20260427-国盛证券有限责任公司-富安娜-002327.SZ-2026Q1业绩表现优异_期待2026年业绩反弹_3页_610kb

富安娜（002327.SZ）总结

核心内容

富安娜（002327.SZ）是国内家纺行业龙头，2025年全年业绩承压，但2026Q1表现出色，显示公司具备较强复苏潜力。

2025年业绩回顾

• 营业收入：同比下降14.16%，至25.85亿元。
• 归母净利润：同比下降37.95%，至3.36亿元。
• 毛利率：同比下降2.85个百分点至53.20%。
• 销售费用率：同比上升4.77个百分点至32.40%。
• 管理费用率：同比下降0.17个百分点至3.36%。
• 净利率：同比下降4.99个百分点至13.02%。
• 股息率：2025年全年派息比率达95.42%，以4月27日计算股息率为5%。

2026Q1业绩表现

• 营业收入：同比增长14.30%，至6.13亿元。
• 归母净利润：同比增长15.10%，至0.65亿元。
• 主要驱动因素：
  • 春节假期带动家纺销售。
  • 渠道库存去化和产品结构优化。

渠道分析

直营渠道

• 营收：2025年同比下降9.83%，至6.63亿元。
• 门店数量：截至2025年底为494家，较年初净增9家。
• 策略：推进门店结构优化，布局购物中心，提升门店形象；加强会员体系建设，私域会员规模突破238万。

加盟渠道

• 营收：2025年同比下降44.51%，至4.64亿元。
• 门店数量：截至2025年底为899家，对比年初净关88家。
• 策略：2025年加快库存优化和关闭低效门店，预计2026年销售或有反弹。

电商渠道

• 营收：2025年同比增长2.37%，至11.47亿元。
• 毛利率：略微下降0.05个百分点至50.21%。
• 策略：推进“大单品战略”和“达人直播”，电商业务已成为重要增长引擎。

财务表现

财务指标

财务比率

现金流表现

• 经营性现金流净额：2025年同比增长52.41%，至5.58亿元，显示良好经营质量。
• 库存与应收账款：2025年存货下降7.81%至7.04亿元，应收账款下降40.30%至3.27亿元。

2026年展望

• 营收预测：预计2026年全年营收增长15.6%，至29.89亿元。
• 归母净利润预测：预计2026年全年归母净利润增长16.9%，至3.93亿元。
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为3.93/4.36/4.80亿元。
• 估值：现价对应2026年PE为16倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 大单品战略失效风险
• 行业竞争加剧风险
• 原材料价格波动风险

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 股价：2026年4月27日收盘价为7.45元
• 总市值：6,244.93百万元
• 总股本：838.25百万股
• 自由流通股占比：58.57%
• 30日日均成交量：6.82百万股

总结

富安娜在2025年面临业绩下滑，但通过优化库存、调整渠道结构和推进电商战略，2026Q1实现显著增长。公司预计2026年业绩将反弹，营收和净利润分别增长15.6%和16.9%。当前估值合理，建议“买入”。