> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 富安娜（002327.SZ）总结 ## 核心内容 富安娜（002327.SZ）是国内家纺行业龙头，2025年全年业绩承压，但2026Q1表现出色，显示公司具备较强复苏潜力。 ## 2025年业绩回顾 - **营业收入**：同比下降14.16%，至25.85亿元。 - **归母净利润**：同比下降37.95%，至3.36亿元。 - **毛利率**：同比下降2.85个百分点至53.20%。 - **销售费用率**：同比上升4.77个百分点至32.40%。 - **管理费用率**：同比下降0.17个百分点至3.36%。 - **净利率**：同比下降4.99个百分点至13.02%。 - **股息率**：2025年全年派息比率达95.42%，以4月27日计算股息率为5%。 ## 2026Q1业绩表现 - **营业收入**：同比增长14.30%，至6.13亿元。 - **归母净利润**：同比增长15.10%，至0.65亿元。 - **主要驱动因素**： - 春节假期带动家纺销售。 - 渠道库存去化和产品结构优化。 ## 渠道分析 ### 直营渠道 - **营收**：2025年同比下降9.83%，至6.63亿元。 - **门店数量**：截至2025年底为494家，较年初净增9家。 - **策略**：推进门店结构优化，布局购物中心，提升门店形象；加强会员体系建设，私域会员规模突破238万。 ### 加盟渠道 - **营收**：2025年同比下降44.51%，至4.64亿元。 - **门店数量**：截至2025年底为899家，对比年初净关88家。 - **策略**：2025年加快库存优化和关闭低效门店，预计2026年销售或有反弹。 ### 电商渠道 - **营收**：2025年同比增长2.37%，至11.47亿元。 - **毛利率**：略微下降0.05个百分点至50.21%。 - **策略**：推进“大单品战略”和“达人直播”，电商业务已成为重要增长引擎。 ## 财务表现 ### 财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 3,011 | 2,585 | 2,989 | 3,283 | 3,588 | | 归母净利润（百万元） | 542 | 336 | 393 | 436 | 480 | | EPS（元/股） | 0.65 | 0.40 | 0.47 | 0.52 | 0.57 | ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率（%） | 56.1 | 53.2 | 53.2 | 53.2 | 53.2 | | 净利率（%） | 18.0 | 13.0 | 13.2 | 13.3 | 13.4 | | ROE（%） | 13.9 | 9.1 | 10.6 | 11.7 | 12.8 | | P/E（倍） | 11.5 | 18.6 | 15.9 | 14.3 | 13.0 | | P/B（倍） | 1.6 | 1.7 | 1.7 | 1.7 | 1.7 | ### 现金流表现 - **经营性现金流净额**：2025年同比增长52.41%，至5.58亿元，显示良好经营质量。 - **库存与应收账款**：2025年存货下降7.81%至7.04亿元，应收账款下降40.30%至3.27亿元。 ## 2026年展望 - **营收预测**：预计2026年全年营收增长15.6%，至29.89亿元。 - **归母净利润预测**：预计2026年全年归母净利润增长16.9%，至3.93亿元。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为3.93/4.36/4.80亿元。 - **估值**：现价对应2026年PE为16倍，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 大单品战略失效风险 - 行业竞争加剧风险 - 原材料价格波动风险 ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **股价**：2026年4月27日收盘价为7.45元 - **总市值**：6,244.93百万元 - **总股本**：838.25百万股 - **自由流通股占比**：58.57% - **30日日均成交量**：6.82百万股 ## 总结 富安娜在2025年面临业绩下滑，但通过优化库存、调整渠道结构和推进电商战略，2026Q1实现显著增长。公司预计2026年业绩将反弹，营收和净利润分别增长15.6%和16.9%。当前估值合理，建议“买入”。