20260401-东证期货-棉花二季度展望_警惕需求面的变数_25页_4mb

棉花二季度展望总结

核心内容

本报告分析了2026年第二季度棉花市场走势，重点探讨了国内外棉花供需情况、地缘政治影响及政策变化对市场的影响。

主要观点

外盘走势

• 1-2月，美棉供应宽松、出口进度缓慢，导致盘面表现乏力。
• 3月，美伊战争爆发推动国际原油价格上涨，提振棉花市场，同时中国发放30万吨滑准税加贸配额，增加美棉采购需求。
• 美棉主力合约价格从60美分回升至70美分。

郑棉走势

• 郑棉主力合约在3月上涨至15500元左右。
• 国内棉花基本面处于易涨难跌格局，商业库存同比减少，纺企棉纱库存不高，存在扩库意愿，且开工率较高，刚需用棉量较大。

内外棉价差

• 内外棉价差一度扩大至4000元/吨以上，但中国发放30万吨滑准税加贸配额后有所收窄。
• 价差仍处于高位，进口纱量预计较大，对国产棉消费构成一定压力。

关键信息

国内基本面

• 商业库存：截至3月15日，全国商业库存同比小幅增加，新疆商业库存同比减少。
• 工业库存：全国棉花工业库存处于历史同期最高水平，社会库存同比略减，但新疆部分棉花仍存于公仓，流动性较低。
• 种植面积：2026年新疆棉花种植面积预计减少3%，但减少幅度可能不及市场预期，主要因政策执行力度及农户种植意愿较强。
• 政策影响：棉花目标价格补贴政策面临调整，若下调将对棉农种植意愿造成负面影响。

国际基本面

• 美棉出口：2025/26年度美棉出口签约进度偏慢，但完成年度目标问题不大，预计每周需签约2-3万吨。
• 种植面积：USDA3月报告显示美棉种植面积同比略增，但实际产量受天气影响较大。
• 天气影响：美棉主产区得州干旱严重，若天气持续恶化，弃收率可能上升，导致产量减少。
• 全球供需：2025/26年度全球棉花供需呈现松平衡格局，期末库存增加，库销比上升。
• 2026/27年度：全球棉花种植面积预计减少3%-5%，产量可能减少80-130万吨，消费增速预计1.2%，供需缺口扩大，库销比降至近5年最低。

地缘政治影响

• 中东冲突：推升能源价格，带动化纤价格上涨，对棉花形成一定支撑，但可能削弱全球经济复苏信心，抑制棉花需求。
• 宏观面：地缘冲突及通胀预期提升可能对全球棉花需求造成压力。

出口与内需

• 出口数据：2026年1-2月纺织服装出口额增长17.6%，主要因春节较晚及贸易环境改善。
• 内需表现：内需增长良好，预计2026年仍将是扩内需的一年，纺服类商品零售额同比增长10.4%。

结论与展望

• 2026年二季度，棉花价格可能在60-80美分/磅区间波动，需密切关注中美贸易政策及天气变化。
• 若天气持续不利，弃收率上升，可能导致美棉产量减少，推动价格上涨。
• 中国进口政策及配额发放可能影响内外棉价差及国内棉市供需。
• 全球棉花供需在2026/27年度预期收紧，但高油价及地缘冲突仍可能对需求造成不确定性，需警惕宏观经济变化对棉花需求的潜在影响。