> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 长江宏观于博团队：出口超预期：贡献来自谁，未来怎么看？ ## 核心观点 1. **1-2月出口同比增速高增**，主要受益于“全球制造业周期上行+抢出口效应”。 2. **AI投资浪潮**成为本轮制造业周期上行的主要驱动力，同时美德日等经济体的宽财政政策及“一带一路”投资也带来了增量需求，提振了基建链相关产品出口。 3. **集成电路、汽车、机械设备等商品出口表现强劲**，预计全年出口将保持超预期态势。 --- ## 出口表现分析 ### 整体出口情况 - 1-2月出口同比增速达 **21.8%**，远高于路透一致预期的 **3.8%**。 - **贸易方式**方面，一般贸易和加工贸易出口同比增速分别回升至 **20.7%** 和 **17.4%**。 - **出口品类**中，高新技术产品、机电产品、劳动密集型产品同比增速分别回升至 **26.8%**、**26.9%** 和 **18%**。 ### 对主要市场出口拉动情况 - **对美出口**：1-2月出口额为 **672.4亿美元**，同比降幅缩小至 **11%**，对整体出口拉动率提升 **2.82个百分点**。 - **对欧盟出口**：1-2月出口额为 **1010亿美元**，同比增速回升至 **27.8%**，对整体出口拉动率提升 **2.46个百分点**。 - **对东盟出口**：1-2月出口额为 **1126.3亿美元**，同比增速回升至 **29.2%**，拉动率提升 **2.74个百分点**。 - **对非洲出口**：1-2月出口额为 **427.8亿美元**，同比增速回升至 **49.8%**，拉动率提升 **1.39个百分点**。 --- ## 集成电路出口表现突出 - 集成电路、船舶、汽车、铝材等商品价格表现较强，出口表现远超季节性。 - **集成电路**对整体出口拉动率显著提升，成为出口超预期的重要贡献者。 - **机电产品**中，除手机和汽车外，其他商品对整体出口拉动率均有所提升。 - **出口代表商品拉动率**： - 劳动密集型产品：**2.83%** - 机电产品：**16.17%** - 高新技术产品：**6.56%** - 各项拉动率较上月分别提升 **4.27pp**、**9pp**、**2.58pp**。 --- ## 进口情况分析 - **进口同比增速**回升至 **19.8%**，显著高于路透一致预期的 **3%**。 - **贸易顺差**扩大至 **2136.2亿美元**。 - **主要大宗商品进口数量**方面，铁矿石、铜同比增速较上月回升，大豆、原油除外。 - **三大主要品类进口金额同比增速**： - 农产品：**9.7%** - 机电产品：**23.7%** - 高新技术产品：**27.7%** - **集成电路、电脑（自动数据处理设备及其零部件）**等商品对整体进口拉动率提升显著。 --- ## 出口持续超预期的支撑因素 1. **全球制造业周期上行**：AI投资浪潮推动制造业需求增长，带动出口。 2. **“抢出口”效应**：美国取消IEEPA关税后改用第122条款加征 **10%** 全球关税，后续税率可能提升至 **15%**，促使企业提前出口。 3. **美德日等经济体宽财政政策**：增加对华商品进口需求。 4. **“一带一路”投资**：带动基建链相关产品出口增长。 --- ## 风险提示 1. **供应链与成本压力风险**：全球大宗商品价格波动、运输成本上升及供应链中断可能影响出口企业的成本和交付能力。 2. **地缘摩擦与需求不确定性风险**：地缘政治紧张局势可能抑制全球贸易活跃度，增加出口企业获取订单的不确定性。 --- ## 报告信息 - **证券研究报告**：长江宏观 | 出口超预期：贡献来自谁，未来怎么看？——2026年1-2月外贸数据点评 - **对外发布时间**：2026-03-11 - **研究发布机构**：长江证券研究所 - **参与人员**： - **于博**：宏观首席分析师，浙江大学经济学博士，10年宏观研究经验。 - **黄帅**：宏观研究员，华东师范大学硕士，主要负责外贸和海外宏观研究。 --- ## 相关链接 - 2025-01-15 | 掘金2026出口链——12月外贸数据点评（长江宏观于博黄帅） - 2025-12-08 | 12月出口有承压风险，但明年韧性仍强——11月外贸数据点评（长江宏观于博黄帅） - 2025-11-07 | 不用对出口过于悲观——10月外贸数据点评（长江宏观于博黄帅） - 2025-10-13 | 出口真的很强吗？——9月外贸数据点评（长江宏观于博黄帅） - 2025-09-08 | 出口还会进一步承压吗？——8月外贸数据点评（长江宏观于博黄帅） - 2025-08-07 | 集成电路抢出口，药材药品抢进口——7月外贸数据点评（长江宏观于博黄帅） - 2025-07-14 | 对美抢出口再现——6月外贸数据点评（长江宏观于博黄帅） --- ## 评级说明 - **行业评级**：以行业股票指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准。 - 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数。 - 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平。 - 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 - **公司评级**：以公司涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准。 - 买入：涨幅大于 **10%** - 增持：涨幅在 **5% ~ 10%** 之间 - 中性：涨幅在 **-5% ~ 5%** 之间 - 减持：涨幅小于 **-5%** - 无投资评级：因信息不全或重大不确定性事件无法给出明确评级。 --- ## 证券市场代表性指数 - A股市场：**沪深300指数** - 新三板市场：**三板成指**（协议转让）或 **三板做市指数**（做市转让） - 香港市场：**恒生指数**