中国跨境资本流动数据月报2021年6月：美债跌破1.3_和油价下跌在反映什么？-20210709-招商证券-18页_790kb

定期报告总结（2021年7月9日）

核心内容

本次报告主要分析了2021年全球疫情再度发酵对经济和金融市场的影响，特别是美债收益率跌破1.3%、油价下跌等现象背后的宏观逻辑，并探讨了海外形势对中国资本流动和金融市场的影响。

---

主要观点

1. 疫情对全球经济的冲击

   • 全球疫情进入新一轮上升期，Delta变种病毒是主要推手，尤其在欧亚地区疫情发酵明显，对制造业生产能力造成显著影响。
   • 疫情对全球需求冲击大于商品供给冲击，供需矛盾缓和，导致通胀压力下降。
   • 亚洲疫情扩散效应更强，对国内经济活动构成威胁，尤其影响东南亚国家的生产能力，进而对中国进出口形成压力。

2. 资产价格反映经济预期恶化

   • 美债收益率跌破1.3%反映了全球经济预期恶化，主要由实际利率下降推动，而非通胀预期。
   • 油价下跌主要由疫情再度发酵引发的对商品需求担忧，是大宗商品整体表现的缩影。
   • 欧美股市调整反映了经济下行风险，企业营收和盈利预期下降。

3. 海外形势对我国的影响

   • 有利方面：全球需求预期恶化和大宗商品价格下跌有助于缓解国内通胀压力；美元流动性宽松和中美利差走阔，有利于中国债券市场利率下行。
   • 不利方面：疫情对国内经济活动的威胁和东南亚产能下降对出口的负面影响，相对不利于股票市场。

---

关键信息

一、主要预测与最新数据对比

指标	预测值（2021E）	5月实际值
GDP	9.3%	未提供
CPI	0.7%	1.3%
PPI	7.4%	9.0%
社会消费品零售	19.2%	未提供
工业增加值	11.3%	8.8%
出口	19.8%	未提供
进口	23.5%	未提供
固定资产投资	9.4%	15.4%
零售额	未提供	12.4%
M2	8.5%	未提供
人民币贷款余额	12.0%	未提供
人民币汇率	6.2	未提供

二、6月陆港通资本流动

• 陆股通净流入：6月外资持有A股规模上升154亿元，5月净流入为154亿元，较4月558亿元有所下降。
• 沪股通与深股通：5月沪股通净流入37亿元，深股通净流入117亿元。
• 港股通：6月累计流入资金50.4亿港币，净流入规模较上月下降。
• AH股溢价：6月AH股溢价小幅上升，A股表现好于港股。

三、5月境外机构人民币债券托管情况

• 境外机构增持：5月境外机构在中债登与上清所合计增持人民币债券615亿元，截至5月末持有规模为36777亿元。
• 利率债增持：5月境外机构增持国债258亿元，政金债73亿元，利率债市场占比维持在8.04%。
• 境外机构占比：5月境外机构在我国国债市场中的占比上升至10.36%，债券市场整体境外占比为3.47%。

四、5月外汇市场供求形势

• 外汇市场改善：5月外汇市场供求形势较4月有所改善，结售汇顺差走阔。
• 结售汇率：5月结汇率上升至67.4%，售汇率上升至65.8%，结汇率升幅更高。
• 外汇储备：5月末央行官方外汇储备余额为3.22万亿美元，环比上升236亿美元。

---

资本流动与市场表现

• 外资在6月主要增持资本货物、半导体、医疗保健设备与服务、医药生物、耐用消费品等行业，减持食品饮料、媒体、零售业等。
• 5月A股市场整体下跌，食品饮料板块跌幅显著，医药生物板块小幅下跌，但跑赢上证50和上证综指。
• 5月外资对人民币债券配置意愿增强，或与人民币汇率升值的滞后效应有关。

---

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

---

分析师信息

• 谢亚轩：招商证券研究发展中心分析师（董事总经理），宏观经济研究专家。
• 刘亚欣：招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。
• 罗云峰：招商证券研发中心联席首席宏观分析师（董事），拥有丰富宏观固收研究经验。
• 张一平：招商证券研究发展中心宏观经济分析师（副总裁）。
• 高明：招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。
• 张秋雨：招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。

---

重要声明

• 本报告基于合法取得的信息，但对信息的准确性和完整性不作保证。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，也不对使用本报告引发的损失负责。
• 招商证券或关联机构可能持有报告中提及的公司证券头寸并进行交易，也可能为其提供或争取投资银行业务服务。