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冬季寒潮来临，价格仍将承压：宏源期货研究所观点

一、主要观点回顾

2024年11月，寒潮尚未形成持续影响，但市场预计未来价格需求难以显著提升，现货行情疲软。周内PX价格下探，PTA跟随原油振荡调整。报告强调，目前市场缺乏成本支撑与强力基本面利好，两者皆是价格承压的主要因素。

（一）PX价格走势分析：

• 当周PX出现阶梯式下行结构，主因乃基本面与成本支撑皆未实质性改观。
• 原油阵营方面，特朗普释放增产信号，国际油价遭受连挫，削弱PX成本底座。
• PX供应端变化缓慢，国内装置因重整影响开工率下降，重启幅度有限，同时PTA装置产能持续恢复加剧过剩预期。
• 下半年以来，PX市场定价仍旧围绕“成本”展开，当前库存高企，商谈区较前期显著下跌，PTA主力成交拉缓。

此外，分析师指出PX加工费下滑明显，PX-MX价差收窄，加工费估值跌破200美元历史低水平，显示下游利润受到挤压。

（二）PTA市场评估：

PTA本周触及近三个月低点4772元/吨，整体趋势偏弱，主要源于原料价格承载乏力及下游需求未有改善。

• 裁判部分，聚酯负荷消耗平稳，但终端启动速率放缓，对PTA采购谨慎。
• 市场加工费均值377元，尚能为利润提供支撑，但社会总库存4086万吨，对价格中长期上涨构成底部限制。
• 装置运行方面，重启频率高，PTA供应增加趋势明显，未出现大幅减产。

报告预测，PTA将跟随油价振荡运行，预计价格区间4700-4900元/吨。建议长期回落预期较重的投资者减空或观望，需等待成本企稳信号或宏观利好兑现。

二、装置运行与基本面数据

• 亚洲PX装置短期有重启信号，但利润空间低迷，重启性价比不高，库存高位继续压制买兴，库存变化对供应扰动仍可控。
• 织造端开机普遍仍是“率低心怯”，订单驱动欠佳，需求不动消费低迷显著。后市展望中，行业不景气回升逻辑尚未形成，短期难有系统性逆转。

三、宏观与油价展望

尽管美联储降息落地释放利多，但综合美联强化美元、地缘增产预期，导致情绪面上仍偏悲观，布油连续四天录得跌幅，月末美元反扑作为拖累。

策略建议

• 建议环保合规前提下，降低空单头寸，等待油价企稳并结合基本面补强再择机介入。
• PTA短期弱于成本传导，需密切跟踪油价动向、装置检修力度、下游利润空间及装置开工实际水平。