打击群，预计第二个航母打击群不久后部署到位。此前，美国总统特朗普20日两度发声谈到伊朗问题，对伊再施压。美官员称美对伊军事规划已进入较为深入阶段。或受近期美伊局势不确定性再度升级，国际油价春节假期期间大幅上涨，布伦特原油价格自约67美元/桶最高上涨至约72美元/桶，带动国内原油及相关能化品种上涨。但若后续美伊冲突未实质升级，地缘风险溢价或逐步消退，需关注短期市场高波动风险 - 美国关税反复，贵金属领涨。沪银主力合约今日高开后震荡，收盘报22,327元/千克，单日涨幅 $12.84\%$ ；沪金价格收于1150.5元/克，上涨 $3.52\%$ 。据央视新闻报道，美东时间2月20日，联邦最高法院公布裁决结果，认定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的相关大规模关税措施缺乏明确法律授权。特朗普本人对可能败诉的后果发出警告称美国经济将遭受重创。当地时间2月20日，美国白宫官网宣布，美国总统特朗普签署了一项公告。公告规定，在150天内，对进口到美国的物品征收 $10\%$ 的进口税。临时进口关税将于美国东部标准时间2月24日零 时01分生效。当地时间2月21日，美国总统特朗普在其社交平台“真实社交”上发文称，将把对全球商品加征 $10\%$ 的进口关税的税率水平提高至 $15\%$ 。该关税援引了《1974年贸易法》第122条——该条款允许美国总统在“国际收支出现根本性问题的情况”下征收关税，期限最长为150天。这些情况包括“大规模且严重的美国国际收支赤字”以及“美元即将发生重大贬值”。我们认为近期美国关税政策不确定性再起，或将再度动摇美元信用，支撑贵金属价格震荡走强 图2：国际金价调整后震荡走强 资料来源：Wind，德邦研究所 # 二、交易热点追踪 # 1）近期热门品种梳理 表 1: 近期热门品种梳理 (括号内为近期趋势方向判断) <table><tr><td>品种</td><td>核心逻辑</td><td>后续关注点</td></tr><tr><td>AI应用 (多)</td><td>阿里千问、谷歌GEMINI等为代表 产品应用加速</td><td>1.应用场景转化 2.产品技术升级突破</td></tr><tr><td>商业航天 (多)</td><td>商业航天司成立，大力支持发展</td><td>1.国内可回收火箭发射情况 2.SPACEX等海外龙头技术突破</td></tr><tr><td>核聚变 (多)</td><td>中上游环节产业化提速</td><td>1.项目进展推动情况 2.行业招标情况</td></tr><tr><td>量子科技 (多)</td><td>技术突破，战略新兴产业</td><td>1.国内政策支持力度 2.国内外重点项目进展</td></tr><tr><td>脑机接口 (多)</td><td>十五五政策支持，海外技术进步</td><td>1.国内技术进步 2.国外公司项目进展</td></tr><tr><td>机器人 (多)</td><td>产品持续升级，产业化趋势加速</td><td>1.特斯拉订单释放节奏 2.国内企业技术进展</td></tr><tr><td>大消费 (多)</td><td>政策推动支持消费升级</td><td>1.经济复苏情况 2.进一步刺激政策</td></tr><tr><td>券商 (多)</td><td>A股成交额高位运行</td><td>1.A股市场成交量情况 2.交易制度可能的变化</td></tr><tr><td>贵金属 (多)</td><td>央行持续增持，美联储降息</td><td>1.美联储进一步降息预期 2.地缘政治风险</td></tr><tr><td>有色金属 (多)</td><td>美元指数偏弱，供给约束</td><td>1.美元指数变化 2.全球各区域供给变化</td></tr></table> 资料来源：证券时报、财联社、新浪财经、界面新闻、每日经济新闻、第一财经,德邦研究所 # 2）近期核心思路总结 权益方面，我们认为今日市场呈现“开门红”走势，春季行情仍有望延续，建议科技与消费均衡配置、逢低布局。 债市方面，我们认为LPR报价不变，春节假期结束后资金回笼压力较大，机构对超长债配置需求或支撑市场。 商品方面，我们认为美国关税政策反复、中东局势升温，贵金属、原油短期或具备较强多头趋势，建议关注后续国际地缘政治变动。 ·风险提示：国际地缘政治变化，反内卷进展不及预期，国际大宗品价格波动。 # 信息披露 # 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 # 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 <table><tr><td rowspan="8">1. 投资评级的比较和评级标准： 以报告发布后的6个月内的市场表 现为比较标准，报告发布日后6个 月内的公司股价（或行业指数）的 涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 跌幅；2. 市场基准指数的比较标准： A股市场以上证综指或深证成指为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美 国市场以标普500或纳斯达克综合指 数为基准。</td><td>类别</td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="4">股票投资评 级</td><td>买入</td><td>相对强于市场表现20%以上；</td></tr><tr><td>增持</td><td>相对强于市场表现5%~20%；</td></tr><tr><td>中性</td><td>相对市场表现在-5%~+5%之间波动；</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对弱于市场表现5%以下。</td></tr><tr><td rowspan="3">行业投资评 级</td><td>优于大市</td><td>预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；</td></tr><tr><td>中性</td><td>预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；</td></tr><tr><td>弱于大市</td><td>预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。</td></tr></table> # 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。