> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # Jacobio (1167 HK) 总结 ## 核心内容与主要观点 Jacobio (1167 HK) 是一家专注于开发KRAS抑制剂的生物科技公司，其核心产品JAB-23E73是一款具有差异化安全性和显著疗效的pan-KRAS小分子抑制剂。最新临床数据进一步验证了JAB-23E73在胰腺癌（PDAC）治疗中的潜力，特别是在二线治疗中显示出38.5%的客观缓解率（ORR），并具有良好的耐受性。 ### 1. JAB-23E73的临床进展 - **疗效**：在86名中国患者中，二线PDAC的ORR达到38.5%（10/26），三线或以后患者的ORR为23.8%（5/21）。 - **安全性**：Grade ≥3的治疗相关不良事件（TRAE）发生率为14.0%，显著优于竞品RMC-6236的43.6%。 - **对比竞品**：JAB-23E73在胃肠道毒性方面表现优于RMC-6236，无Grade ≥3的皮疹或黏膜炎/口腔炎，而RMC-6236分别为14%和12%。 - **组合潜力**：良好的安全性使其在联合治疗和一线治疗中具有更大的战略价值。 ### 2. 公司发展计划 - **中国临床试验**：正在推进JAB-23E73与化疗联合用于一线PDAC的PhIb/III研究，计划在2H26启动关键单药试验。 - **美国进展**：PhI试验正在进行，预计AstraZeneca可能于2026或2027年启动全球开发，这将为Jacobio带来重要催化剂。 - **其他项目**：计划在2H26提交HER2-Sting激动剂iADC和EGFR-KRAS G12D tADC的IND申请，并正在开发下一代pan-RAS分子胶抑制剂tADC，未来可能与JAB-23E73联合使用。 ### 3. 财务状况 - **收入**：1H26收入达7.31亿元人民币，主要得益于AstraZeneca的1亿美元预付金。 - **现金流**：截至1H26，公司持有16.8亿元人民币现金，债务低于1亿元人民币，财务状况稳健。 - **估值**：DCF估值显示公司股权价值为81.87亿港元，每股价值为10.34港元，目标价保持不变。 ### 4. 股票表现 - **市值**：当前市值为47.5亿港元。 - **股价波动**：过去3个月涨幅12.8%，过去1个月涨幅19.3%。 - **市盈率**：2026E市盈率为7.1倍，2027E为20.8倍，2028E为80.4倍，显示未来增长潜力。 ### 5. 风险提示 - **临床数据一致性**：未来疗效和安全性数据的稳定性。 - **市场竞争加剧**：pan-KRAS抑制剂领域竞争激烈。 ## 关键信息 ### 财务预测（RMB mn） | 年度 | Revenue | Net Profit | Gross Margin | Net Margin | |------|---------|------------|--------------|------------| | FY24A | 156 | -164.0 | 100.00% | 38.92% | | FY25A | 54 | -146.0 | 98.90% | 38.92% | | FY26E | 782 | 574.8 | 100.00% | 73.46% | | FY27E | 502 | 195.5 | 100.00% | 38.92% | | FY28E | 531 | 51 | 100.00% | 9.55% | ### 财务指标 - **ROE**：2026E预计达53.8%，显著高于2023A的-30.5%。 - **净债务/权益**：2026E为-1.1倍，表明公司资本结构稳健。 - **流动比率**：2026E为9.2倍，显示流动性充足。 ## 估值与评级 - **目标价**：HK\$10.34（不变）。 - **评级**：BUY，预期未来12个月回报率超过15%。 - **DCF估值**：2036E估值为15,094亿元人民币，显示长期增长潜力。 - **敏感性分析**：目标价随WACC和终端增长率变化，2026E为10.34港元，在2.0%终端增长率下保持稳定。 ## 分析结论 Jacobio的JAB-23E73在PDAC治疗中展现出差异化优势，包括显著的疗效和良好的安全性，这使其在竞争激烈的pan-KRAS抑制剂市场中具有潜力。公司财务状况稳健，现金流充足，且有多个在研项目，预计未来将带来持续增长。尽管面临市场竞争风险，但其核心资产的前景仍被看好，维持BUY评级。