> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中游景气显著改善 ——中观景气与战术配置月报 ## 核心内容 2026年4月，全行业景气指数继续回升，PMI超预期且强于季节性，显示基本面复苏动能延续。近3个月以来，上游资源、中游材料、TMT板块的景气改善幅度居前，其中中游制造/材料景气显著改善，AI和涨价等景气线索持续扩散。此外，内需有所回暖，地产景气出现拐点，但持续性仍需观察。整体来看，市场情绪指数回升至“贪婪区间”，后续波动率可能上升，建议采用哑铃配置策略，把握波段机会。 ## 主要观点 ### 1. 中游制造/材料景气显著改善 - **新能源链**：锂电、光伏、航海装备、自动化、工程机械、军工电子等行业的景气度持续提升。 - **锂电链**：3月电池制造业PPI同比+6.3%，较2月回升；动力电池装车量同比降幅收窄，储能电池需求快速增长，预计2026年Q1储能电池出货量同比增长139%。 - **光伏**：3月新增光伏装机量同比-30.7%，降幅扩大，但EVA树脂价格回升，组件出口回暖，光伏招标量连续两个月回升。 - **航海装备**：3月手持船舶订单量同比增速上行，4月新船VLCC价格同比增速继续回升。 - **自动化设备**：3月机器人零部件海外龙头订单同比转正，日本工业机器人订单同比维持高增。 - **工程机械**：3月挖掘机销量和出口额同比大幅回升。 - **军工电子**：台股MLCC营收同比增速回升。 - **部分化工品**：尿素、钛白粉、氟化工、MDI、化纤、农化制品等价格和价差回升。 - **装修建材**：3月房屋竣工面积同比降幅收窄，钛白粉价格同比转正。 ### 2. TMT板块景气爬坡 - **算力端**：光通信、存储、半导体设备/材料景气爬坡，4月四大CSP厂商前向12个月资本开支同比继续上行。 - **端侧和应用端**： - **消费电子**：3月手机、PC销售回暖。 - **面板**：3月面板出货量和台股面板营收同比增速回升，4月大尺寸液晶电视面板价格继续上涨。 - **游戏**：3月国内移动游戏收入同比增速回升，4月国产网络游戏审批量回升，产品周期延续上行。 ### 3. 涨价链景气爬坡 - **石化**：4月布伦特原油期货价格走高，国内汽油-原油价差同比维持高增。 - **煤炭**：4月动力煤价格上行，重点电厂煤炭库存可用天数回升。 - **小金属**：4月钨价同比高增，钼价同比增速上行，钨精矿库存持续去化，供需格局偏紧。 - **能源金属**：4月碳酸锂价格同比增速大幅上行，库存回落，下游新能源需求改善下涨价或有持续性。 ### 4. 内需回暖迹象 - **房地产**：3月商品房销售面积同比降幅收窄，4月30大中城市商品房成交面积同比转正，百城土地成交供应面积降幅收窄，成交溢价率回升。 - **空调**：3月空调内销量同比转正，预计Q2内销、出口排产同比均转正。 - **乳制品**：4月牛奶零售价同比增速继续回升。 - **医药**：3月医药利润同比降幅收窄，创新药BD交易量和总交易金额同比增速上行，国内外新药审批提速。 ## 关键信息 - **行业轮动打分模型推荐**：旅游及景区、影视院线、计算机设备、证券、消费电子、农产品加工、家居用品、动物保健、软件开发、电池等。 - **景气有效性指标**：4月景气有效性指标继续回落，但电池、消费电子、影视院线等得分提升幅度较大。 - **市场情绪**：A股情绪指数回升至“贪婪区间”，建议关注波动率上升带来的波段机会。 - **配置建议**： - **AI链**：关注国产芯片、AI应用及泛AI链上游稀有金属。 - **新能源链**：关注电池/光伏组件、航海装备、自动化设备等。 - **其他景气改善行业**：如创新药、地产等，有低位补涨潜力。 ## 风险提示 - 国内基本面不及预期 - 外需不及预期 - 模型失效风险 ## 图表目录 - 图表1：华泰策略中观产业景气指数——全行业和全部非金融行业 - 图表2：华泰策略景气指数 - 图表3：部分行业前瞻指标一览 - 图表4：截至4月底，近1个月一致预测净利润NTM上修幅度居前的行业 - 图表5：4月我们跟踪的景气有效性指标 - 图表6：3月电池制造业PPI同比回升 - 图表7：3月新能源乘用车销量、动力电池装车量同比降幅收窄 - 图表8：4月DMC价格回升 - 图表9：4月电池级铜箔价格回升 - 图表10：4月PVDF价格回升 - 图表11：3月磷酸铁锂产量同比增速回升、电解液产量同比降幅收窄 - 图表12：电解钴价格同比在拐点处领先新能源乘用车产销同比6个月左右，指引动力电池需求或改善 - 图表13：3月新增光伏装机量同比降幅走阔 - 图表14：4月多晶硅、单晶硅片价格回落 - 图表15：4月EVA树脂价格回升 - 图表16：3月光伏电池片出口额、组件出口量同比增速回升 - 图表17：光伏招标量同比增速初现回升迹象 - 图表18：3月手持船舶订单量同比继续上行 - 图表19：4月新船VLCC价格同比转正 - 图表20：3月工业机器人产量同比小幅回落 - 图表21：机器人零部件海外龙头订单同比转正 - 图表22：日本工业机器人订单同比维持高增 - 图表23：3月挖掘机销量同比大幅上行 - 图表24：3月挖掘机出口额同比大幅上行 - 图表25：3月台股MLCC营收同比增速回升 - 图表26：4月尿素价格同比转正 - 图表27：4月钛白粉价格同比转正，价差回升 - 图表28：4月氟化工价格同比增速、价差回升 - 图表29：4月MDI价格同比增速、价差回升 - 图表30：4月氨纶价格同比增速、价差回升 - 图表31：4月尼龙价格同比增速、价差回升 - 图表32：4月天然橡胶价格同比转正 - 图表33：4月炭黑价格同比增速、价差回升 - 图表34：4月草甘膦价格同比增速、价差回升 - 图表35：4月氯化钾价格同比增速回升 - 图表36：3月房屋竣工面积同比降幅收窄 - 图表37：4月聚氯乙烯价格同比维持高增 - 图表38：4月钛白粉价格同比转正 - 图表39：4月环氧乙烷价格同比增速大幅上行 - 图表40：3月国内移动通信基站设备产量同比转正 - 图表41：4月四大CSP厂商前向12个月资本开支同比增速上行 - 图表42：3月光纤出口额同比增速回升 - 图表43：3月服务器BMC芯片、服务器机壳龙头营收同比维持高增 - 图表44：3月DRAM存储器价格同比增速继续上行 - 图表45：3月台股NAND/Nor Flash营收同比增速上行 - 图表46：3月日本半导体设备出货额同比增速回正 - 图表47：3月台股半导体材料营收同比转正 - 图表48：费城半导体指数相对标普500股价同比领先全球半导体周期 - 图表49：费城半导体指数PETTM领先全球半导体周期 - 图表50：3月台股手机营收、国内智能手机出货量同比降幅收窄 - 图表51：3月笔记本电脑销售额同比转正，台股PC营收同比增速回升 - 图表52：3月面板出货量、台股面板营收同比增速转正 - 图表53：4月大尺寸液晶电视面板价格继续上涨 - 图表54：3月国内移动游戏、自研游戏海外收入同比转正 - 图表55：4月国产网络游戏版号发行量维持高位 - 图表56：4月布伦特原油期货价格小幅上涨 - 图表57：4月国内汽油-原油价差保持稳定 - 图表58：IEA预测全球原油库存或于2H26转负 - 图表59：4月动力煤价格上行 - 图表60：重点电厂煤炭库存可用天数回升 - 图表61：4月稀土价格指数小幅回落 - 图表62：4月钨价同比高增，钼价同比增速上行 - 图表63：稀土价格指数与全球地缘政治风险指数高度相关 - 图表64：4月钨精矿库存延续去化 - 图表65：4月电池级碳酸锂价格同比增速大幅上行 - 图表66：4月钴镍资源品价格同比增速有所回落 - 图表67：碳酸锂库存去化 - 图表68：硫酸钴库存有回升迹象 - 图表69：4月30大中城市商品房成交面积同比转正 - 图表70：4月百城土地供应面积降幅收窄，成交溢价率回升 - 图表71：1~2月空调内销量同比降幅收窄 - 图表72：Q2空调内销、出口排产同比或转正 - 图表73：1~2月叉车销量同比大幅上行 - 图表74：1~2月挖掘机出口额同比大幅上行 - 图表75：3月乳制品产量同比大幅转正 - 图表76：4月牛奶零售价同比增速回升 - 图表77：3月医药利润同比降幅收窄 - 图表78：年初以来创新药BD交易量、总交易金额同比增速上行 ## 量化分析 - 4月景气有效性指标回落，但电池、消费电子、影视院线等得分提升。 - 行业轮动打分模型推荐旅游及景区、影视院线、计算机设备、证券、消费电子、农产品加工、家居用品、动物保健、软件开发、电池等。 ## 配置建议 - **AI链**：关注国产芯片、AI应用及泛AI链上游稀有金属。 - **新能源链**：关注部分化工品、电池/光伏组件、航海装备、自动化等。 - **其他景气改善行业**：如创新药、地产等，有低位补涨潜力。